三理由看好跨年行情

　　我们认为，短期虽然有资金结算压力和IPO重启前的心理冲击，但压力应该不大，跨年行情可以期待。个股方面，当前风格分化是主要特征，预计这种特征还将持续。低估值蓝筹的有利因素很多，而小盘成长股将继续风险释放，泥沙俱下的概率较大。在低估值蓝筹中，券商、汽车、电力股等具有优势；而从长期看，国防军工、节能环保、国企改革等是持续的热点主题。

　　跨年行情三大支撑因素

　　上周市场小幅震荡走高，结构分化显著。我们认为，年底前市场将受资金结算和IPO重启前的心理冲击双重影响，其可能也是当前市场的主要压力所在。

　　从资金面看，很多投资机构都有一个年底资金结算的问题，一些股票需要兑现锁定今年收益，资金需要短暂回笼，从而给市场带来一定压力。但从过往经验看，机构的结算时点大多会定在12月中旬而非最后一天，因此这种压力往往在12月份中旬就能反应完毕，真正到了年底的最后几天反而不会形成冲击了。

　　在IPO重启方面，主要是在发行前的心理冲击。IPO重启对股市的影响，主要体现在重启之前的心理影响以及重启一段时间之后的资金真实压力。当前主要是前者，是心理的冲击而非真实的资金分流。

　　尽管有上述不利因素存在，但我们还是看好明年两会之前的A股市场表现，认为跨年度行情可以期待，至少市场大幅下跌的概率和空间都不大。这是因为：

　　首先，落实改革措施将提升投资者情绪，对明年政策面抱有较高期待。三中全会召开之后，一些部门迅速落实改革措施，也能见到明显效果，明年将是全面落实改革规划的开始，比如很多改革领域可能迈出较大步伐，这种预期将推动市场向上。

　　其次，IPO重启的真正压力可能要在明年三、四月份之后才能体现。当前的资金压力仅仅是心理层面的，首批IPO的股票约有50来家，总的融资规模不算太大，之后便是春节，而第二批上市股票就需要补年度报告了，这需要一个过程，年报过后还要审批，因此真正的资金压力将出现在三、四月之后。也就是说，两会之前的市场资金压力其实并不大。

　　第三，宏观经济可能比较稳定。根据我们宏观团队的研究，预计今年四季度GDP增速约为7.5%，明年一季度较为稳定，约在7.3%-7.5%。已经公布的PMI数据也预示宏观经济相对稳定，这为资本市场奠定了一个较好的基础。

　　本周来看，美国新增就业数据超过市场预期，推动美国股市和大宗商品反弹。国内11月份宏观数据将在本周公布，预计以稳为主，不排除部分数据超预期从而成为推动市场向上的力量。

　　蓝筹继续估值修复

　　在个股方面，我们认为诸多因素将推动市场结构延续分化格局：蓝筹将继续重估，而成长股泥沙俱下的过程也可能没有结束。

　　当前有利于蓝筹的因素较多。在资本市场制度创新方面，优先股制度已经公布，对银行、电力等低估值蓝筹相对是有利的；上市公司分红制度也有利于提高投资者尤其是机构投资者对蓝筹的积极性；周末公布了企业年金的税收优惠安排，这是发展壮大企业年金的重大举措，是吸引长期资金入市的步骤之一；上交所表示明年4月份可能会推出个股期权，这同样会增加低估值蓝筹的活跃度。在新股发行制度改革方面，同样有利于提高蓝筹估值。按照新股发行制度改革方案，网上申购不仅需要资金还需要股票市值，这将强制推动资金进入股票市场，而为了申购的资金所买的股票应该以稳定风险不大的蓝筹股为主。

　　近期国际大宗商品价格企稳，全国大面积的雾霾天气将增加淘汰落后产能的力度，钢铁、水泥、基础化工、电力等行业的市场集中度有望提高，价格有企稳回升迹象，从而有利于传统行业龙头。

　　在明年市场扩容，尤其是小股票扩容预期的冲击下，在正式发行上市之前，小股票或将继续承受压力。泥沙俱下的局面短期还将持续，要等待风险较为充分的释放之后，才是沙里淘金的好时机。从长期看，我们坚定看好优质成长股穿越周期的能力，而能够成长为新蓝筹的优质股票仍是具有最大价值的投资标的。