A股市场选择向上还是向下？

　　IPO开闸、优先股试点、“中国版401K计划”启动、央行推同业存单发行与交易、CPI数据发布、美联储QE政策退出……临近年底，影响A股市场走势的消息面和政策面前所未有的接踵而至。在十八届三中全会后，基于对改革的期望，机构对未来的市场走势趋于乐观，但IPO重启不可避免带来扩容压力，近日市场再度陷入振荡调整走势。即将于本周一公布的11月宏观经济数据略好于预期，但对A股市场的提振依然有限。当日沪深股指涨跌互现，其中前者率先反弹，但二者幅度都十分微弱。创业板指数再现独立行情 ，当日逆势出现近3%的涨幅。

　　应该说，在多重利好消息的提振下，沪深大盘表现依然低迷，市场情绪也重新趋于谨慎，未来市场会选择向下还是向上？众多的政策面、消息面又将如何影响市场？如何看待明年的市场走势？

　　改革预期将继续支撑市场

　　近期随着IPO重启以及一系列配套改革政策出炉，曾经风光无限的创业板持续回调，而以券商为代表的金融股和蓝筹股表现相对强势。而对于改革的良好预期，机构普遍对明年股市走势充满乐观预期，认为基本面的变化或与技术面有望形成共振合力，为后市提供较有力的支撑，受益于经济大洗牌、受益于体制变革的深度红利的行业和板块将“胜出”。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达分析认为，未来主要关注明年经济形势判断、IPO重启、货币政策与市场流动性这三个因素。GDP增速从10%以上的地方回落，利率价格上涨，但是这一因素对股票估值、上市公司盈利能力的冲击已经被市场适应；而明年市场反弹主要关注十八届三中全会深化改革给市场信心提供的支持以及新股发行改革带来的利好因素。

　　西南证券(股吧)首席策略分析师张刚认为，IPO向注册制方向改革，目的是遏制过度融资，消除“三高”现象，具体细则仍在陆续公布，市场有望逐渐理解政策的初衷。现金分红、市值配售等措施，有望激励投资者的入市积极性。跨年度行情能够形成上升态势，主要基于三个理由：一是年报业绩同比增幅扩大，高比例分配成为各方捕捉的投资机会；二是2014年改革力度加大，中国经济转型成功的预期增强；三是市值配售提高投资者持仓比重。

　　结构分化趋势仍然无法改变

　　在业内人士看来，十八届三中全会奠定了未来经济改革的方向，全面深化改革或将成为主导市场的指挥棒。兴全绿色基金经理陈锦泉认为，虽然未来市场存在回归理性的可能，部分涨幅过大、投机成分较多的板块和个股承压较重，但展望未来，结构分化的大格局仍然无法改变。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，大盘蓝筹估值低、盈利增长稳定，而发行优先股又有利于减轻二级市场融资压力，利好银行、保险、券商等板块，因此走势较强劲。虽然目前资金面紧张不利于大盘蓝筹股的大幅走高，但风格转化的大局已定，未来一段时间，蓝筹股将明显跑赢创业板。“IPO重启是刺破创业板泡沫的一根针，创业板单边上涨的趋势已根本性扭转，未来较长的一段时间，创业板都将以调整为主。本次调整已跌破前期调整的低点，随着一些抄底资金入场，创业板指数可能会有一定反弹，但见顶回落趋势不变，继续调整难以避免。”

　　陈锦泉认为，近两年来，中国经济一直处于高速发展后的转型期，这其中就暗含两个因素，一是原来的经济增长模式无法延续；二是符合转型方向的板块和个股依然能实现较高的业绩增长。数据显示，2013年三季度以来经济增长态势虽有所回升，但复苏过程仍非常缓慢，这说明经济转型的难度较高，而一些与经济周期紧密相关的传统板块也面临较大的调整压力，在经济转型过程中，A股70%的传统产业板块将面临低增长甚至负增长的情况，而A股中70%的相关板块也缺乏长周期的投资价值。未来看好经济在三个发展方向上带来的机会，工业自动化领域，移动互联网和新能源。

　　市场人士认为，2013年成长股大幅上涨，创业板呈现鸡犬升天的格局，而2014年成长股行情将出现分化，一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会，而多数伪成长股将出现大幅调整。

　　明年市场走势或谨慎乐观

　　回顾2013年的A股市场，在经济转型、资金面偏紧的背景下，今年股市结构性行情突出，以沪深300(股吧)为代表的大盘蓝筹股呈现平衡市，而中小板 、创业板则走出一波小牛市，主题投资、成长股投资精彩纷呈。综合业内的观点可以发现，机构普遍认为，A股市场最糟糕的时候已经过去，对明年股市表示乐观。

　　对于2014年的投资机会，中欧基金表示，就宏观经济趋势来看，中国经济潜在增速不断下移是大概率事件，房价对非食品价格的传导加大了通胀向上超预期的概率，所以预计明年政策环境相比今年可能会略有偏紧。建议投资者从价值投资逻辑出发，在宏观经济背景下综合考虑政策红利和行业成长性，寻找未来业绩成长性较为确定的优质公司。

　　“中国股市最糟糕的时候已经过去，新股未来存在一定投资机会，特别是第一批过会的公司。”向威达表示，创业板由于之前稀缺性溢价以及并购驱动股价这两大上涨逻辑被打破，未来可能要经历比较长时间的振荡调整。

　　张刚则解释说，国内各项重大改革措施将在2014年稳步推进。此次改革属于系统性改革，从简政放权的政改，到开放民营资本的经改，力度空前，影响深远。张刚认为，2014年受改革影响最大的行业包括金融、农业、房地产、资源、环保。利率市场化、汇率市场化、资本市场适度开放，均加速金融行业变革。城镇化尽管涉及诸多难题，但可以实现农业集约化，房地产也迎来新的发展契机。资源品价格的市场化改革将加快，也伴随着环保产业快速发展。在此背景下，A股市场有望保持振荡上行的运行特征。