新兴成长股一致“认同”存风险

　　投资需要拥有什么？这份单子可以很长，包括知识量、判断力、对自己决断的信心等等。那么投资需要放弃什么？窃以为，投资首先需要放弃寻找认同感。对于目前的市场来说，这一点可能更为重要。

　　投资需要放弃认同感

　　作为一种群居性生物，人类天生就拥有对认同感的渴求，因而荣誉和名声才被世人所看重，夸奖和美誉才被世人所渴望，同时憎恶、诋毁、谩骂才被世人所忌讳。在这种心理思维之上，人类文明才得以建立一切非物质的奖惩手段，如奖状、勋章、先进评选，等等。但是，这种心理恰恰是投资者需要舍弃的。

　　为什么呢？因为投资者的使命并不是取得赞同、逃避非议，而是获取超过市场平均收益率的超额收益。问题是，市场的平均收益率就是由市场的整体思维构成的。当市场上的大部分投资者倾向于认可一个方向的时候，价格自然也就在这种集体意识的作用下走向这个方向。

　　由于人的天性是不理性的，我们对认同感的渴望普遍远大于我们对真理的渴望，所以当一个投资者看到了市场尚未看到的事物时，几乎可以肯定的是，他无法获得市场的认同。但是，“这种发现别人没有发现的正确事物”却正是超额收益的来源。

　　可以很清楚地看到，出色的投资者需要取得超额收益，取得超额收益需要看到市场看不清的东西，看到市场看不清的东西就不可能获得认同。所以，出色的投资者必须放弃寻找认同感。

　　但是有意思的是，由于认同感对于人类社会是如此重要，所以除了投资以外的几乎所有工作岗位，其晋升都需要工作者自身对认同感的渴求，以及激发同事对认同感的向往。

　　这种投资行业与其他工作的本质性差别，导致很多优秀的投资者坦承，他们虽然业绩不错，但是经常不被下属认为是好的老板。这串名单很长，就我所知，至少乔治索罗斯、彼得伯恩斯坦都在他们的自传里说过类似的话。而沃伦巴菲特也多次表示，他自己管理企业的能力比不上投资的能力，所以最好把企业交给职业经理人去管理。

　　但是，放弃寻找认同感并不代表事事特立独行、事事与市场不同、凡事都人弃我取，因为这个市场上大部分的认知仍然正确，就好比几乎所有的投资者都知道货币基金的风险几乎和银行存款一样低，但是在通胀的时候会表现得更好。同时，大多数的偏见可以持续相当长的时间，从而导致一开始就和整个市场对着干的投资者，或是很难坚持到最后，或是即使坚持下来也会遍体鳞伤。

　　放弃寻找认同感指的仅仅是进行投资决策的依据，不是认同感，而是投资环境本身。这种投资环境甚至会考虑进其他投资者之间的认同感，也许还会在这种认同感过于信心爆棚的时候不去轻易反对它。就像乔治索罗斯曾说过的：“我不完全同意艾伦格林斯潘关于非理性繁荣的论述，当我看到市场过于疯狂的时候，我参与其中、火上浇油，但我并不是非理性的。”窃以为，这句话最能反映乔治索罗斯这位投机大师的霸气。

　　再次思考周期与成长

　　回到当前的市场，认同感普遍弥漫在新兴产业股票中。当一个投资者没有参与新兴经济股票的投资时，他的上半年业绩恐怕不会太好，市场给予他的认同感也会很差，即使现在如此昂贵的估值导致投资这些股票已经很难再长期取得超额收益。

　　那么传统产业怎样？如前所说，我们需要放弃寻找认同感，但这不代表凡事皆人弃我取。传统产业的估值是一大优势，但其中一些产业严重过剩的产能和非资源化的重资产积累，导致他们的前途不可能太好。这些产业包括了大部分和房地产建设、投资建设紧密相关的产业，如钢铁、水泥、房地产建筑、房地产等等行业。

　　但是，产能并未严重过剩，而其行业基本面与房地产、投资建设的相关性没有那么强的行业，它们的低估值已经开始展现足够的吸引力。这些产业包括保险、银行、券商、交通运输、铁路、能源等等。

　　不能排除的可能性是，市场对新兴产业的追逐进一步加深，对传统产业进一步抛弃。但对一个放弃了追随认同感的投资者来说，这种抛弃意味着更大的机会，而不是风险。低买高卖，永远是投资的主题。