东北证券下半年运行区间在1800-2300点

　　东北证券(股吧)中期策略表示，预计沪综指下半年核心运行区间在1800-2300点，经济增速和流动性环境都将弱于上半年，但政策预期将好转，建议投资者下半年重点关注中期业绩较好的抗周期品种。

　　东北证券(股吧)分析师指出，当前市场面临三大困局：一是经济在下行，但房地产价格仍在高位；二是从流动性角度来说，资金回流以及人民币贬值压力显现；三是一旦美国退出QE，国内经济政策的对冲空间有限。当然，宏观经济领域出现的一些困境也引发了市场对政策出台经济刺激措施的预期。

　　在市场运行方面，东北证券(股吧)认为，沪综指近期自1849点开始的反弹属于超跌反弹，国内外政策预期则正在加大反弹的空间。但是，在经济景气度不高、政策预期不明朗的背景下，一旦7月下旬资金价格重新上行，市场也将重回弱势格局。

　　东北证券(股吧)给出的下半年股票配置思路是“守望转型”，建议重点关注中报业绩较好、周期属性偏弱的医药、食品饮料、TMT及航天军工、光伏、铁路基建等行业内的股票。

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　　超跌反弹已面临上档压力

　　上周大盘震荡上行，在四连周阴之后收出二连周阳，在逼近2100点整数关后上档压力全面呈现，大盘短期继续超跌反弹，但2100-2150点区间反压沉重，此轮反弹不改变中期调整的趋势。

　　基本面，6月CPI上涨超预期， CPI和PPI偏差反映了当前中国经济存在冷热不均、冰火两重天的格局，冰的是制造业，火的是食品和服务。6月出口增长-3.1%、进口增长-0.7%，出口17个月来首现负增长。总体上预期上半年经济数据将低于市场预期，而市场再次将希望寄托在“政策稳增长”之上。

　　李克强总理“经济增长率不出下限，物价涨幅不超上限”的讲话提振了市场信心。可以看出，政策的核心是经济转型升级，表明决策层坚持“稳增长、调结构、促转型、惠民生”的政策路径，在这一过程中，经济增长要保持在“下限”之上。中国经济增速，可以点刹，但不能急刹；不过刹车的方向不变。稳增长可以为调结构创造有效空间和条件，调结构能够为经济发展增添后劲，为了维持就业没有明显恶化、企业没有大面积亏损的“社会可接受的最低增长”，政府在部署推进中长期改革的过程中，也在确保短期经济能稳增长。如果后续政策确有一些实在的“稳增长政策”，则短期反弹的可持续性也会相应提升，但鉴于股市中期不利因素的压力，在一段时间内很难看到有效好转的迹象。

　　从长期来说，金融去杠杆乃至实体经济去杠杆的进程可能才刚刚开始，因为基本的步骤是“金融去杠杆=>实体去杠杆=>进而影响到经济预期”，转型与改革依然需要经历阵痛，系统性风险犹在。

　　技术面，1849低点的诞生，受历史关键低点2319点—2132点—1949点形成连线的支撑，短期仍将具有一定的支撑作用，因此展开一波超跌反弹在情理之中。但本次反弹，只是依靠暴跌所积累的势能，展开技术性反弹而已，反弹很难向纵深方向发展。针对2334点—1849点暴挫485点的0.382、0.5、0.618的技术反弹位分别是2034点、2092点、2148点，2092点、2148点将构成上档强压力；而牛熊分界线—年线2172点与中期多头生命线40周均线在快速击破之后在技术面上存在反抽过程。由于6月13日2205点—2190点向下突破缺口的性质决定了大盘已步入中期调整中，出现了反抽2100点—2160点区域将是极好的减仓机会。

　　并购重组将成为弱市中最具吸引力的投资标的，资产负债率低、现金流充裕的公司将会从“实业去产能+金融去杠杆”中受益。而在“实业去产能+金融去杠杆” 大背景下，周期股只有反弹的机会，成长股也只能在回档中低吸。当然经济转型升级的最终方向是“技术创新”，只有技术创新才能实现“调结构”和摆脱经济困境。（财通证券）