九大券商论道改革题材仍可深挖

　　改革题材仍可深挖

　　华泰证券 周林

　　本周初市场强势反弹，虽然其后走势震荡不前，但明显可以看到市场活跃度增加，成交量也有显著放大。市场主要特点是对改革题材的炒作，不论是受益于单独二胎，还是军工概念，以及天津自贸区等都受到资金的青睐。但市场后期震荡盘整，表明投资者对短线行情信心不足，市场热点切换频率加快。

　　目前改革题材的挖掘正在逐渐深化，只是由于市场资金紧张，同时改革红利引发的行情也存在去伪存真、择优弃劣的需求，所以本周改革题材的表现才未能步入佳境。但改革将给市场带来极大的信心提振和想象空间，相关改革题材必将在市场中不断被深化挖掘，后续市场的关注重点仍将聚焦于改革配套举措与执行落实情况所带来的受益行业投资机会。

　　但市场题材的活跃并不意味着市场指数的大幅上涨，预计后市依然是结构性行情。除了近期资金面持续偏紧因素外，宏观经济走势仍存在较大分歧也是诱因之一。11月汇丰PMI指数初值为50.4%，较10月终值50.9%回落0.5个百分点，结束了8月以来连续三个月的上升趋势，需求已现疲态，生产随后也将面临收缩。11月汇丰PMI回落已给出经济下滑的信号，预计四季度经济增速将有所放缓，考虑到10月经济表现较稳，下滑幅度可能较为有限。

　　操作上，建议投资者仍追随改革题材进行投资布局，但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力，仍宜保持相对谨慎的态度，一些热点短线冲高的热门股，不建议追高。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150-2230点

　　下周热点 改革题材股

　　下周焦点 相关改革政策

　　利好消化冲高回落

　　申银万国 钱启敏

　　本周沪深股市冲高震荡，周五震荡回调。从目前看，在政策利好充分消化后，短线市场有震荡整固要求，结合年末资金面持续偏紧的状况，股指可能复制9月份冲高后的走势，操作上仍宜相对谨慎。

　　从政策面看，本周股市上涨主要得益于高层所规划的深化改革宏伟蓝图。不过，因为这一蓝图涵盖了未来10年的总体改革方向，属于时间跨度较大的中长期利好，因此，在市场短线应激性响应后，下半周行情便转入震荡拉锯。从目前看，由于临近年末，资金面持续偏紧，增量资金有限，同时活跃的题材股基本都是前期活跃题材的二度演绎和再延伸，其爆发力持续性明显递减，后续如果没有新的增量利好跟进，短线反弹告一段落的可能性较大。

　　从基本面看，最新的汇丰PMI初值为50.4，较上月回落，前期对于四季度经济拐头的担忧重新抬头，不过就短期看，这一因素对于市场尚不会有太大的影响，一般月度数据持续两个月的回落才会被确认为趋势的拐头，且就制造业分项指标看仍然存在亮点。

　　从技术面看，9月初上证指数(股吧)也曾出现过三连阳强劲反弹的走势，当时是上海自贸区、土地流转、中国重工并购等题材刺激。此次也是三连阳，也有航天军工等题材配合，但成交量明显小于上次，显示对这波反弹的认同度参与度不如上次，谨慎情绪有所上升。而且从技术阻力看，2200点上方是上半年市场的成交密集区，2270点、2334点以及2444点更是今年以来的“三座大山”。因此，从纯技术角度看，如果下周上半周股指不能实现放巨量收中阳二次突破，冲高回落、复制9月行情的可能性将大大增加。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2130-2220点

　　下周热点 暂无

　　下周焦点 政策面及成交量

　　仍以结构性行情为主

　　光大证券 曾宪钊

　　本周市场冲高后震荡整理，改革细则出台是推动市场上行的主要因素。预计改革的动力将持续作用于市场，并激发投资者做多热情，但在国债利率上行、扩容压力重新审视的情况下，指数大幅上涨的可能性较小。

　　同时，市场已接近两年来的下降通道上轨，在没有有效突破前，投资者会相对谨慎，市场机会将偏重于改革落实过程中催生的结构性行情。

　　11月汇丰PMI初值为50.4，低于上月终值50.9，显然，宏观经济在三季度反弹后，其持续性并不乐观。本周央行在周二和周四分别进行了350亿元和330亿元的逆回购操作，公开市场净投放590亿元，为今年四季度以来单周资金投放量新高，shibor短期利率也有所回调。值得注意是，从9月底开始的中长期国债利率上行的趋势仍未改变，5年期国债利率从3.877上升至4.4967.

　　随着房地产新一轮调控政策的临近，银行理财产品占银行资金池权重逐步的增加，以及银监会对表外业务监控的加强，中长期资金成本的上升已经明确，企业在去库存后还需要降低债务杠杆，这将延缓企业调结构的转型时间。

　　新股发行制度的改革也正成为近期焦点。长期来看，注册制有利于降低新股发行价格和成本、促进企业在上市后的发展、由一级市场让利于二级市场投资者，但短、中期来看，部分成长乏力、没有核心竞争力的公司仍将面临估值回归的压力。随着改革向资本市场的推进，IPO的开闸已成为投资者不可不关注的时间窗口。

　　操作上，在军工、信息安全股活跃之后，改革的进程将推进到各细化领域的规定，投资者在两会前均应紧抓这一主线做好配置。具体来看，除季节性的高送转题材外，上海国资改革、油气改革也有望成为市场关注焦点。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2100-2300点

　　下周热点 高送转、上海国资改革

　　下周焦点 政策面