牛市的觉醒

　　从2126点大跌到2087点，隔天再从2078低点起步。

　　或许很少有人会想到，十八届三中全会的公报11月12日晚间落地后，A股上证指数(股吧)会宣泄式下跌。在改革预期以前所未有的力度兑现之后，尽管有土地流转、军工等板块拉涨，依然阻止不了空头压境，市场收绿显然是一场非正常调整。

　　市场流传的观点认为，尽管普遍看好市场化改革对中国经济的长远影响，但由于“决定书”尚未发布，具体的改革措施尚不得而知，且关于金融改革的表述并未出现在公报中，对国企改革也未提出新的论述。

　　11月15日，A股多头突袭券商板块，上午盘一度暴涨超过7%，在此拉动下，上证、深证最高涨幅均超过2%。资本市场会重回改革预期轨道吗？

　　当天的消息面是，证监会主席肖钢罕见发声“资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇”、新三板扩容方案将出。更重要的是，到了15日晚间，超过2万字的“决定书”出炉，其中的改革细化措施预期迅速点燃了市场的热情。

　　“三中全会是一次再平衡，原来是政府主导市场，现在要给市场一条活路。”一位私募投资者接受《华夏时报》记者采访时评价称。湘泓投资管理有限公司副总裁刘海燕对本报记者表示：“十八届三中全会是未来中国十年政治、经济、军事外交决策的决定性会议。最大的影响是消除了投资者对政治与经济政策的不确定性疑虑，一些博弈在这里画上句号。”

　　改革的红利显然不是短期效应，反映在市场上就不能用日K线来衡量。更重要的是，要素价格的市场化改革进程则刚刚启动，投资者的蓝海就在前方不远处。

　　新三板扩容冲击波

　　11月15日下午的证监会例行发布会上，媒体翘首等待三中全会过后证监会透露一些改革方面的具体安排。对此，证监会新闻发言人在会上表示：“具体情况我们也要等候‘决定书’的正式发布。未来‘决定书’发布后，我们会认真学习‘决定书’的有关内容，落实‘决定书’中所涉及到的关于资本市场的改革和其他方面的各项任务。”

　　同样悬而未决的还有新三板扩容方案的消息。新三板扩容作为发展多层次资本市场的重要任务，从十八大以来就备受关注和期待。

　　11月14日，新三板扩大试点主办券商动员暨技术系统建设培训会悄然召开，证监会副主席姚刚出席，这个内部会议也被视为是新三板倒计时的征兆。隔日，券商股集体暴动，一度涨到7.2%，市场盛传新三板最终内容将在这一天公布。然而遗憾的是，在证监会的例行发布会上，最终还是没有透露这方面的消息。

　　“新三板是资本市场的大事，一旦有消息，证监会一定会在第一时间公布。”证监会新闻发言人称。

　　不过记者就此采访了参加了此次培训会的西部证券场外市场部总经理程晓明，程对记者透露：“狭义上的新三板全国扩容其实已经开始了，在两个月以前股转公司已经可以接受原来四个城市以外的企业的材料，先让我们券商报电子版，这两天又催我们报纸质的文件，我估计年内就会有其他外地企业挂牌，估计有12个。”

　　“大家其实现在更关心的是新三板的交易制度，这也是更广义上的新三板扩容，我们这些年一直在等这块。出去讲课我从来都说新三板最大的好处就是没好处，因为交易制度不到位，交易也不活跃，所以这个制度肯定要改。关于制度改革，从年初到现在我们也参与了很多次的股转公司研讨会，而14日会议的意义不在于会上说了什么新鲜的东西，它真正的意义在于交易制度改革已经有时间表了，这个时间表就是明年下半年，届时竞价交易、做市商就会实施。所以这个意义是效率的意义，是告诉券商新三板的工作明年下半年进入操作阶段，因此也被称为动员大会。今天券商股大涨的原因也在于此。我认为做市商制度在未来三年将深深影响目前券商的格局。”程晓明称。

　　记者从更多渠道了解到，新三板最终方案证监会虽然还未公布，但已经明确三块交易系统分步推出：先推出协议交易系统以取代深交所的系统；明年5月份做市商制度内测，8月份正式上线；最后是集合竞价系统。协议、做市、竞价三种转让方式，企业挂牌前可以任选，不过想做市的企业必须有两家券商愿意为其做市，其中一家还应是主办券商。

　　改革的“长期红利”

　　新三板的消息火了券商，而在此之前两天，已经有部分板块在三中全会公报发布后，按捺不住强烈的利好预期而躁动起来。

　　记者注意到，首先是三中全会表态将设立“国家安全委员会”，推动军民融合深度发展，使得信息安全、卫星导航和军工概念成为11月13日市场最大的做多亮点；之后的14日，国家安全概念股更是全线井喷，其中信息安全板块涨超7%、卫星导航板块涨超5%、军工板块涨近4%。

　　此外，公报中重点提到的土地流转、文化产业等概念，相关受益股表现活跃，土地流转概念龙头股海南橡胶连涨三天，涨幅达13.39%，文化传媒股也全线上扬，华谊嘉信等多只个股涨停。

　　不过，相较于热点板块的活跃，15日之前的大盘难言乐观，沪指连续下跌，尤其是在13日当天下挫了1.83%。

　　虽然市场普遍将市场表现不佳归咎于三中全会公报透露出的改革信息低于预期，但同样也是基于对三中全会公告的解读，更多的机构人士普遍看好后市。

　　11月14日上午，瑞银首席中国经济学家汪涛对本报记者称，整个市场反应比较负面，“这也不能说是误读，只是市场总是没有耐性。”在她看来，市场之前对一些短期的东西预期过高，而对长期利好又不能把握，所以觉得好像有利空，最主要是市场的时间点和改革政策执行的时间点是不匹配的。

　　好买财富CEO杨文斌也认为，不要过分高估改革的短期效应，但是也不要过分低估改革的长期价值。现在的中国改革被专家称为“深水区”，处处为既得利益者所羁绊，彰显改革的“举步维艰”。

　　杨文斌强调指出，想要依靠改革政策获得短期突破，还不太可能，但是就长期来看，改革将释放很大的能量，本次的改革方案不仅确立了改革的原则和大方向，而且执行路径清晰、务实。

　　刘海燕认为，公报中的关于赋予农民更多财产权为农业产权基础改革指明了方向，产权的明晰将有助于更多的资本进入农业，对于现有上市的农业企业的扩张具有较大的正面意义。

　　此外，刘海燕还认为公报中关于国家安全的论述，也为未来中国军事实力的大扩张定下了基调，军事实力的扩张首先受益的就是军工科技企业，军工企业大发展因而可以期待。而公报中关于绿色健康中国的论述，为中国的发展之路定下了基调，中国未来的发展肯定是走一条环保的健康循环发展之路，而不是过去消耗环境与资源的老路死路，从这一方面的投资机会来讲，环保与节能行业将获得更大的市场空间与支持力度。

　　“但我认为，房地产以及与房地产相关的行业目前已经处于一个顶峰，未来将是漫长的调整下行周期，从政府的政策方向和行业回报趋势来看，强化房地产行业的居住功能、弱化房地产的投资功能是该行业的指导方向，高房价将是政治高压线。”刘海燕称。

　　星石投资总裁杨玲则指出：“短期看，整个公报基本符合市场预期，而股票市场早就热情洋溢地反映了对此的欢迎，因此，四季度估计以盘整为主。长期看，整个公报振奋人心，一旦落实到具体的细则层面，必将为未来股票市场的长牛慢牛奠定坚实的基础。”

　　要素市场改革蓝海

　　广发证券曾经称要素价格改革为“升级版中国经济”的关键词之一。三中全会公报发布后，关于“要素价格市场化改革”的提法引发极大关注，甚至被认为是引领下一波投资热潮的关键性改革。

　　在今天，商品价格的市场化似乎已进行得颇为顺利；相比之下，要素价格的市场化改革进程则刚刚启动，差距颇远，也因而被投资者视为蓝海。

　　“所谓要素，实际上就是指土地、劳动力、自然资源和资本。劳动力这一块公报没有重点提，但另外三个要素价格的市场化改革都是硬骨头，取决于我们敢不敢打破垄断。目前的情况是，矿产资源都垄断在国企手里，土地资源垄断在地方政府手里，资金则垄断在国有银行手里。如果不打破它们对这些要素的垄断，那么要素价格市场化改革将变成空谈。”中国社科院工业经济研究所投资与市场研究室主任曹建海对本报记者称。

　　在曹建海看来，矿产资源价格市场未来的导向是，民企可以和国企一样公平地从政府手里获得采矿权，然后上缴一定的资源税，通过生产加工，最终形成一个市场性的价格；在土地上，则是农村土地和城市土地获得平等的权利，可以建立统一的土地交易市场和用地市场，更多地通过市场土地交易来实现价格的合理化；而资金和资本市场化的导向则是扩大直接融资市场的比例。

　　“资金的市场化还取决于对银行垄断经营和规模化经营的一个改革，银行准入的机制也应该有所改革，只有降低准入，让很多合理的金融组织形式也能合法化，才能自然实现资金和资本要素的市场化。”

　　杨玲也认为，目前以国有银行为核心的间接融资独大的资金配置体系具有明显的局限性，相对间接融资而言，直接融资更加市场化，能够很好地解决间接融资存在的问题，预期未来直接融资比例将显著提升，这需要进一步完善资本市场体系、提高资本市场地位，资本市场将迎来前所未有的资本红利大潮。

　　“这些改革在操作中都是最困难的，垄断最终能否打破还要看最终的决定书，以及实际操作中的落实情况和改革的时间表。”曹建海称。

　　早在今年3月，广发证券就曾专门研究过一旦要素价格改革开启将使谁受益的问题。根据该公司的研究，“十二五”建设期间我国已经在能源价格方面做出初步尝试，并积累了宝贵经验，未来水、电、煤、天然气价格的改革也将使A股的数家相关公司受益。

　　要素价格的市场化才是改革带给市场最实在的红利。