新三板降低投资者门槛再添新条件

　　左永刚

　　历时10个月，新三板昨日正式发布指数行情，三板成指与三板做市将勾勒新三板股票价格波动曲线，投资者据此可以检验自己投资的效果，并用以预测新三板市场的动向。作为一个具有2000多家挂牌企业的证券交易市场，新三板降低投资者门槛已具备充足条件。

　　从挂牌企业来看‖降低投资者门槛是挂牌企业客观需求。目前挂牌企业融资意愿强烈，并且相关调研显示，47.63%的挂牌企业以股权融资为主要意向。然而，值得注意的是，超过半数挂牌企业主要通过银行贷款进行融资，但进行过股权融资的企业仅占12.97%。这表明虽然挂牌企业已进入资本市场，获得了进行直接融资的机会，但目前银行贷款仍是挂牌企业的主要融资选择。股权融资更多依赖于市场流动性的提升，市场流动性则需要降低投资者门槛，引入更多投资者。

　　按照相关规定，新三板合格自然人投资者门槛设定为500万元，以500万元的投资门槛推算，其个人资产预计达到几千万元，如此高门槛挡住更多自然人投资者入市，导致目前新三板交易活跃度不尽如人意。

　　从制度预期来看‖自2014年8月25日新三板启动做市交易以后，做市交易为企业股份的定价和流动性带来较大的改善，但是成交活跃度仍待进一步提升，其主要原因之一就是投资者准入门槛过高。2015年新三板完善三大交易方式，推出竞价交易方式，需要尽快降低投资者门槛。与新三板立市之前比较，虽然投资者数量实现了较快增长，但与迅猛增长的挂牌企业数量比较，投资者增长势头仍显不足，并且由于投资者数量较少，目前已不能满足提升市场流动性的需求。尤其是在今年推出竞价交易之后，由于实施竞价交易需有一定数量的投资者和成交活跃度‖因此，在推出竞价交易之前，有必要降低投资者准入门槛。

　　另外，实施分层管理更需要降低投资者门槛，根据挂牌企业的业绩好坏、所属行业、市值规模、流动性等指标划分出多个层次，从监管措施、交易方式、投资者适当性等方面对整个市场进行分层管理，需要增加投资者数量，丰富投资方式，才能实现分层管理以后的差异化服务。