政策兑现时间临近市场将闻“风”而动

　　尽管改革红利预期的边际效应开始递减，但分析认为，影响本周市场的最大因素依然是十八届三中全会召开前的改革消息。

　　上周五，A股市场不仅实现了11月开门红行情，而且也使周线收阳，阻止了三连阴周线形态的出现。而本周是十八届三中全会召开前的最后一个交易周，市场能否因此再现改革行情？有何机会可以把握？对此，接受《金融投资报》记者采访的有关人士发表了自己的看法。

　　PMI数据仍喜忧参半

　　10月制造业PMI升至51.4，创18个月新高。对此，东北证券(股吧)策略分析师沈正阳认为，今年全年我国完成7.5%的经济增长目标不成问题。

　　他同时分析了10月PMI的分类指标：生产指数为54.4，比上月上升1.5个百分点，表明开工率上升；与此相关的采购量指数也分别上升至52.7和49.2，分别比上月回升0.2个和0.1个百分点。“不过，同上月相比，新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、进口指数、购进价格指数、产成品库存指数、生产经营活动预期指数回落。其中，购进价格指数在上个月53.3的基础上回落了1.2个百分点。”沈正阳说，这预示着降幅曾一度收窄的工业品购进价格可能在10月份的收窄幅度会有所下降甚至停止收窄。

　　基于上述事实和分析，沈正阳认为，制造业的这一势头会否持续下去还不好说，因为从近年来经济运行的变化情况来看，经济状况变化趋于频繁，经济周期有缩短的倾向，因此，现在还不能断定就是经济由跌转升的拐点。“如果要给其下一个定义，我认为以‘弱复苏’三个字来表达比较合适。”

　　湘财证券策略分析师朱礼旭说，官方发布的2013年10月份中国制造业PMI为51.4%，较上月上升0.3个百分点，而且创下了18个月新高，但从其分类指标来看可谓喜忧参半：在生产指数、采购量指数和从业人员指数下降的同时，新订单指数、新出口订单指数、购进价格指数和生产经营活动预期指数回落，表明企业对未来市场前景仍然比较谨慎。

　　边际效应开始递减

　　朱礼旭说，国务院发展研究中心提交给十八届三中全会的“383”方案自公布以来已经被市场进行了充分的反应，该涨的个股大都涨得差不多了，甚至不排除部分题材的炒作已经出现了透支现象，改革红利预期边际效应将呈现出递减趋势。

　　“再说，‘383’方案只是一个建议稿，十八届三中全会能够采纳多少还是一个未知数。”朱礼旭说，如果行政体制改革方面不能跟上，政府职能不转变，其他改革措施都将被大打折扣。

　　朱礼旭解释说，改革红利预期边际效应将递减并不等于生产就完全没有机会了，可以关注这样一些机会：一是在“383”方案中被提及而被市场忽略，但社会需求空间又巨大的行业，如金融改革中的融资租赁，创新改革中的现代服务业等；二是前期未上涨或者涨幅甚微，而又与“383”方案有关的行业。

　　在沈正阳看来，“383”方案还提到了“深化发行制度市场化改革”问题，要求重点从发行环节实质审核转向信息披露。这与股票市场的关联度最大，市场传闻的新股发行改革方案征求意见稿迟迟没有出来，可能就是在等待十八届三中全会对资本市场改革定调。“方案还提出要大力发展创业板、新三板和区域性场外交易市场，这本来是好事，但客观上也给主板市场带来了资金被分流的结果。”沈正阳说，投资者必须正视这样一个现实：不仅存在着距离政策兑现时间越近，改革红利预期边际效应将递减的可能，而且也存在着“有所得，必有所失”的客观经济规律。

　　题材股仍难言止跌

　　沈正阳说，由于官方PMI数据高于51.2的市场预期值，说明当前经济仍处于复苏之中，预计这种温和复苏将在未来得以延续，从而为加快推进结构性改革创造有利条件，预计能给A股市场中的蓝筹股带来提振，而蓝筹股是大盘的定海神针，蓝筹股稳定，则整个大盘也就稳定了。

　　从另外几个因素来看，一是三季报已公布完毕，业绩将不再是困扰市场的阶段问题，而且其总体情况好于预期，也好于去年同期；二是财政缴存也即将过去，资金短期紧张状况有望缓解；三是我国高层在学习、了解住房情况时，没有提房地产调控，房地产政策或有改变，这也有助于房地产股反弹。

　　对于本周市场走势，沈正阳认为，影响本周市场的最大因素就是十八届三中全会召开前夕来自各方面的改革消息及其预期，蓝筹股将受益于十八届三中全会改革红利的释放。目前的机会在于以下两个方面：一是金融业，二是高铁。

　　不过，朱礼旭对后市偏谨慎。他说，虽然10月PMI表现不错，短期内回到荣枯线下方的概率很低，但10月新订单指数和新出口订单指数均回落，这表明无论内需，还是外需都比较乏力。“市场对十八届三中全会将要释放出来的改革红利预期的边际效应将递减。”朱礼旭举例说，土地改革、国企改革等相关概念股，经过前期的强势表现之后，目前出现了明显的抛盘，有提前结束炒作的嫌疑，需要规避相关风险。

　　朱礼旭同时认为，小盘成长股大幅调整，题材股补跌的现象还会在本周延续。“在市场走势不明的情况下以观望为宜。”