经济企稳回升一季度股市仍乐观

　　汇丰24日发布的1月份中国制造业PMI初值为51.9，创下两年来新高。这也是该指数连续第五个月回升，并且持续三个月位于荣枯分水岭上方。不过，在经济企稳回升利好之下，大盘却冲高回落，周五沪指更是重回2300点以下，且近来“二八”分化愈发明显，原因何在？大盘能否重拾升势？为此，《金融投资报》记者采访了首创证券研究所副所长王剑辉、西南证券(股吧)研发中心总经理张仕元、宏源证券(股吧)研究所副所长唐永刚。

　　关键词1 汇丰PMI

　　1月数据创新高经济企稳加码

　　汇丰银行24日发布数据称，1月份中国PMI预览值为51.9，创下24个月以来新高，为连续第五个月回升，上月终值为51.5.

　　张仕元：经济自2012年第四季度以来就有向好趋势，汇丰公布的1月PMI初值继续传递出经济企稳、趋于好转的信号。从本轮企稳的迹象来看，投资和消费都起到了较好的拉动作用。投资方面，去年三季度以来，得益于政策的宽松，投资力度在增大，制造商扩大招工与原材料采购并加快生产。产出指数从12月51.9回升至52.2，采购量攀升至54.2，连续四个月加快，产品补库存指数则从12月的49.8微幅下滑到49.7。需求方面，数据显示刚需表现仍然不弱，外需小幅回升，形成一个亮点。其中，新订单指数较上个月的52.7有所回落，但仍处扩张区间；继上月轻微回踩后，今年1月新出口订单指数从12月49.2重回扩张区间为50.1。另外，经济回升有一定的传导机制，一般是央企、大型企业转好后传导至中小企业(股吧)，因此预计官方数据与汇丰初值不会有太大出入，官方数据应该会维持在一个较高平台，经济企稳回升是确定的。

　　王剑辉：PMI数据向好，其实谈不上是复苏，因为经济本身没有显著衰退，只能说是增速下滑。PMI值连续三个月站上50这一枯荣线说明经济企稳，软着陆已经完成，再减速的空间已经变小。而汇丰PMI的数据是以民营企业为调查对象，而民营企业对经济变化的敏感度是最高的，因此可以说经济在企稳中已经显示出局部改善的迹象。另外，1月汇丰PMI指数初值为51.9，较去年12月终值仅上升0.4个百分点，可以看出回升幅度不是很显著，从民营企业的角度看，企业对经济的下滑开始有所适应，已经渡过最艰难的时期。从数据看，投资仍是制造业活动回暖的重要拉动力量，企业补库存活动开始，显示企业已经在为下一轮的增长做准备。此前业界对GDP增长的预测值普遍在7.5%-7.8%之间，周边环境的改善可能会使得经济增长高于预期。

　　唐永刚：此前经济增速下滑，是由于我们主动进行去杠杆、去产能、增长方式转换等结构性调整所致，并没有陷入衰退。汇丰PMI数据作为一个先导性指标，反映出中小企业(股吧)投资意愿回升，经济平衡向好。经过前期的快速回升之后，预计2月份PMI值会有所回落，主要是受春节影响，春节前后是投资淡季。但这并不会改变整体经济企稳回升的格局，回落只是暂时的，3月份则可能重拾升势，经济将保持缓慢回升的态势。而1月份官方PMI值有可能会大于汇丰PMI初值。另外由于汇丰PMI主要是以我国中小企业(股吧)为调查对象，因此汇丰PMI初值也对外贸出口有所反映，这体现在 1月新出口订单指数从12月49.2回升至为50.1，出口重回扩张区间。

　　关键词2“二八”分化

　　个股结构调整需时间换空间

　　近期大盘震荡幅度加大，与此同时，“二八”分化迹象明显：以银行为代表的权重股上涨势头强劲，而中小盘股则普遍下跌。

　　唐永刚：以银行为代表的小部分权重股的上涨与中小盘股的普遍下跌，是对目前市场存在问题的真实反映，这是由股市的结构性矛盾造成的。一方面，产业资本减持越发密集，近期大宗交易平台减持现象不断，大小非解禁股的抛售压力持续增强，从而抑制了中小盘股的上升空间；另一方面，中小板和创业板个股的年报出炉后业绩低于预期，也使中小盘股上升压力增大。此外，前期涨幅过大的创业板和中小板个股在估值上也存在一定的压力，自然面临阶段性回调风险。要解决这一矛盾，主要还是让大盘经过充分的调整，以时间换空间，来消化减持等因素带来的压力，而且这种压力应该也是有限的，不会干扰大盘整体的趋势。

　　王剑辉：近日指数宽幅波动明显，但上行趋势未改变，因为指数调整的幅度并不大。就盘面来看，主要是权重股本身没有更大的换手，激烈的换手都是在中小盘股之间进行的。而这主要是因为小盘股限售股解禁压力大、年报出来以后业绩并没有靓丽的表现、经济只是初步显示企稳等因素影响。此外，我们看到PMI公布后指数拉高时，成交量并未明显放大，相反指数下行时有了明显放大，表明沪指在2350-2460点之间阻力较大，主要还是由于前期大盘下跌过程中在这个区间的套牢盘比较多，需要经过一段时间做彻底的换手来消化获利回吐压力。

　　张仕元：从前几个交易日的走势来看，指数震荡明显，盘面上以银行为代表的金融板块领涨两市，而中小盘题材股大幅下跌，不过周五“二八”分化表现得就不明显，这是正常现象。这是因为自反弹以来，指数已经有较大涨幅，宽幅震荡走势难以避免。同时，大盘已经到了前期的密集成交区域，近期也累积了不少获利筹码，再加上小盘股面临解禁，获利盘和解套盘的压力开始显现，使市场换手明显，这要求需要通过震荡整理得以消化。摆脱这种局面需要一定的时间，也需要等待市场信心的恢复，整体来看目前市场情绪偏于谨慎。

　　关键词3 2300点

　　震荡不改升势 2500点有望突破

　　尽管本周大盘震荡加大，沪指失守2300点，但基于经济持续企稳，市场对“两会”的政策预期强烈，一季度行情仍乐观。

　　王剑辉：从市场表现来看，沪指仍然处于相对稳定状态，调整也并未破坏上行势头，只是波动性增加，市场的弹性仍然很大，情绪仍然比较积极，可以说调整是冲击2460点一线之前非常重要的步骤。因此，大盘上行趋势是不会改变的，即使调整，预计最低位置也就是前期2280点附近，短期上仍然属于技术调整范畴。而且本轮反弹以来，一直是以银行股、券商股等为领头羊，随后带动低价蓝筹股和大盘的整体回升，城镇化建设等主题投资将行情深化。目前看来，银行股仍然表现强劲，很可能是新一轮上涨行情正在临近。板块方面，中短期看好汽车板块，无论是业绩还是股价，过去两年汽车板块都进行了充分的调整；春节前后看好受季节影响的机场和航空公司；近期则可关注已领跌多日并有望回升的有色金属板块，券商也有一定机会。

　　张仕元：近几个交易日大盘震荡不止，处于盘整过程中，预计这个过程可能会持续至春节前。而由于前期涨幅过大过快，因此调整也是必要的，但指数出现深调的可能性不大。调整并不会改变大盘整体上行的趋势。另一方面，经济数据显示经济本身已经企稳回升。春节以后大盘有望继续上行，沪指也将冲击2500点，一季度行情仍然看好。投资机会方面，随着市场企稳，绝大部分股票会有明显表现，尤其是周期股。金融板块也会有所表现，其中随着券商在金融产品创新等方面突破的推进，券商股可以关注。此外，高端装备方面，专用设备制造以及相关配件企业未来会有所表现，有色金属的表现也有望强于企稳复苏的钢铁板块。

　　唐永刚：由于经济持续企稳回升，我们看好一季度的行情。由于种种压力，大盘有可能在春节前会保持震荡态势，但下跌空间也非常有限。而在春节后，大盘有可能面临方向性选择，我们预计大盘会选择向上。大盘中期反弹趋势没有改变，目前来看有望延续至“两会”以后。随着“两会”的召开，相关的政策、产业规划等政策性文件将会密集发布，盘面活跃度预计将会持续。此外，证监会也表示IPO财务大检查将持续到3月底。也就是说，在3月底之前，证监会都不会进行新的IPO项目审批过会，因此一季度行情是没有问题的，大盘有望冲击2500点。投资机会方面，建议关注绩优成长股与军工板块。