维持弱势格局下跌空间有限

　　虽然资金面在新年后有所放松，但我们对于市场短期走势仍然相对谨慎。由于IPO的快节奏推出，加上部分经济数据出现较大幅度回落，让投资者普遍对市场信心不足。因此，预计短期内市场仍将维持弱势回调的格局。但是，经济回调幅度有限，IPO不会改变市场长期运行方向，因此市场整体回调幅度预计相对有限。

　　主导因素发生变化

　　新年伊始，股市并未“马到成功”，在不多的四个交易日中，出现多次大幅度下挫，沪综指累计下跌超过3%，不但跌破2100点，甚至逼近2000点整数关口。市场恐慌情绪蔓延，导致成交量维持在相对较高的水平。另一方面，创业板走势持续强劲，创业板指数新年后上涨达到3.84%，与主板形成鲜明对比。

　　虽然A股在新年后延续了年前的调整趋势，但我们认为调整的原因有了变化。新年之前流动性是决定市场的重要因素；但新年之后，随着银行等金融机构对于资金大规模需求的消失，市场中各拆借以及回购利率大幅度回落，流动性紧张的局面明显缓解，可以认为这种时点性的流行性紧张对于市场的不利影响基本结束。从现在来看，决定市场走势的核心因素将重新转移到经济基本面和市场环境等方面上来。

　　宏观经济有走弱迹象

　　从经济整体来看，经济反弹有明显走弱的迹象，对大盘中期走势形成一定压制。上周官方制造业PMI公布，2013年12月份仅为51%，较11月份下降0.4%，结束了连续6个月不断上升的态势，且下滑幅度相对较大。其中，生产指数下降0.6%，新订单下降0.3%，库存下降1.7%。虽然库存有所降低，但是新订单和生产均出现不同程度的回落。而企业规模指数中，大、中、小企业指数均出现明显的下滑，体现出各种企业业务都有所收缩。PMI的下滑显示出经济反弹的力度有所减弱，即使整体依然处于50%荣枯线上方，但是有持续走弱的迹象。虽然12月份经济数据尚未公布，但出现小幅度回落的概率很高。经济数据对于市场走势将起到核心作用，数据的走低或打击市场信心，不利于市场表现。

　　当然，我们也不认为经济会有过度下滑的可能。从2013年11月份已经公布的经济数据来看，固定资产投资同比增速下降0.2%，社会消费品零售总额同比上升0.4%，出口同比上升近7%。我们注意到，近期的各项数据同比变化相对稳定，不大可能出现大幅度的下降。同时，政策对于经济有较强的调节能力。在结构调整中，经济增速必然要受到影响，但政策可以根据实际情况控制调整的步伐和节奏。我们认为，过度担忧大可不必，经济基本面虽然走低，但总体依然稳定。

　　IPO短期分流市场资金

　　另一方面，市场环境的影响也不可忽视，尤其是IPO重启后的新股集中发行可能会对市场形成新的压力。在上周第一批公司拿到批文之后，下周有可能又有18家公司获得批文。如此大密度的IPO，将对市场形成强大的冲击力。按照证监会之前的计划，1月份上市公司将达到50家，可以想象未来数周上市公司数量将非常惊人。尤其是目前市场信心不足，资金依然相对紧张，过快的IPO节奏可能分流市场资金，造成市场中的跷跷板效应。但是，从中长期来看，我们不认为IPO会给市场造成过大的困扰，从历次IPO重启观察，市场并非每次都因为IPO而出现显著下跌。由此可见，IPO仅会对短期市场造成不利影响。

　　从第一批公司放行后的市场表现来看，主板回落而创业板持续活跃，这与市场之前的预期似乎有较大差别。在机构之前的预期中，由于新股估值可能降低，创业板为主的中小市值公司估值将受到冲击，而主板不会受到大的波及。从目前来看，创业板显然并未受到严重影响，走势明显强于主板。主板受到经济基本面和IPO的双重影响，将持续低迷。

　　具体到投资策略，我们认为依然应该立足于两大方向选股：其一，把握年报公布的投资机会，目前正进入年报预告披露的密集期，年报预增尤其是连续多年保持高增长的公司是良好的投资标的；其二，跟踪政策走向，在经济转型中政策推出密度较高，投资者可跟踪政策走向，把握交易性机会。