基金A股四季度反弹高度有限

　　本周初公布的9月汇丰PMI预览值创出6个月新高，基金虽然表示这是积极的信号，但对于四季度经济的发展状况仍然存在一定的担忧。在此背景下，基金认为本轮市场反弹高度受限，但改革预期有望延续。

　　基金忧官方PMI

　　本周一公布的9月汇丰PMI预览值为51.2，较上月的50.1上升1.1个百分点，创近6个月来的高位。对此基金公司多认为经济数据持续改善，是积极的信号，不过官方PMI的上升幅度存在弱于预期的可能性。

　　交银施罗德认为，不管是从PMI自身，还是从其内在动力结构来看，本月数据都是一个积极的数据。

　　诺安基金认为，9月汇丰PMI预览值创下6个月新高，从分项来看，产出指标和新订单指标的加速扩张与近期工业数据的回升势头相吻合，预示经济弱复苏势头持续。结合最近的发电量、投资品价格等其他高频宏观数据，预计国内经济虽然难如7、8月份连续明显超预期，但短期企稳恢复的态势可以保持。然而同时也看到产成品库存出现回升，意味着存在企业扩产速度快于终端需求扩张的潜在风险，且房地产投资放缓、消费环比增速未见改善等迹象也显示中长期经济仍具不确定性。

　　接下来要公布的重要数据是官方PMI数据，而这一指标将按照季节性延续上升态势，交银施罗德认为，在本轮数据改善中官方PMI领先于汇丰PMI，所以本次数据改善的方向是符合市场预期的。

　　但交银施罗德也表示，本次汇丰PMI对下月初发布的官方PMI可能没有太强预测力，因为从高频的价格和生产数据来看，官方PMI虽然会上升，但存在一定的上升幅度弱于预期的概率。

　　四季度经济期望不高

　　整体来看，三季度各月公布的经济数据较为给力，支撑市场整体上行。但展望四季度经济走势，基金并不抱过高的期望。

　　宝盈核心(股吧)优势基金经理王茹远认为，对于四季度的宏观经济，市场应该总体来说预期比较一致，大家认为三季度的短期小高峰之后，四季度GDP可能会略微向下，目前应该说市场并没有对宏观数据报以过高的期望，目前政策方向也非常明朗，不会刺激经济，所以对宏观经济并不会有过高的预期。王茹远认为目前改革以及后续的各种改革政策的落实带来的投资机会更值得关注。

　　海富通基金预计，经济环比回暖尚可持续，但趋势复苏则较难实现；且四季度来自海外的风险可能会加大。后续需密切关注：美国货币政策的预期引导步骤和方向，9月、10月传统旺季的经济微观表现，以及新改革措施。

　　南方基金日前发布的四季度投资策略报告则认为，四季度国内经济增长速度保持平稳。南方基金认为，在短期政策支持力度比较偏弱的背景下，经济自然下滑的压力便会越来越大，而在经济增长的动力上则要进行增长方式的转换。对于政策方面，国家领导人强调，经济复苏的形势仍然比较复杂，特别是新兴市场国家依然面临着很多挑战，因此中央政策未来还会对稳增长有所侧重。整体来看，中国经济已经从高速增长阶段转入中速增长阶段，未来十年，我国经济有望保持7%的年均增长率，也可有效避免陷入“中等收入陷阱”。

　　反弹高度受制约

　　在上述背景下，基金认为本轮市场反弹高度有限。而对于投资机会方面，基金则有不同看法，部分基金看好金融地产等板块，而另一些基金则看好与改革相关的板块。

　　南方基金表示，今年以来，周期股与成长股呈现出了“冰火两重天”的分化格局。近期以来，许多创业板大小非利用当前高估值高位减持，疯狂套现，创业板见顶的风险也变得越来越大。在补库存、外需恢复的推动下，我国经济数据逐渐回暖，预计有望延续到10月份，之后经济增速还有反复。因此，板块上应继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业，比如中小银行、地产、券商、汽车、家电、医药等，也应继续规避盈利状况不太好的强周期行业，例如钢铁、化工、有色、煤炭、航运等。

　　财通基金认为，节前避险情绪浓厚，沪深两市本周全线收跌，虽然市场有所调整，但创业板相对强势并继续创出反弹新高。中小板及创业板成长股今年以来的表现，一定程度上反映了中国经济增长方式转型的一个方向，当前中国经济结构正处于传统向新兴经济交替发展的转型当中，而这种转型必然使得股市的行业市值结构发生变化。而投资者对新一届政府的改革和转型新路的期待，从而替代以往过度依赖“扩张赤字、超发货币、重复投资的老路”，后续改革预期可能支撑结构性行情到三中全会之前。持续的上涨需要资金面或基本面根本性的改善，目前看条件尚不具备。短期亢奋情绪可能持续，操作上保持中性，密切跟踪资金面及高频经济数据变化。

　　诺安基金认为，市场短期进一步调整空间有限。行业配置上，一是关注低估值、业绩增长相对明确的板块，如金融服务、汽车等，二是关注未来发展方向明确、估值尚未明显高估的行业，包括医药、大众食品饮料等。

　　汇添富认为，中国经济面临的结构问题制约了本次反弹的高度。未来价值股表现难以持续，依然看好受益经济转型和结构调整的行业，包括医药、消费、环保、传媒等。

　　宝盈核心(股吧)优势基金经理王茹远认为，四季度主要拟投资方向会关注三个方面。第一个方面也是最主要的方面：与改革相关的主题投资；第二个方面是岁末年初优秀个股估值切换带来的投资机会；第三个方面是由于季节性原因收入利润主要在四季度集中确认的一些行业，例如军工、计算机等行业，由于主要的收入利润会在四季度确认，所以前三季度所看到的可能并不能完全反映全年的情况，也与市场存在一定的预期差，可以寻找这里面的投资机会。