上行速率转缓回吐压力仍待释放

　　周三沪指收于2397点，上涨0.60%，沪深两市合计成交1931亿元，行情分化明显，中小板指(股吧)与创业板指分别上涨2.29%和3.80%，创业板指收出本轮反弹新高。值得注意的是，周二沪指放量下跌形成中阴，去年12月4日1949点与今年1月25日2288点的连线被击穿，整体快速上涨局面将告一段落。

　　本轮反弹以来，仍未出现日线级别的真正调整。趋势本身有自我强化的属性，在趋势改变之前不做猜测大概是最好的选择。目前主要的利淡因素是短线超涨，本轮反弹以来，有1050只个股涨幅超过30%，550只个股涨幅超过40%，260只个股涨幅超过50%。若以期间最高价计算，个股数量将更多。指数上行斜率放缓后，个股短线获利回吐压力将更加明显。

　　新股何时恢复发行是投资者普遍关心的问题。主流观点认为，新股恢复发行前市场都是安全的。笔者认为，新股恢复发行并不构成短线利空。原因有二：首先，新股上市后多数股份是限售流通股，直接交易的股份数量有限；其次，前期引蛇出洞式的IPO申报排队，经过监管部门严格的再次筛选后，上市新股质量有望大幅提升。

　　另一个关注度高的问题是货币超发。现阶段全世界范围内流动性泛滥，国内货币政策难以对前期的货币超发做出实质性调整，但这正是一个打破国内经济“一放就热，一收就死”循环的良机。近年国内官方利率长期低于民间实际利率，这边厢是国有资本大干快上，那边厢是民间资本捉襟见肘，资本在国资系统向民资系统流动的过程中存在巨大的租值。平均而言，国企的ROE较低，而民企的实际负债率较高。正逐步推进中的金融体制改革特别是利率市场化，有望降低民间实际利率，一方面可以提高资本整体收益率，一方面有助于将部分租值回注入经济体内，为经济发展增添新动力。

　　在金融体制改革的同时，国企改革进一步推进呼声甚高，提升国企的经营效率，适度逐步降低国资控股比例，售出部分以一定形式充实社会保障基金，已成为改革的主要思路。在国企改制的过程中，无论引入战略投资者，还是二级市场直接减持，都需要蓝筹股的估值抬升和活跃的市场交投环境。

　　放眼全球，金融危机始作俑者美欧等国家和地区的股市已创出2009年反弹以来新高，与该类国家相比，我国的经济增长前景仍旧相对乐观。在货币超发的“滞胀危机”阴影下，部分发达国家政策回旋空间十分有限，而我国经济发展方式调整的潜力仍然很大。只要不较其它量化宽松的国家先出现危机，我们的股市中期表现理应不会逊色，蓝筹股有必要、有能力不长期停留在地板价。