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政策指明方向行情颠簸前行

发布时间:2013-11-24 7:40:54 来源:网络 浏览:次 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体:
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  市场策略

  政策指明方向行情颠簸前行

  十八届三中全会《决定》的提振效应让本已摇摇欲坠的A股市场上演大扭转,注册制改革的预期让AH折价较大的金融股快速反弹,并带动上证指数(股吧)走强突破前期多条重要均线,化解指数趋势破位的风险,市场牛市论再起,但短暂激情过后的股市未来将如何演绎呢?

  《决定》消除不确定预期,但效应释放需要时间

  近两周的A股受到的情绪波动非常明显,先是《公报》公布后的情绪化抛压,随后又是《决定》公布后的一致性做多,凸显了资本市场的功利与现实性,本周《决定》公布后,机构便大幅翻多,牛市论调频现。

  但申银万国的观点也代表着另一类不同的声音。申万认为改革不同于政策,其效应释放需要时间。具体来看改革的效应可分为短中长三个维度,申万的看法是短多,长多,中期存在不确定性。目前有关部门已积极落实相关政策措施,但真正实施政策不可能一蹴而就,还有待于现行法律的修订。如以“单独二胎”政策为例,最快也还要三个月到半年左右。

  通过记者与多家机构的交流发现,《决定》对投资者的影响一方面是看到了大的宏观发展基调,短期更多地在于政策的不确定性下降。但股价走势长期取决于价值,中短期更与心理预期互动。就中短期而言,当前A股仍面临着很大的困境,首先是经济又可能出现几个季度的回落,同时,资金面也异常紧张。市场短期仍会一波三折。

  股市短期面临经济和资金面的压力

  经济层面上,最新出台的11月汇丰PMI指数预览值为50.4,较50.9的10月份终值有所回落。同时,绝大多数分项指数都出现了周期性放缓迹象。新出口订单和原材料库存分项指数的降幅尤其显著,前者从51.3降至49.4,后者从50.8降至49.0;仅有的两个例外是生产指数和产成品库存指数.

  摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为,10月经济活动数据略好于预期以及新公布的制造业PMI初值表明,短期内中国经济增长前景仍然稳健,但三季度可能已触顶,未来几个季度增长势头将放缓,预计今年和明年经济增速分别为7.6%和7.4%。

  当前资金层面的紧张程度不容忽视。最近债券大跌,回购利率飙升,资金紧张程度堪比6月份,而且持续时间周期较长,这是过去十多年从未发生过的情况,这也是央行采取的“即不释放、也不收紧,盘活存量”的货币政策的直接体现。近期债券市场特别是利率债市场“风声鹤唳”,中长期国债收益率不断突破历史顶部区域,回购利率也持续高企,资金面偏紧的格局愈发明显。11月以来,银行间货币市场利率迅速上扬,债券市场也出现持续下跌,而财政部最近一期招标的300亿元3个月期国库现金存款中标利率高达6.00%,创下自2011年9月以来同期限招标利率的新高。资金面的紧张程度可见一斑。同时,银行理财市场异常火爆,不仅发行量剧增,收益率也保持逐步上涨,对股市资金有一定分流。

  A股积弱难返 行情或一波三折

  但我们也注意到随着资金利率的大幅走高,偏高的资金利率仍是货币调控目标和转型的副产品,本周下半年回购利率出现大幅回调,所以可以预期这种走高的利率趋势难以持续,资金面对A股的估值压力就会逐渐降低。与此同时,AH溢价指数下降到93点,已经接近了2006年的历史最低一线,这些均表明与海外投资者相比,国内投资者对市场过于悲观。

  但从操作的角度上看,虽然长期基本可以判断2000点一线符合基本面、政策面和估值三个层面的底部特征,但向上,上证指数(股吧)120周均线技术压力位置仍有待突破。目前A股仍在拐点左侧,长期积弱的股市谈牛尚远。

  首先,上证指数(股吧)本周再度收复年线,但只是在年线附近震荡整理,并未进一步上攻以确认突破的有效性,其次是,上证指数(股吧)正面临着120周均线与3478点以来的下降压力线的双重技术压力,目前指数仍处于熊市左侧,120周均线与3478点的下降压力线目前基本重合,这也是沪市三年熊市下跌的最大向上阻力位置,能否突破在技术上是摆脱熊市的第一步,未来两周的走势将非常关键。

  二八风格难以扭转

  从市场本身来说,本周以金融、石化股为代表的蓝筹股出现一波明显的拉升,这是对政策预期与超低估值的一次反应,而与此同时,以消费、医药、新兴产业为代表的成长股出现了疲软走势,成长与价值风格是否会在四季度发生转变呢。

  根据主流机构的判断,成长股和价值股风格转化具备了一些基础,比如注册制有利于蓝筹股的价值回归,打压成长股估值,近期国际股市包括香港中资股走势均强于A股,导致目前恒生AH股负溢价率处于多年来最高水平。此外,产业资本增持回购净值上升。中国石化(股吧)增持A股,股价持续走强,会逐步影响市场的投资心理,与此同时,央企增持回购批量出现,要注意因此而出现的制度创新机会。

  但上述因素并不等于风格会出现鲜明的转变,蓝筹股的走强需要资金与经济两个层面的支持,首先就是资金面尚不支持。从机构席位统计来看,大盘自11月14日回升以来,机构净买卖为13.95亿元和8.32亿元,净买卖3000万元以上的为11次和8次,其中亿元以上的买卖为1次和2次。可以看出,机构做多力量略有增强,但并不足以支持保险等权重股持续上涨。其次,目前机构普遍预期,三季度将是未来几个季度的经济增速高点,而三季度的宏观经济微幅企稳反弹,并没有给以周期为代表的权重股带来估值修复的机会,相反,由于房地产市场调控预期不明,地方债规模的继续上升,以及实体经济投资成本上升等诸多问题干扰,权重股整体上出现了分化,且银行业总体利润增长仍处于回落趋势。所以,A股市场若出现大的风格转换,必须有资金面、经济层面的支撑。

  目前多数私募并不认可风格出现大的转换。投资新兴产业的私募代表、上海尚雅投资管理公司董事长石波认为,年底资金面仍处于偏紧的状况,不大可能出现风格转换。接下来的行情仍是结构性的,“我们正在关注政府后续出台了哪些具体政策,根据这些政策来捕捉投资机会。我觉得文化传媒、新能源、军工、油气这些领域存在重大投资机会”。

  总体而言,改革给中国股市指明了方向,2000点一线是一个长期增持的底部位置,但中短期A股还难以立刻进入牛市,由熊转牛还需要基本面与技术面的进一步支持,短期反弹走势能否深化仍有一些压力需要消化等等,对于后市仍需动态跟踪,积极挖掘热点机会。


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