继续期待政策利好 三面博弈定调反弹节奏

　　在连续三个交易日的上涨之后，昨日沪深两市步入震荡整理格局。技术面上的休整需要、2200点关口前的蓄势洗筹、政策红利的大幅释放以及金融蓝筹股的快速熄火，导致改革小牛暂时歇脚。分析人士指出，在连续大涨之后，昨日的震荡整理实属正常，同时也标志着反弹开始步入第二阶段。而随着政策“亢奋期”的结束，经济和资金面两大影响A股中期走势的因素也将重回投资者视野，这也意味着反弹行情难免反复。短期经济数据、资金利率、政策细则三者的此消彼长，将决定市场的反弹节奏;其中，新的政策利好会否继续出台、改革细则能否顺利实施，是决定本轮改革行情高度的关键，也将决定后市热点的轮动和分化。

　　两市大盘震荡整理

　　连续大涨后，今日沪深两市大盘转为震荡整理。

　　截至收盘，上证综指报2193.13点，下跌0.22%;深证成指(股吧)收报8461.21点，跌幅为0.73%。创业板指数上涨0.54%，中小板综(股吧)指上涨0.24%。沪深两市分别成交1159.42亿元和1154.49亿元。资金对于行业板块和题材概念的炒作热情明显降温，板块涨跌互现。

　　昨日沪深两市大盘转入震荡整理格局，主要缘于四重原因。首先，连续三个交易日的快速反弹，大幅消耗了做多动能，市场本身存在休整的需要;其次，沪综指2200点整数关口压力明显，要想顺利闯关，需要充分洗筹和蓄势;再次，连续上涨之后，政策红利得以消化，最初的“亢奋期”濒临尾声，资金情绪开始回落;另外，周一大幅反弹的券商和保险板块昨日明显休整，反映场外资金的追涨意愿并不是特别浓厚，大盘蓝筹股的暂时熄火也影响了市场的交投情绪。

　　总体来看，短期涨幅过快，加上2200点整数关口压顶，大盘短线确实存在整固确认的需要，一日的调整不会打破反弹格局;随着预期的快速修复，政策红利的边际效应开始递减，原有政策的推动力或面临减弱的格局。因此，经历了“亢奋期”的连续快涨之后，不论从技术还是情绪的角度来看，反弹都将步入第二阶段。

　　三面博弈确立反弹节奏

　　“惊喜”之后，市场将回归“理性”。近几个交易日，改革利好成为市场焦点，并引爆一轮改革行情。而当政策红利持续释放之后，一些负面因素也将逐步回归投资者视野。分析人士指出，后市政策面不再成为唯一影响市场的因素，经济面、资金面、政策面的三者博弈将决定反弹的运行节奏。

　　经济方面，经济增速放缓已经成为市场一致预期。因此，只要经济面上没有出现超预期的失速，那么对于行情就不会产生太大的影响或冲击;反之，一旦数据向好，则有望对大盘构成正面支撑。11月汇丰PMI预览值将在21日公布，如能延续之前升势，那么短期将对大盘构成正面支撑;如小幅回调，预计对市场影响不大。

　　资金面可能是当前反弹行情需要面临的最大压力。对于资金市特征明显的A股而言，资金面直接决定市场走势。上周银行间资金市场再度出现紧张局面，虽然昨日央行逆回购操作令短期利率回落，但目前时点临近年末，在央行稳中偏紧的调控基调下，中长端资金价格仍旧承压。从历史走势来看，资金利率是沪综指运行的“影子指标”，二者呈明显负相关，因此中性偏紧的资金面将在一定程度上制约反弹高度。

　　政策面上，细则能否顺利落地成为关键。三中全会的《决定》超出市场预期，令乐观情绪迅速升温。然而随着反弹的持续进行，政策对市场的推动力也面临着减弱的趋势。因此，新的政策利好能否继续出台、相关改革细则能否顺利落地和实施，成为决定后续反弹动能的关键。从昨日的市场表现看，尽管土改、二胎等热门概念有所降温，但丝绸之路政策的细化落实以及通用航空政策的公布，推动了新疆板块和通用航空板块逆势走强。如果后续不乏政策亮点，那么市场赚钱效应有望延续。

　　不论是“经济温床”还是“货币造牛”，当前市场均不具备条件，政策利好则值得继续期待。从这一点来看，本轮政策主导的反弹行情有望继续，但或以反复的形式推进。经济数据、资金利率、政策利好，三重因素的此消彼长将决定反弹的运行节奏。投资者需高度关注政策面动向以及改革进展，预计后续热点的分化和轮动将密切围绕政策利好和改革细则展开。