东兴证券海外资本流动对A股影响转向负面

　　从中短期的变量来看，下半年驱动估值和盈利的动力没有正面的变化。首先应当关注全球资本配置。国际资本回流成熟经济体的趋势在今年下半年难有明显改变。对于下半年的趋势和资产配置，东兴证券建议继续降低风险资产的头寸。大类资产配置的顺序为：货币、国债、准国债、信用债、可转债、股票。

　　东兴证券A股中期策略会昨日召开。东兴证券预计，2013年非金融A股净利润增速可能仅处于5%左右，2014年进入负增长。预计下半年A股表现或将弱于上半年，成长股调整空间可能更大，对于下半年的趋势和资产配置，建议继续降低风险资产的头寸。

　　东兴证券研究所所长王明德认为，从中短期的变量来看，下半年驱动估值和盈利的动力没有正面的变化。首先应当关注全球资本配置，今年2月初，随着QE退出预期的形成，美元开始再度走强。如果以更长期的视角来看，全球“杠杆环境”的分化将推动美元中长期走强，这一格局可能至少将贯穿QE缩减预期的形成—QE缩减开始—QE结束这三个阶段。国际资本回流成熟经济体的趋势在今年下半年难有明显改变。海外资本流动对A股的影响转向负面。

　　国内流动性环境方面，随着社会总负债的累积，货币政策已经陷入“放松推高房价和债务；收紧可能引发尾部风险”的僵局中。6月央行与银行的流动性博弈，可能意味“变局”序幕已经拉开。

　　如果不发生局部的债务违约，融资收缩对A股的影响体现在无风险收益率上升和盈利的下降；如果发生局部债务违约，流动性收缩对A股的影响体现在风险溢价的上升，对估值的冲击可能更大一些。

　　东兴证券首席策略分析师王凭认为，由于宏观流动性、地产政策、基建投资和库存周期的共振，去年下半年经济、企业盈利反弹，“复苏预期”是支撑过去3个季度A股交易活跃的动力之一。但随着地产、基建、和库存周期的变化，预期已经从“复苏”演进到“弱复苏”或“不复苏”。预计2013年非金融A股净利润增速可能仅处于5%左右，2014年进入负增长。

　　与此同时，2013年将迎来成长股解禁潮，创业板和中小板解禁市值为8611亿元，是2012年的2.5倍，是2011年的1.8倍，所以解禁对成长股的影响在下半年可能转向负面。

　　从估值角度讲，小盘成长相对于与大盘股的估值溢价正处于高位，中小板估值是主板股票的3.4倍，与2010年年末时的水平相当；创业板估值是主板股票估值的5倍，是历史最高水平。

　　对于下半年的趋势和资产配置，东兴证券建议继续降低风险资产的头寸。大类资产配置的顺序为：货币、国债、准国债、信用债、可转债、股票。公司提出，下半年A股表现可能将弱于上半年，成长股调整空间可能更大一些，投资者应当注重去伪存真。

　　结合趋势和资产配置，东兴证券2013年下半年看好史丹利、阳普医疗、伊利股份、莱宝高科(股吧)、东方电热、达安基因(股吧)、上海家化(股吧)和贵州茅台(股吧)。