私募A股已处于熊末阶段投资成长股优于价值股

　　招商银行(股吧)等大盘蓝筹股近期拔地而起，上证综指再度逼近2200点。此间接受采访的私募认为，股市已经处于熊末阶段，但价值股的扳机依然没有扣响，资金面紧张压制了估值的上行，目前依然看好成长股行情 .

　　中欧瑞博董事长吴伟志表示，从估值的角度看，上证综指对应的估值不足10倍，无疑处于大的历史底部，正像四季轮回，A股已经踏入了熊末牛初阶段，是长期投资者建仓的较好时机。

　　但鉴于资金利率高企，牛市的扳机难以扣动。吴伟志认为，现有理财产品的年化收益率高达8%左右，压制了股市估值的上行，在资金面紧张的情况下，价值股难有整体上行机会。但股市下行的风险却很小，“从资金面上来说，目前就是最坏的阶段，没有更坏，未来只能沿着改善的轨迹发展，现在股市下行风险很小。但如果没有利率下行周期开启，牛市也难以启动，股市将仍然在底部震荡。”吴伟志说。

　　上海鸿逸投资总经理张云逸表示，“今年年底的行情不太看好，这跟中国的财政体制包括经济管理体制有很大关系，中国财务结算的周期就是年初放钱年底收钱，从过往市场表现来看也是这样的，每年到了年底行情就难有表现。目前操作上主要以防御为主，保持胜利果实。”

　　熊末牛初，私募目前更看好成长股表现。道谊资产董事长卢柏良认为，经济转型背景下，主板市场很难持续走强，可能会有阶段性的机会。吴伟志则表示，正因为熊市末期，估值难以提高，而成长股每年业绩都会高速增长，即使估值不提高，股东依然可以赚取上市公司业绩高增长的所带来的收益，熊末牛初，成长股投资为上。

　　看多的机构在逐渐增多，“股市已经接近漫长黑暗隧道的尽头”，安信证券首席经济学家高善文的观点近日广为流传，中金公司近日连发两篇重量级策略报告看多A股，中金公司旗帜鲜明地提出，“别在犹豫中错过历史机遇”。

　　平安证券首席策略分析师王韧也表示，增长中枢下行过程已告一段落，偏高的资金利率很难变得更高，所以不再打压估值。综合多方面要素，“股票价值开始逼近趋势性拐点，站在当前点位对于A 股走势无需悲观，问题是何时涨，涨多少。”王韧说。

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　　成长股泡沫未挤完

　　在成长派基金经理转投蓝筹股怀抱的情况下，市场风格有可能会在今年年底出现切换。据数据统计，目前全部A股的平均市盈率为11.23倍，创业板的平均市盈率为51.14倍，沪深300(股吧)的平均估值则为8.62倍。创业板估值目前达到沪深300(股吧)估值的6倍左右，达到了三年来的极致，创业板与沪深300(股吧)较大的估值差距存在纠偏的需要。上周五的行情，也显示了蓝筹股成为了反弹的主力，沪深300(股吧)指数当日上涨2.01%，涨幅领先于创业板指数。

　　“其实，在10月22日创业板指数以一根大阴线吞没了前一交易日的阳线之后，创业板的上升趋势已经出现了破坏，我们的首席策略分析师就建议基金经理把创业板股票全部卖掉。”一位近期仍在陆续减持的创业板股票的基金经理，对没有那重仓股在高点抛出略表遗憾。该基金经理认为，在解禁高峰与IPO重启的双重压力影响下，创业板股票的调整还没有结束。如此看来，以创业板为代表的成长股年底难以继续成为基金冲刺业绩的“法宝”，反而有可能成为“绊脚石”。

　　有机构研究资料显示，创业板在今年四季度开始迎来了解禁高峰，而解禁潮将持续至2014年8月。在2010年10月创业板首波解禁潮来临后，创业板出现了持续两年时间的调整。“虽然创业板股票的减持动机不能一概而论，但不少公司今年大概就是为了配合股东减持释放业绩，这种行情难以持续。”一家机构投资人士表示。

　　从企业盈利的角度来看，深圳某基金公司投资总监认为，创业板估值炒得过高，目前就是一个“击鼓传花”的游戏。投资者只是在赚彼此的钱，而不是企业的钱。“在新兴产业，企业通过烧钱争得营业收入的提升是最低层次的模式，但目前不少创业板公司连最低层次的目标都没有达到，三季度收入还出现下降，估值却炒到70倍。反观一些蓝筹股优质公司，每年保持近30%的利润增长，有着优秀的管理团队，但估值却只是个位数。其实一些传统行业的竞争优势还是非常明显的，不会因为经济结构转型而沦为夕阳产业。”

　　在不少业内人士看来，IPO重启未来会成为刺破创业板泡沫的最主要因素。一位机构投资者表示，IPO重启的相关办法可能会在年内出台，未来会有大批创业板企业上市，进而打破目前创业板股票供求失衡的局面。创业板新股未来也可能以更低的估值上市，拉低创业板整体估值。在最大的利空还没消化的情况下，以创业板为代表的成长股的调整还没有结束，年底并不是介入良机。（中国证券报）