改革概念短期炒作已接近尾声 注册制利好短期难释放

　　随着十八届三中全会就全面深化改革若干重大问题作出决定，股市的相关概念股也应声而起，而最近的两个交易日大盘上攻的步伐有些放缓，对于相关概念股的炒作也有所降温。本期中证面对面请到了中信证券(股吧)深圳财富管理中心总经理李旦，以及招商证券资产管理部高级投资经理杜长江，两位嘉宾都认为，十八届三中全会作出的一系列决定必将对股市形成长期利好，而一些涉及到资本市场的改革还将从根本上优化资本市场的生态，未来市场的走势值得期待。另一方面，短期内对于改革受益股的炒作已经接近尾声，投资者有必要对短期风险予以重视。

　　改革受益股炒作接近尾声

　　中国证券报：三中全会作出的决定公布前后，主板、中小板、创业板都出现了一轮上涨，但主板市场明显要强于中小板和创业板，并且创业板已经调整了一段时间，这是否说明市场风格可能转换?

　　李旦：我觉得今年经济转型受益、改革受益的股票是强于指数的，经济改革受损的股票是弱于指数的。我认为明年还是持续这样的风格，这是长期的变化趋势。各种改革受益的概念股中，二胎、军工、土改等是偏短期的，会普遍陷入疲态;而诸如国企改革这样的热点是持续时间比较长的，可能是明年的主线之一。

　　杜长江：我认为市场风格在逐渐地进行转变，标志事件有两个：其一是二胎概念出现冲高回落，本周还是跌势;其二是21日一些大盘蓝筹股在尾市放量。这说明市场风格出现了一定变化，对于一些改革受益股而言，《决定》的公布是利好兑现，短期抛压比较重;而对于一些大盘蓝筹股而言，今年以来的调整使得利空因素得到一定的消化，反而出现了上涨的态势。

　　中国证券报：国企改革是近期比较热的话题，国企改革将对市场产生什么样的影响?

　　李旦：我一直是高度关注国企改革。2006-2007年的股权分置改革解决了同股同权的问题，没有解决国企对股价、对市值的诉求问题，后来很多问题都由此发生。我觉得这次的国企改革会影响深远，参照韩国国企改革的思路，经营性强的企业会改制，请职业经理人来打理;公共性强的企业会搞创新;国有企业民营化举措带来了诸多好处。总的来说，国企改革会解决国企所有人缺位的重大缺陷，尤其是对行业景气度好的企业有诸多好处，效果会在明年、后年逐步体现出来。

　　杜长江：对于国企改革，一个是看资产重组，另一个是看股权激励。目前的国企行政色彩比较浓，并没有按照市场化的要求组织企业，所以现在市场对一些上市公司的资产整合预期是比较大的。另一方面并购也会增加，原先由于条块化管理，竞争性行业的集中度非常低，如果按照市场化的方向改革，未来国企兼并重组案例会非常多，这也会提高企业的盈利能力，客观上由于资产的整合协同提升企业的能力。对于股权激励而言，管理层参股上市公司，上市公司的利益跟一般投资者利益趋于一致，这对于经营效率提高、业绩稳定增长都有好处。

　　注册制利好短期难释放

　　中国证券报：近期引发关注的股票发行注册制可能对股市产生哪些影响?

　　李旦：现有的上市制度使得很多优质企业不愿意在A股上市，因为上市成本非常高。如果配套注册制的民事和刑事责任追究制度能够完善，资本市场的基础就打牢了，就能吸引到社保、养老、银行资金入市，这样才能真正开启价值投资的时代。其实我对市场长期的行情是非常乐观的，我认为明年有可能年中有可能年末，会是启动大牛市的起点。此外，新股发行注册制可能导致IPO停一段时间，因为完善法律法规需要时间，至少半年，我有一个大胆的预测，在这半年之内新股IPO还在一直等。

　　杜长江：注册制对市场的影响中期而言不是太大，因为注册制推出需要一段时间，半年之内推出的可能性比较小，因为它要有基础的法规建设作为配套，需要进一步完善做空机制和法律追责机制，如果上市公司造假的话，就要赔偿投资者一定的资金，做空和追责制度是保护中小投资者的基石，而这两块基石的建立需要一定的时间。

　　中长期而言我们认为会产生两方面影响，一方面是好的上市公司在A股上市的可能性增加了，目前的上市制度对真正高成长的公司要求太多了，我们觉得这个情况有可能改变，有可能吸引优质上市公司来A股上市。另一方面，原有上市公司壳价值大幅下降，对于小盘股的估值中长期压力也非常大，因为注册制之后供给非常多，就没有必要炒壳了，这对于估值水平都会有中长期的影响。