风格切换或在犹豫中启动

　　在经历了剧烈的波动后，近期大盘开始出现企稳的迹象，绩优蓝筹的逆势走强为市场提供了强力支撑。与之相比，以小盘成长股为代表的创业板指数则连遭重创，反弹无力，短期的头部特征已经基本确立。在此背景下，市场对于二八风格转换的预期逐渐升温。分析人士指出，今年A股市场曾多次尝试风格转换，但最终均以小盘成长股的成功“复辟”收尾，但目前市场的投资逻辑已经悄然发生改变，这为风格转换提供了机会。但考虑到基本面、资金面和政策面并未出现显著改善，蓝筹股的集体爆发的难度较大，本轮风格转换可能在犹豫中启动，银行、电力、地产等蓝筹股可能轮番上台表现。

　　风格转换现雏形

　　10月份最后两个交易周，小盘成长股出现猛烈杀跌，前期涨幅较大的明星股遭到了投资者的集中抛售，以创业板指数为代表的小盘成长股的短期头部特征已基本确立。但大盘蓝筹股则相对抗跌，公共事业、交运设备等绩优蓝筹股逆市上涨，表现抢眼。大小盘股的分化走势再次让市场联想到风格转换的可能。分析人士指出，目前市场的投资逻辑已经悄然发生改变，这为风格转换提供了机会。

　　回顾2013年的A股市场行情，市场曾多次尝试风格转换，但最终均以小盘股的“复辟”收尾。5月份，汽车股率先发力，但上涨势头并未有效传导至其他蓝筹股，随后伴随着汽车板块的回调，本次风格切换宣告失败，以小盘成长股为代表的创业板指数正式开启单边上涨行情；8月份，由“煤飞色舞”主导的周期股躁动出现，特别是煤炭股出现集体涨停秀，但最终只是昙花一现，大盘蓝筹股并未就此走强，小盘成长股则重拾升势。

　　分析人士指出，前期小盘成长股的上涨逻辑是在大盘蓝筹股缺乏机会的背景下，小盘成长股受益于业绩向好和资金抱团，成为了投资者的首选。今年三月份，华谊兄弟、光线传媒和掌趣科技业绩大幅超预期，在“明星股”的带动下，小盘成长股的上涨行情正式开启。但随后随着炒作气氛的加剧，部分并无业绩支撑的“伪成长”加入到了炒作的范围中，表现甚至好于之前的“明星股”，小盘成长股进入全面泡沫期。此时，部分没有参与创业板前期炒作的资金开始重仓小盘成长股，资金的抱团取暖行为成为了这一极端小盘成长股上涨的依据。

　　但进入10月份，市场的投资逻辑已经悄然发生改变。首先，目前，沪深两市震荡加剧，市场情绪重归谨慎，业绩再次成为投资者关注的重点。电力、银行等蓝筹股业绩稳定，估值较低，自然受到投资者青睐，而部分小盘成长股业绩明显低于预期，考虑到创业板中小盘成长股的估值和股价均处在高位，投资者更倾向于及时获利了结。其次，11、12月份，是机构调仓、换仓，布局跨年行情的关键时期。今年以来，一些主要投资小盘成长股的基金，业绩优异，临近年末抛售以锁定利益。机构仓位集中的小盘成长股自然受到较大的冲击。

　　绩优蓝筹或轮番表现

　　目前市场的投资逻辑已经悄然发生改变，这为风格转换提供了机会。但考虑到资金面、基本面和政策面并未出现显著改善，蓝筹股的集体爆发的难度较大，本轮风格转换可能在犹豫中启动。期间，银行、电力、地产等蓝筹股可能轮番上台表现。

　　从基本面看，内部如地方债务负担过重，外部如欧美经济复苏乏力，美联储QE面临退出。这些因素很可能会令宏观经济增速在较长时间内保持较低的水平。有券商人士指出，市场的总需求依然稳定，但受到高基数影响，经济同比增长的高点大概率落在8月份或9月份。四季度经济动量可能减弱。投资者对于经济反弹的持续性持有怀疑的态度，这在一定层面上压制了市场的整体表现。

　　从资金面看，从10月上旬开始，银行间资金面再次波澜，主流资金利率纷纷创下6月“钱荒”之后的纪录。但就中期而言，年内货币政策偏紧的概率较大，虽然央行维护市场流动性稳定的信号明确，市场对于“钱荒”再现的担忧大可不必，但预计流动性“紧平衡”的格局难以打破。

　　从政策面看，市场对于自贸区、土地流转等领域的政策预期已经比较充分，随着三中全会的临近，市场对于改革题材的态度再度趋于理性。如果存在超预期因素，不排除题材概念再度活跃的可能。如果没有超预期的政策，主题投资炒作可能告一段落，市场的活跃度可能有所降低。