“磨底”过程中逢高沽空

　　本周市场反复上演2000点保卫战，沪综指周一、周二、周五日内反复逼近2000点整数关口，但由于“石化双雄”护盘，沪综指总能险守2000点，始终没能跌破，周K线收出三连阴，创业板继续显示强者风范，全周上涨逾3%，周K线上收出四连阳。

　　虽然沪综指2000点整数关口有一定的象征意义和心理支撑作用，但这层窗户纸能不能捅破其实已经没有太大的意义，相反，市场始终在2000点位附近弱势震荡反而不利于空头情绪的发泄，我们倾向于认为，“破而后立”反而更有利于后市行情的演绎。

　　IPO快速扩容压制市场

　　本周消息面相对平静，IPO扩容依然是压制市场运行的关键负面因子。受到奥赛康事件的影响，本周新股发行数量由33只减少为28只，但是规模依然可观，在市场本就弱势的情况下，对市场的压力可想而知。

　　下周扩容节奏依然汹涌，周一和周二就分别有8只和4只新股发行，市场将继续承受压力。尽管证监会开始整顿IPO询价阶段的违法违规行为，对市场情绪有一定的安抚作用，但这也仅仅是规范IPO发行程序，而IPO扩容的节奏并没有受到太大影响。IPO压制市场的逻辑也未有根本改观。下周需密切关注IPO新股批量挂牌上市的表现，“打新”财富效应如何将在一定程度上影响一二级市场的资金分配格局。

　　资金面进入“春节时间”对市场的情绪构成负面扰动。本周央行依然未开展任何公开市场操作，这已是央行连续第三周暂停公开市场操作。周四市场资金面悄然出现收紧迹象，7天期质押式回购利率收涨至4.35%以上。春节前，企业上缴税款、银行现金漏损和资金备付需求、新股发行等的累积效应将持续施压资金面。

　　人民银行本周公布的数据显示，去年12月人民币新增贷款为4825亿元，明显低于市场预期，贷款增速为14.1%，环比上月小幅回落，全年新增人民币贷款规模为8.89万亿，与之前我们预期的9万亿水平存在一定差距。其中，中长期贷款尤其是非金融企业中长期贷款大幅下降，不过也符合季节性规律，社会融资规模为1.23万亿，累计同比大幅下降，M1和M2增速分别为9.3%和13.6%，M2的下降尤为明显，反映年底央行控制货币增长以向调控目标靠拢的目的。如果结合上述数据与去年12月以来的市场走势及对春节前资金面的预期，我们估计市场还是会承受一定的压力。

　　经济数据难以提振市场

　　下周将迎来去年12月和四季度经济数据，结合早先公布的PMI数据，经济增长继续呈现缓慢下滑态势应无多大悬念。由于当前投资者情绪低迷，大盘趋势向下，在重重负面因素压制下，基本面也难有惊喜对市场构成提振，市场维持弱势格局合情合理。未来一段时间，基本面预期若不能有效改善，在资金价格高企常态化和IPO持续扩容的背景下，市场即使在相对低位出现技术性反弹，预计力度也将较为有限，而在系统性行情存疑的背景下，结构性行情就将成为资金追逐收益的不二之选。

　　空头依然占据优势

　　从主力席位持仓动向来看，本周空头依然维持占优态势。一方面，本周主力合约前10名和前20名净空持仓占比出现明显走高，在整体持仓量出现稳步下降的背景下，主力多头减多的力度也明显大于主力空头减空的力度；另一方面，持仓大户中证期货周内持续发力增空，如果按照可比数据来看的话，绝对净空持仓量周内均位于1.3万手之上。再结合近期的期现价差走势，期指短期难有明显起色。

　　在重重负面因素包围之下，沪综指本周险守2000点，但是我们认为不宜对2000点的支撑力度抱过高的期待，在当前积极刺激因素欠缺的背景下，大盘技术上超跌反弹的动能和力度都有限，短期市场或将继续维持弱势格局，2000点上下将是一个反复磨底的过程。下周开始，新股将密集上市，密切关注“打新”的财富效应将如何影响一二级市场投资者的风险偏好和资金分配格局。

　　期指操作策略上，建议投资者短线依然以偏空思维为主，在弱势震荡磨底的过程中，重点把握好逢高做空的机会，当然，春节前如果市场能够通过进一步的下跌充分反映负面因素，那么届时可考虑进场搏反弹。