QFII一姐2015机会在大盘股央行降息有顾虑

　　近期市场的“二八现象”，让国内不少对冲基金业绩出现亏损，旱涝保收的“量化对冲”大有跌破神坛的势头。齐鲁证券资管对冲基金部副总经理陆培丽分析认为，2015年国内主要机会在大股票上，中小盘股成长性已不足，看好基建、电力、银行等既符合政策支持，也符合经济发展需求，估值也相对较为合理的板块。

　　在她看来，若将CPI看作收入端，PPI看作成本端，目前CPI、PPI走势的“剪刀差”加大会使毛利率上升，而毛利率良好的企业基本在大盘股板块，成长股都在服务型行业，并不受益于“剪刀差”，因此中小盘股低迷导致很多持有创业板并且利用股指期货对冲的策略失效。

　　陆培丽有着耀人的履历和丰富的外资金融机构经验。在美林负责管理中国和香港投资业务时，陆培丽管理过10亿美元资金量的QFII产品，是当时最大规模的QFII产品之一，并于2013年获得亚太投资部业绩第一名，被业内称为“QFII一姐”。

　　陆培丽认为，对冲与否并不是盈利的根本原因，主要在于理解驱动大盘股和小盘股的因素是什么？“2013年中小盘中实现80%的利润增长的个股超过一半，但2014年就没有这么高，再综合市场资金利率等因素考虑，这能理解当前中小盘股为什么较大盘股弱了，而这一现象在2015年会延续。”

　　陆培丽表示，未来股市波动率将不断加大。“首先，在宏观经济方面，需要密切关注国际油价回落程度。国际油价下降初期对股市是利好，油价下降带来企业受惠，一些大企业进口成本降低，但若进一步下降，需求端也会保持低迷，进而带来经济进一步通缩的风险。”其次，从货币政策来看，未来市场实际利率会不断提高，降息压力加大。降息会加剧人民币贬值，因此央行会有所顾虑，降准的概率会加大。再次，从短期资金面来看，民间资金从房地产流出到股市，在赚钱效应下也吸引大量融资杠杆资金，短期成为推动股市动力，但很难具有持续性。

　　陆培丽认为2015年股市不确定性主要来自于海外。

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　　基金积极备战2015 普遍看好低估值蓝筹股

　　伴随着2014年末大盘蓝筹的崛起，股基冠军的宝座也毫无悬念地由工银金融地产后来者居上，在全年蓝筹与成长风格的激烈交锋中，完胜以中邮战略新兴产业为代表的一众成长风格基金。不过，2014年后两月虽然是大盘蓝筹的天下，诸如宝盈鸿利(股吧)收益、华商主题精选等成长风格基金依靠出色的个股挖掘能力，依然稳居基金业绩排名前列，并为投资者取得了显著的超额收益。

　　基金契约显示，工银金融地产是一只金融地产行业基金，其投资于金融地产行业内的股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%。11月初，当大盘蓝筹尚未启动时，该基金尚排在前10名之外，随着11月20日以金融证券股为代表的大盘蓝筹迅速崛起，重仓此类股票的基金净值也迅速水涨船高。季报数据显示，工银金融地产基金三季度末金融行业占基金资产净值的比例为56.98%，前十大重仓股中包括中国人寿(股吧)、中国平安(股吧)、交通银行(股吧)、光大银行、浦发银行(股吧)、中国太保(股吧)、东吴证券等7只金融股，截至12月31日，这七只个股近三月平均上涨77.9%。除此之外，三季度大幅买入并重仓的中航资本也为工银金融地产的成功登顶做出显著贡献。三季报显示，工银金融地产基金三季度末持有1506万元中航资本，为第五大重仓股，占基金净值的4.53%。中航资本自12月22日复牌起连续拉出七个涨停，复牌后涨幅高达94.97%，令工银金融地产获利颇丰。

　　虽然成长风格基金在2014年最后两个月光彩黯淡，但一批坚定看好成长股的基金经理仍然相信，资金大潮退去之后，真正代表未来趋势的行业和股票才值得长期持有。在宝盈鸿利(股吧)收益的基金经理张小仁看来，未来主板指数跑赢创业板指数是大概率事件，他看好传统行业中的电力、券商、汽车等板块。而未来想获得超额收益，仍是通过自下而上的方法，挖掘真正优秀的成长股，其中先进制造业领域具有较大潜力。华商主题精选的基金经理梁永强将在军工、生物医药、新材料、新能源、文化传媒等领域做重点配置。

　　总体来看，展望2015年A股行情，基金经理们普遍认为2015年是经济新常态下的改革发力之年，看好“后地产时期”大类资产配置变化带来的股市机会。据研究机构最新测算数据，当前主动型股票方向基金的平均仓位在85%以上，整体偏高的仓位在一定程度上显示了基金经理对2015年A股积极乐观的情绪。其中，低估值蓝筹股和改革催生的主题类个股将是2015年普遍看好的品种。