一定会有第二波行情

　　截至1月18日，沪深股市的保证金余额已经达到6905亿元，超过去年4月有正式统计数据以来的平均值。唯一不太好的苗头是银证转账中出现了57亿元的资金净转出，这是自去年12月底以来的第二次净转出。而去年最后一周的净转出，我们都知道属技术原因，即银行拉季度末存款。这一次是在没有技术原因情况下出现的净转出，虽然数额不多，却或多或少反映了一个迹象：保证金余额的增加趋势会暂告一段落。如果这一态势确认，那么始于1949点的行情也将因此告一段落，因为“有多少钱，办多大事”，乃治国理家办企业的基本要义，股市也不例外。

　　至于告一段落后的市场会跌到哪里，根据资金与指数的对应关系一算就明白：目前的保证金余额为6900亿元，与去年4月6日这一周基本持平。而去年4月6日这一周上证综指的平均值是2289点，上周是2295点，本周约为2300点。还有，去年6月下半月到8月上半月之间，保证金余额的平均值是6700亿元，上证综指平均值是2182点。考虑到那时的市场预期很差，总体倾向朝下，因此我们可取头截尾，只考虑前4周的点位，不考虑后4周的点位。这样，上证综指平均值就是2226点。这几个点位大致框定了后面一段时间的大盘波动范围：强者2300点上下震荡，弱者回到2220点附近止跌，跌破2200点的概率不大。

　　从形态看，本次回调应该是1949点行情第一波的结束，以市场术语讲，“多头行情会有两波”，是两波行情之间的休整。用波浪理论讲，可能是A浪结束后的B浪调整，也可能是1浪结束后的2浪调整。两种说法对调整性质讲，没有区别。区别只在1949点开始的行情会以2波结束，还是会以3波结束。这个问题现在并不重要，可留待以后讨论。

　　从市场层面说，这一调整也可说是一种结构性调整。过去的市场，因为资金总体比较充沛，行情一来，大量资金就蜂拥而入，导致大量资金追逐少量股票 ，人人有份，个个能涨，越是烂股票说不定涨得越猛。因为烂股票更容易收集筹码，便于主力低位大量吸筹。同时，越是烂股票，投资人越不敢长时间持有，因此涨起来总是张三买进、李四抛，李四抛出、王五买入，除了主力以外，市场的平均持股成本总是紧跟着股价，最后，主力可充分利用自己的低成本优势，玩高位折腾，演绎“养套杀”三部曲，把一堆烂筹码丢给市场，自己逃之夭夭。

　　但是，这样的游戏对市场能量的消耗很大，需要大量换手和大量资金支撑。显然，这样的条件难再出现。这在客观上需要市场转变思路，改变以往的投资路径和投资模式。但习惯性思维是非常顽强的，不可能一朝一夕就能改变。哪怕一次两次上当吃亏，也只会把它当作偶尔的失手和失误，不会意识到是市场环境和条件变了，这样的炒作已无法长久维持。

　　就拿这波行情来说，开始是银行等股票领先大盘上涨。这些股票权重大、估值低，市盈率相对已有和预期利润增长率来说非常便宜，所以筹码锁定性很强，同样的1亿元投入到这种股票，可以产生的正能量要远胜于其他股票，所以大盘才能史无前例地以区区6000亿元推动起16万亿元市值的盘子——要知道，当初998点时，4000多亿元推动1万亿元市值的盘子都努力了几个月才折腾起来。

　　在大盘蓝筹股完成启动任务后，小型成长股、题材股、概念股纷纷崛起。当其崛起之初，日均成交量普遍很小，用不了多少资金就可以打上涨停板。于是在榜样的力量下，市场闻风而动，迅速进入一种热闹但无序的状态。问题是，经过一段时间炒作后，这些股票的换手率有了普遍且大幅度提高，市场也因此进入了一种“不经济”状态——同样的能量做出了更小的功。

　　比较一下大盘的量价情况可以看得更清楚：从去年12月4日到今年1月4日的22个交易日里，上证综指日均成交867亿元，指数上涨347点、涨幅17.8%。平均每1亿元的日均成交额推动0.4个指数点，或0.02个百分点 。但从1月11日的2234点以来，上证综指日均成交额是1175亿元，却只推动了指数上涨128点、涨幅5.73%，最后还无功而返，平均每1亿元的日均成交额只推动了0.1个指数点，或0.005个百分点不到。每推动上涨1个点所需资金量的增长幅度，要远远超过指数的提高幅度。

　　在资金相对不足的情况下，这样的炒作显然无法持久。从这个角度说，市场需要有一次结构再调整，让该缩量的缩量，该沉的沉下去，使上涨个股中的大多数都能不依靠过大的换手率和成交量，整个大盘能以一种相对经济、资源相对节约的路径展开升势。这样的调整在一个资金相对不足的市场里是经常会有的，也是市场自我调节的过程。完成了这一调节，大盘才能比较顺利地进入第二波升势，而这第二波行情一定会有的。