A股春季行情步入收官阶段

　　我们认为，目前A股仍然运行在周线级别的反弹中，2443点开始的调整只是日线级别的调整。虽然短期快速调整后，大盘还有望创出这轮反弹新高，但向上的动力已显不足，1949点开始的中期反弹第一波临近尾声。

　　2443点的调整即在预期之内，也在预期之外。一方面，2350点-2470点是近5年堆积筹码最多的密集成交区，以此前1%多的单日换手率很难“顺利”穿越，出现震荡整理是很正常的事。其次，1949点反弹至2443点，最大涨幅为25.34%，出现技术性调整很正常;另一方面，2443点的调整来势汹汹，特别是本周四，上证综指下跌71点。期指主力合约1303下跌3.55%，使得这轮反弹中原本就谨慎的投资者迅速就加入到做空行列。当日两市2452亿元的交易量，反映出市场有大量恐慌盘杀出。

　　近期利淡因素较多也影响投资者的情绪。其一，国务院5项措施调控楼市，省会城市要公布控制目标，要求坚决抑制投机投资性购房。严格执行商品住房限购措施。严格实施差别化住房信贷政策，扩大个人住房房产税改革试点范围;其二，本周央行共开展500亿元正回购操作，加上8600亿元自然到期逆回购，本周净回笼资金9100亿元;其三，大小非1月份减持量已连续第四个月上升，单月减持规模达5.69亿股，同比增加近4倍;其四，春节前一周，新增A股开户数环比减少超过三成，创两个半月以来新低。其五，转融通第五轮测试正式展开，30家券商将参与测试，意味着推出转融券进入倒计时，市场担心转融券或上半年推出，这将加大A股市场的股票供给。虽然推出初期规模和范围较小，对市场冲击有限，但这仍对投资者的心理产生很大的压力。而从中长期看，这必然会对高估值中小盘股带来压力，同时市场的盈利模式也将进一步发生改变。最后，据测算截至2月8日，股票型基金仓位突破89%，已经接近90%附近的历史高位，而偏股混合型基金仓位估算值也上升到81.81%，基金仓位触及“88魔咒”。

　　其实，今年1、2月资金面是宽松的。1月份几乎所有类型的融资方式都呈现大幅度增长态势，当月社会融资规模高达2.54万亿，再创新高。其中，1月份新增人民币贷款1.07万亿。银行承兑汇票新增5812亿元，创出了单月最高纪录。委托贷款、信托信贷均超过2000亿元，当月新增额至历史第二高位，企业债券融资也跻身单月高位水平。而截至2月17日，2月份国有四大银行新增人民币贷款高达2500亿元，远高于去年2月全月1800亿元的水准，有机构预计2月份新增贷款不低于8000亿。

　　海外方面。美联储会议纪要显示，在上月底的会议上，有多位美联储成员表示需在就业完全好转之前就逐步缩小量化宽松措施(QE)规模。受此消息影响，美国、欧洲股市大幅下挫，伦敦有色金属、黄金、白银、原油等国际大宗商品价格大幅下跌，也引发有色金属等权重板块的下跌，进而拖累A股市场大幅下跌。目前看美元指数将继续强势反弹，进一步拖累国际有色金属、黄金、白银、原油等大宗商品价格下跌。若此，对A股市场中相关板块造成很大的调整压力。

　　历史经验显示，在一轮中期行情中，上涨的次序是，领涨板块在前，随后是滞涨板块的轮流反弹。下跌的次序是，领涨板块现见顶，滞涨板块轮流反弹收尾。我们一直强调，金融、城镇化两大主线是这轮中期反弹的风向标。银行股、房地产股疑似见顶，也意味着春季行情进入收官阶段。预计调整还将持续几日，随后大盘将再次“努力”反弹，中小股票将进入中期反弹第一波的最后上冲，而蓝筹股也将在调整后进入反弹。