周三独家：重大小道消息一览

　　传闻：青青稞酒 新品、新渠道助力基本面改善

　　投资要点.

　　新品上市、新渠道推广推动业绩改善.

　　公司于2013年底收购了美国纳帕葡萄酒庄,正式进入葡萄酒行业,2014年底产品正式上市。为了快速打开市场,公司以纳帕葡萄酒的高性价比作为卖点,终端主力价位定在100-150元附近的亲民价,而首发地则选择市场强势区域青海本省,以提高新品上市成功率。纳帕红酒首批供货30万瓶,目前销售进展顺利,销售额已过百万。公司另外一款新品橡木桶青稞酒春节后也已上市。橡木桶青稞酒是公司的独家品种,作为对传统青稞酒的创新产品,主要针对追逐时尚的年轻消费群体。产品外观呈金黄色,融合了青稞酒特有的酒香和橡木桶芳香,香气清雅细腻,口感醇和圆润,既可纯饮,也可加水、加冰或加可乐混饮。葡萄酒和橡木桶青稞酒两款新产品分属酒水的不同品类,极大丰富了公司现有的产品体系,在白酒行业低谷期有力的帮助公司提升业绩。

　　公司也是白酒上市公司中较早涉足电子商务的企业,目前与京东、天猫等知名电商都有合作,同时辅以微博、微信等终端加以推广。未来公司计划进一步推进电子商务建设以及区域市场的O2O平台运做,通过不断的产品创新和渠道多样化来加快产品推广,稳固的提升产品的知名度和影响力。

　　西部地区投资需求大幅增加,提高全年盈利预测.

　　在“一带一路”的战略规划中,基础设施建设是区域融合、经济发展的基本条件,因此西部地区固定资产投资需求将大幅增加。随着西部投资加码和经济复苏,白酒品牌也将迎来销量增长和产品结构升级的新机遇,公司作为西部地产酒的龙头必将从中受益。我们预计公司在2015年走出底部,上调了2015年的盈利预测, 业绩有望实现两位数增长。

　　盈利预测.

　　预计14-16年EPS分别为0.70元、0.80元和0.93元,对应目前股价动态市盈率为28.27倍、24.78倍和21.51倍。买入评级.

　　传闻：拓尔思 参股花儿绽放及成立海外子公司,“大数据+”布局加快

　　1.事件.

　　拓尔思于3 月15 日晚发布公告,1、公司以自有资金1480 万元增资花儿绽放,增资完成后,花儿绽放注册资本增加至384 万元人民币,公司持有花儿绽放19.792%的股权;2、公司以自有资金在香港投资设立全资子公司——拓尔思国际有限公司(以下简称“拓尔思国际”),本次计划投资200 万美元。

　　2.我们的分析与判断.

　　(一)、参股花儿绽放,布局企业级移动应用市场.

　　花儿绽放网络科技有限公司是一家专注于为企业移动互联网转型提供综合运营解决方案的科技创新公司,目前旗下运营着国内规模领先的微信公共号第三方运营服务平台— — 微俱聚(www.weijuju.com)平台,平台注册用户超过30 万家,平台汇聚全国范围内300 余家渠道服务商,业务从中国拓展到新加坡、马来西亚、韩国等东南亚地区。

　　微俱聚平台为企业客户提供从品牌、产品、业务的互联网转型规划及改造、面向移动互联网的业务平台搭建、以及基于移动互联网的全网整合运营推广的完整的营销服务解决方案。

　　花儿绽放服务的客户包括招商银行、中信银行、光大银行、中国好声音、中石油、海岸城、欢乐谷、中广核、搜狐视频、思埠集团、华润置业、中国移动、保利集团、苏宁电器、国美电器、太太口服液、百脑汇、万科、中兴、王府井百货等知名企业。

　　目前,微俱聚平台已提供百度直达号、支付宝服务窗、微信公众平台在内的多平台解决方案,并与国内互联网知名企业腾讯、百度、阿里巴巴均建立了合作关系,将持续为企业利用互联网进行业务转型、升级和优化提供完整的移动互联网运营平台和解决方案。

　　公司核心团队均来自金蝶、腾讯以及阿里巴巴等知名互联网公司,具备丰富的企业管理、品牌营销和公关互动的实践经验,拥有领先的移动互联网技术平台研发和运营能力。

　　(二)、公司“大数据+”战略布局加快,从横向行业拓展跨入纵向服务升级模式.

　　公司作为大数据核心技术提供商,战略布局“大数据+”,所谓“+”,一是“+行业”,二是“+服务”,此前,公司布局“大数据+1.0”,收购天行网安, 布局公安相关行业,参股广州科韵,布局人口信息管理、大型体育赛事管理等行业,设立合资公司金信网银布局金融领域。

　　此次参股花儿绽放,标志公司开始进入“大数据+2.0”阶段,即通过借助企业移动应用,打通B2B2C 通道,基于企业移动营销,落实把握企业客户的产业互联网入口,提供基于大数据智能技术的互联网营销、用户行为分析、社会化客户关系管理的增值服务运营的业务蓝图。据此公司将进一步创新和实践O2O 等新兴移动互联网和大数据的运营业务模式,以开拓更广阔、更持久的企业发展空间。

　　(三)、参股花儿绽放,双方在客户资源、技术能力、业务模式上形成互补,未来有望发挥协同效应。

　　在客户资源层面,拓尔思公司拥有较多的政府和大中企业客户资源,花儿绽放拥有较多的中小企业客户资源,具有较强的资源互补性;双方在帮助企业级客户基于包括微信平台在内的移动互联网平台,进行品牌营销、公关互动、业务运营和流程再造信息化等业务领域具有共同的发展机遇;双方对于利用大数据智能技术和互联网服务平台来满足用户需要、创造用户价值的企业发展方向,具有一致的认识和目标。

　　(四)、公司成立海外子公司,积极拓展海外业务,利于公司长远发展.

　　公司在香港设立全资子公司,定位于公司海外市场开发、信息收集、产品和技术研发孵化,推动公司产品与服务进入海外市场,寻找投融资机会,拓展公司在海外市场的品牌影响力。公司设立香港子公司为使之发挥国际技术交流合作的窗口作用,搜集技术前沿的一线情报,面向海外大数据、云计算、移动互联网和物联网等新一代信息技术相关领域,积极寻找可以引进国内市场成果转化的新技术、新模式和新产品或服务,建成连接海外技术创新和国内市场推广的桥梁;另一方面,香港子公司也将作为本公司进军海外市场的起点,立足港澳台和东南亚,辐射欧美市场,发展海外商务和服务合作伙伴,实现海外市场销售收入规模化增长。另外,香港子公司也将承担面向海外客户和潜在投资者宣传公司品牌形象的公关推广工作。

　　3.投资建议.

　　我们预计2015-2016 年公司盈利1.54 亿元,1.95 亿元,对应摊薄EPS 分别为0.66、0.84 ,对应2015~2016 年PE 为62、49 倍。我们认为,公司业务是大数据的核心,其商业模式具有前瞻性,行业+服务拓展稳步推进,公司长期价值可期,维持推荐评级。

　　4.风险提示.

　　新市场及业务模式拓展不达预期风险;管理风险。

　　传闻：华东医药 业绩延续快速增长,关注新业务探索

　　事件:

　　近日,华东医药公布2014 年年报,报告期内实现营业收入189.47 亿元,同比增长13.34%,实现归属母公司净利润7.57 亿元,同比增长31.60%,实现基本每股收益为1.74 亿元,利润分配方案为每10 股派发现金红利9.2 元(含税)。

　　同时公司公告2015 年一季度归属母公司净利润同比增长55%-70%。

　　点评:

　　公司年报业绩与一季度业绩预增符合我们的预期

　　百令和阿卡带动中美华东增长加速,今年趋势依然良好。报告期内,公司制造业实现收入36.73 亿元,同比增长24.95%,其中核心制剂子公司中美华东实现收入35.27 亿元,预计同比增长30%左右,是公司工业增长的主要动力。我们预计百令胶囊和阿卡波糖在高基数上均保持30%左右甚至更高的增长,预计今年百令在产能释放、阿卡波糖在新进基药的带动下趋势有望延续;免疫抑制剂三大品种环孢素、吗替麦考酚酯和他克莫司一方面深耕器官移植市场,另一方面也拓宽了产品在其他自体免疫性疾病领域的应用,预计整体保持20%左右的较快增长;消化道用药泮托拉唑在口服剂型的带动下整体增速也维持在20%左右,总体来看,中美华东各主要产品均保持一定的加速增长趋势。净利润端来看,中美华东全年实现净利润6.90 亿元,同比增长35.42%,净利润增速快于收入增速预计和期间费用率下降有关。展望今年我们预计中美华东收入端依然有望保持稳健的快速增长,而期间费用率仍有一定下降空间(目前净利润率19.56%,略低于恒瑞等主流医药工业企业),我们预计中美华东今年净利润依然可以维持30%-35%左右的快速增长。

　　商业业务平稳发展,积极探索商业模式改革。报告期内公司商业业务实现收入152.40 亿元,同比增长10.90%,毛利率维持稳定,公司商业业务在医保控费的大背景下基本维持平稳增长。其中表现较为靓丽的是持股51%的子公司华东宁波实现收入8.34 亿元,同比增长21.19%,实现净利润7293万元,同比增长7.16%,华东宁波业务好转主要是因为代理韩国LG 的透明质酸销售良好,预计贡献收入接近1 亿元,该产品今年有望延续爆发式增长的趋势,成为公司商业业务主要的盈利增长点。此外,报告期内公司在大健康和医药电商领域也进行积极布局:如在大健康领域已形成了健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等组成的健康产业体系,健康产业旗下在杭州市区计划开设的悦行优品3 家健康体验馆门店,悦可医疗美容诊所2015 年春节前也正式对外开业,医院健康分馆已在温州地区开业5 家,湖州开业2 家;医药电商业务去年公司积极引导客户充分利用华东医药商务网(B2B)电子商务平台,通过电子订单等现代交易手段加快整个医药流通供应链的流转效率,提高了企业的对外服务品质,促使业务保持了较快增长。总体来看,我们认为公司以积极的心态探索医药领域的新模式和新业务,对公司估值也有一定的提升作用。

　　一季度增速符合预期,全年表观业绩高增长可期。同时公司公告一季度业绩预增55%-70%,一季度业绩高速增长的主要原因有:(1)中美华东25%少数股权2014 年9 月并表,相应今年一季度体现一定业绩弹性;(2)中美华东2014 年前三季度所得税率按25%预缴,去年底已通过高新技术企业认证,今年中美华东执行15%的所得税率;(3)报告期内公司核心子公司中美华东收入继续维持 30%-40%的快速增长,展现出公司强大的营销实力。总体看,我们认为公司一季度业绩增长符合我们的预期,全年公司在中美华东延续快速增长以及25%少数股权并表贡献一定业绩弹性的作用下,今年公司表观业绩高增长可期。

　　财务指标正常,现金流表现优异。财务指标方面,期末公司应收账款余额为31.04 亿元,同比增长16.44%,应收账款增速控制在合理范围内,当期发生经营性净现金流7.41 亿元,与净利润规模较为匹配。在各项费用方面,公司当期发生销售费用21.28 亿元,同比增长22.31%,发生管理费用6.18 亿元,同比增长22.57%,期间费用增速略慢于工业收入增速,两项费用率的下滑也为中美华东保持高速内生性增长做出了贡献。此外公司去年发生财务费用达到1.54 亿元,同比增长26.87%,财务费用率的提升对表观利润略有影响。展望今年,我们认为随着公司股改承诺问题的解决,其再融资能力重新恢复,我们预计公司有望在2015 年启动再融资。通过融资短期来看公司可以通过偿还部分负债,缓解财务压力,长期而言拥有更多现金的华东医药能够在工业和商业领域再大展拳脚(受制于资金的限制,近年来公司也未开展重大的外延式并购),对公司业绩和估值有双重提升作用,进而开启公司成长的新纪元。

　　盈利预测:我们再次重申在此前2013、2014 年两篇深度报告《优质专科药龙头,稳健成长前景广阔》、《当优质白马面临历史性机遇》中提出的观点,即公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业,产品竞争优势明显,销售能力强大,未来持续较快增长的确定性高,而随着股改承诺的豁免和中美华东少数股东权益收购的完成,公司有望迎来增长的新纪元。预估公司2015-2017 年EPS 分别为2.68、3.41、4.20 元,对应估值分别为22、17、14 倍,我们认为公司今年业绩快速增长确定性较强,当前估值水平具备吸引力,在大健康和医药电商等新业务领域和新模式也处在积极探索阶段,对公司估值也具备一定提振作用,继续维持“买入”评级,建议积极配臵。

　　股价表现催化剂:新业务和新商业模式推进超预期风险提示:产品销售低于预期,新产品研发慢于预期

　　传闻：三特索道2014年年报点评 转型“田野牧歌”全国性旅游品牌运营商

　　报告要点。

　　事件描述。

　　公司发布2014年年度报告和分配预案:不派发现金红利,不送、转股份,不以公积金转增股本。

　　事件评论。

　　贵州、海南为最主要利润增长点,培育期项目亏损加大,财务费用拖累业绩。

　　1.景区方面:梵净山收入、净利润增长高达28.70%、42.47%,15年受益于贵广高铁开通将持续高增长,成为公司最主要利润来源和增长点;海南猴岛旅游全线贯通,索道、猴岛公司收入增长34.99%、47.25%;华山二索分流影响加剧,华山索道收入、净利润同比下降27.12%、28.88%, 预计二索分流影响已经全部体现,15年华山景区将企稳;湖北咸丰、崇阳等子公司建设培育期亏损持续扩大。2.房地产方面:销售额较13年增长 1824.03万元,带动营业收入增速反弹;目前公司已成立专门房地产经营实体公司,计划加大房地产销售力度,15年地产业务贡献将进一步增长。3.公司项目资金主要来自银行贷款,财务费用持续上升,14年财务费用同比增长23.59%,费用率上升1.26pct侵蚀利润。

　　“田野牧歌”品牌打造全方位铺开,多渠道融资开启外延扩张。1.公司景区经营思路明晰,在湖北积累了一定的品牌运营经验,签订千岛湖、安吉框架性协议布局优质资源,打造全国性旅游品牌雄心彰显。2.14年完成非公开发行为公司打开融资渠道,改善资产结构;未来产业基金、租赁融资、售后回租等方式并举有望帮助公司持续造血,开启外延扩张。

　　投资建议。

　　公司是我们持续看好的民营综合景区运营商,资源价值显著。预计15年华山企稳;梵净山、猴岛持续高增长;地产项目贡献弹性。力图打造全国性“田野牧歌”品牌提升景区价值;14年成功非公开发行,设立产业基金,多渠道融资加速外延扩张。预计公司15、16年EPS为0.22、0.23元/股,对应PE为 63、61,维持“推荐”评级。公司正处于重大资产重组停牌期,建议复牌后积极配置。

　　传闻：普邦园林 主业经营稳健,模式升级和业务延伸可期

　　公司日前公布2014年年报,实现营业收入 316086.27 万元,同比增长 32.06%,实现归属于上市公司股东的净利润39790.23 万元,同比增长30.52%,实现每股收益0.70 元,同比增长27.27%。同时公司公告2014 年利润分配预案,每10 股派发现金红利0.62 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股。公司公告继续停牌。

　　分业务来看,其中工程实现收入293802.63 万元,同比增长32.80%,设计实现收入17256.51 万元,同比增长2.83%,保养业务实现收入1360.60 万元,同比增长8.83%,苗木销售收入3640.90 万元。分行业来看,住宅园林实现收入215588.88万元,同比增长7.62%,基本保持平稳态势,通过大力开拓市政园林业务,市政园林实现收入 62410.22 万元,同比大幅增长629.93%,旅游度假园林收入38061.55万元,同比增长25.21%,整体来看,业务发展更趋均衡。市政园林签署的佛山博爱调蓄湖项目和淮安白马湖项目规模较大,且白马湖项目采用PPP 模式,是国内首个以PPP 公司合营模式进行的市政园林项目。

　　全年实现毛利率26.13%,同比提升1.99 个百分点,管理费用同比增长25.36%,由于公司债利息费用,财务费用同比增长2195.48%,整体期间费用率为7.63%,同比提升0.21 个百分点,净利率为12.58%,同比提升1.19 个百分点。

　　公司通过加强管理,加大催收工程款力度,现金流状况有所改善。2014 年收现比为65.64,去年为63.94;经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-5.28,去年为-13.28。

　　盈利预测及投资评级。根据最新情况,我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年每股收益为0.80 元、0.99 元、1.18 元,股价对应PE 分别为18x、15x、12x,我们认为公司完成定增后,资金实力大幅增强,有利于项目快速落地,大股东参与认购并承诺三年锁定期,体现公司成长信心;公司通过试水PPP 模式,来丰富业务模式,改善经营预期;另外,公司通过并购积极增强产业链优势。我们维持公司“买入”评级,建议积极关注。

　　风险提示:新签订单及执行低于预期;现金回款风险。