三因素制约年末行情大盘上下两难

　　周四，沪深两市股指延续震荡整理走势，而创业板指数继续逆市大涨。权重股继续低迷，上证指数(股吧)盘中一度失守2200点。午后中国石油(股吧)、中国石化(股吧)力扛指数，2200点失而复得。分析师认为，主板与创业板仍将差异化发展，但这种跷跷板效应随时可能切换，创业板的调整仍难言结束。

　　跷跷板源于多重分歧

　　沪深股市当前多空因素交织，陷入上下两难境地。一方面，经济不确定因素消除、政策预期明朗、蓝筹股估值偏低，给市场提供支撑；但另一方面，资金面偏紧、经济向上动力不足，制约市场反弹空间。在此背景下，一部分投资者逢低吸纳业绩优良的标的，青睐估值明显偏低且具备股价催化剂的大盘蓝筹股；另一部分投资者则偏好成长性确定的中小盘股票。

　　分歧也反映在机构投资者身上。今年以来，QFII开户热情高涨，11月份在A股新开22个账户，相比年初，增长幅度超过58%。但是，社保基金自今年4月份新开4个A股账户以来，已经连续7个月没有任何动作了。

　　值得注意的是，虽然QFII入市步伐加速、社保仍然谨慎，但两者的投资风格都是注重价值投资。银行股成为QFII最受青睐的标的股。据沪深大宗交易平台披露的数据统计，9月份以来的三个月中，QFII席位累计斥资21.7亿元，揽入2.47亿股银行股。11月28日，海通证券(股吧)国际部共买入11只银行股，成交额7380万元。

　　社保基金在A股市场中拥有丰富的投资经验，其标的股一直受到业内肯定。截至12月10日，10月份以来社保基金持股市值增长超1000万元的公司有100家，持股市值增长居前的10只个股清一色为绩优蓝筹，分别为中海油服(股吧)、美的集团、中国北车、中国建筑、大秦铁路(股吧)、青岛海尔(股吧)、广电运通(股吧)、农业银行、上汽集团和中国南车(股吧)。

　　创业板调整难言结束

　　昨天创业板出现了大幅反弹，有投资者认为二浪调整已经结束。从技术指标来看，创业板已经形成了小双底对大双头的结构。分析师提醒投资者，这种二浪调整结构比较复杂，从过往经验看失败的概率大。申银万国指出，12月底高估值成长股即使有反弹也是减仓的机会；待春节后2013年年报业绩风险释放后，新的一轮业绩无法证伪期开启，高估值成长股有望重新出发。

　　而对于主板市场来说，在经济会议召开期间，市场消息面属于真空期，加之年底资金面的趋紧，短期回调属正常表现。

　　三因素制约年末行情

　　综合昨日盘后的分析师分析，多数认为当前的整理格局仍将延续。也有分析师提醒投资者，有三种因素制约行情，仍需防范年末大盘再次下行。

　　其一，企业压力依然存在。国家统计局发布数据显示，11月消费者物价指数同比上升3%，环比下降0.1%，增幅低于市场普遍预期。不过，部分行业通缩压力依然存在。相比于CPI的稳定，11月份生产者物价指数同比下降1.4%，“负增长”已经持续了21个月。PPI长期处于下降状态，如何推动实体经济发展，保持经济平稳增长是未来比较重要的调控目标。长期的价格背离，容易使企业利润减少、生产意愿降低，不利于实体经济复苏。

　　其二，美国量化宽松退出带来的流动性冲击。业界预计2014年3月份起，美联储减少QE购买规模是大概率事件，短期内这将带来套息资本流出新兴市场并提升其国内金融资产的风险溢价，存在一定负面冲击。考虑明年上半年通胀压力相对较高的叠加因素，预计市场资金面将会呈现前高后低的格局。

　　其三，期指天量持仓面临多空对决。本周三股指期货持仓量增加到13.46万手，是年内第二大持仓量数据。此前，2月20日的13.48万手为最高值，5月底6月初的数值为第三高。而与之对应的2月后、6月间，大盘均出现了一次较大规模的下跌，空头在对决中获胜。