改革提速“中国梦”成长股肩负众望

　　2013年即将结束，在全力冲刺年末业绩排名的同时，基金公司已经开始着手2014年的投资布局。我们通过聆听他们的声音，找出明年股市运行的关键变量，并对未来的行情有前瞻性的预判。

　　改革成为股市核心变量

　　从基金的观点看，他们认为未来几年影响市场的核心变量就是改革。天治财富(股吧)增长基金经理周雪军表示，十八届三中全会是近期市场关注的焦点，会议透露出政府对改革的决心很大，各项措施的执行力度也很强，这有利于提振资本市场对经济发展的长期信心，提升市场整体的风险偏好。泰达宏利基金认为，十八届三中全会改革措施的主要亮点有国企、金融、土地、财税和司法改革五个方面。

　　不过，大多数基金对改革的短期效应并不看好。华商领先企业基金经理田明圣表示，改革并不是一蹴而就的。短期来看，利率市场化等改革措施会对现有的金融体系产生影响，金融体系去杠杆化进程将对部分传统行业产生冲击。另一方面，新的成长性行业和投资机会需要时间孵化，改革带动企业盈利的显著性增长还需要较长一段时间。

　　“越是中期的改革，越需要付出短期的成本。相反，短期政策越符合市场诉求，中期成本也越大。”华商优势行业拟任基金经理吴鹏飞认为，短期内所付出的成本，正是为中长期的改革做好铺垫和准备，其影响是深远的。以利率市场化为例，就是一个利在远期、功夫在当下的工作，一旦实现，整个社会的资源配置会非常有效，资金将流向更有效率的领域中去。

　　明年大盘仍以震荡为主

　　改革决心提振信心，市场风险偏好上升。但基金普遍预计，明年A股仍将以震荡为主，未来或进入一个持续的主题投资区间。

　　“2014年是一个过渡年，也是一个准备年，十八届三中全会为未来的改革指明了方向，而各方面的政策落实和改革红利兑现则是一个中长期的过程。”吴鹏飞说道。今年以来，A股市场的震荡或低迷，包括主板、中小板和创业板的行情分化是明显的，但不能简单地从板块分化的角度来看待这个问题，而应当从更深层次的转型阶段的经济特征来看，即代表转型方向的行业机会和传统产业机会之间的差距。他认为，2013年股市最大的成绩是市场选择了未来经济转型的方向，而在2014年乃至更长的时期内，市场都将延续这样的趋势。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙分析了2014年的经济形势，他指出，明年上半年经济延续弱复苏格局，经济增速仍将保持在7%~8%之间波动，而资金面会有一定程度的改善。在改革受益板块的带动下，A股可能出现估值修复的机会，但仍以结构性行情为主。

　　结构性机会将非常丰富

　　以改革为主导的执政思路，将催生众多改革机遇，政策受益板块会不断涌现，有的此前已经被预期，有的仍可继续挖掘。

　　招商基金认为，2014年市场未必能有显著的趋势性行情，但结构性机会将非常丰富。明年一个看点是部分新兴成长类个股在调整之后会脱颖而出，他们可能出现在电子、传媒、环保、生物制药等行业。另一个看点是跟改革相关的主题，包括国家安全主题、国企改革主题、生态文明主题等。

　　多数基金认为，经济改革、结构转型仍为明年政策主旋律，改革主题性投资机会贯穿全年，国企改革、金融创新及国防建设将成为核心改革领域。杨德龙对记者说道，“明年市场格局会发生很大的变化，价值股和成长股均有表现的机会。”板块上，继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业，如中小银行、券商、汽车、家电、医药、食品饮料、品牌消费等，继续规避盈利状况不佳的强周期行业，如钢铁、化工、有色、煤炭、航运等。

　　“经济进入了一个大的转型周期，我们已经不能简单地用繁荣、复苏来衡量所处的经济周期，之前的投资逻辑在现阶段已然不适用。在这个时期，做行业轮动肯定是行不通的，因为有些行业将永远地衰落下去，不再有机会。”吴鹏飞的判断是：一方面，代表转型的行业利润会出现明显增长；另一方面，蓝筹股的估值洼地效果也将为资金配置提供机会。中短期值得期待的改革包括：财税体制改革、金融体制改革、环境、社保与农村土地制度改革等。在这一系列改革的引领下，医药、TMT和环保等代表中国经济转型方向的行业前景可观。

　　“明年基本面上最为确定增长，且具有不错前景的行业是汽车、传媒。”新华基金首席策略分析师李会忠十分肯定地向记者指出。不过，他特别强调的一点是，行业好和行业股票表现好是完全两回事。比如传媒，第一，其进入壁垒低，行业的兴盛更多地体现为消费者剩余的增加，仅有极少数企业能做大，初期平均单个企业盈利的增速远远低于行业规模的扩张速度。这恰如飞机制造业的发展，开始时成千上万家企业进入，行业空间确实也很大，但最终大部分投资者都血本无归，仅极少数成为了全球飞机制造垄断商的拥有者；第二，传媒股大部分估值很高，与企业自身未来盈利增速不匹配，仅和行业规模发展速度匹配是没有用的，股价可能存在泡沫，注册制的实施也对其股价表现不利。