两大原因致A股深幅调整

　　本周主板出现深度调整，这是多种信息叠加的结果。银行系统宣布利用假期进行系统调试，明显吸取了上次“钱荒”事后公布的教训。但改为事前公布却又令市场联想到是否会再来一次“压力测试”，进而再引发“调结构”会否再成主导的讨论。

　　部分机构对经济前景的看淡，是调整另一个原因。本来，此前公布的8月宏观数据相当不错，客观指标发电量、货运量等均录得不凡增长，一向比官方PMI谨慎的汇丰PMI周初公布数据显示，9月PMI初值为51.2，与8月终值50.1同返荣枯线之上，印证了实体经济的继续回暖，不少研究机构纷纷调整了对三季度GDP增长的预测，但也有部分机构对此“视而不见”，反而强调四季度GDP增长会变差。

　　其实，在A股历史上，大势往往取决于资金面、股市供给的政策面， GDP增长往往难以带动股指的上涨。但纯以GDP增长论之，四季度的确不必过分担忧。以前在争论全年GDP增长到底是百分之七点几时，京城社科系统的预测都是8%以上，并指出统计数据常被低估，而被低估的部分，往往来源于地方政府的GDP增长冲动。

　　中国各个省份的发展很不平衡，但在抓紧搞建设上基本一样。沿海与东部发达城市，按照惯性一直在加码，地铁越来越长、城轨越来越多。西部欠发达地区，基数低增长潜力更大，还有中央支持因素，例如广东的自贸区未批，贵阳的保税区却批准成立了。不高不低的地区，有感于前几年建设步伐不大，更加铁了心负债上项目，例如中部某省级城市债务余额高达2000亿元，最近两年每天需偿利息1亿元。

　　不过，假如9月份的数据比8月份更上一层楼，反而需要警惕。决策层一直强调“调结构”的重要性，“钱荒”后把“稳增长”放在第一位，是权宜之计。假如中央政府发现经济基础实际是好的，调结构又可能摆在首要位置。最近决策层讲话意味深长，银根既不放松也不收紧，坚持不扩大赤字，这实际上已完整地阐述了货币政策、财政政策的最新定位。

　　货币政策维持中性，信贷规模逐月按额度控制计划进行，一种说法是仅房贷收缩，实际上由于利率变相放开，存款成本增加，房贷利润压挤，从商业利益出发房贷收缩是理所当然的，但却并非专门针对楼市而去。