蛇年首周遭遇暴跌 多头谋划二波攻势

　　吕立新(信达证券研发中心总经理)第一轮上涨告一段落，但窄幅震荡后仍将上行。

　　唐永刚(宏源证券(股吧)财富管理中心总经理)调整无疑已开始，短期将考验2300点一线支撑。

　　赵国新(新时代证券研发中心总监)大盘将以“时间换空间”形式使盘整行情延续。

　　本周是蛇年的第一个交易周，然而，在房产税改革试点将扩大、央行净回笼9100亿元、美联储或提前结束QE、1月大小非抛售5.69亿股等诸多因素影响下，股市大幅杀跌，沪指一周下跌118点，跌幅4.86%，创21个月最大周跌幅，直面2300点。那么，此次回落是否意味着本轮反弹的终结?为此，《金融投资报》记者采访了信达证券研发中心总经理吕立新、宏源证券(股吧)财富管理中心总经理唐永刚、新时代证券研发中心总监赵国新。

　　关键词1 房产税房地产调控力度尚待观察

　　刚刚出台的房地产调控政策“国五条”的新意在于扩大房产税改革试点，但其力度还待观察。

　　吕立新：房地产调控加码在市场的预料之中。去年下半年以来，全国大部分城市的房价上涨了不少;同时，房地产税迟早是要实施的。当然，这对于整个行业来说，都是利空，如果开征了物业税，房屋拥有者每年都得上缴物业税，如果一套房屋的评估值为300万元，1%的物业税一年就是3万元，这对那些投机性买房者来说打击很大。至于限购政策，只能将市场的刚性需求往后推，但并不能使其消除。而限贷也不能完全解决问题，真正投机炒房者又有几个是通过银行贷款来买房的?实施房产税还需要解决一些基础性的问题，如信息联网、房价评估体系的建立等。

　　唐永刚：1月份全国70大中城市超7成房价同比上涨，在这样的背景下，国务院常务会议作出加大房地产调控力度就是预料之中的事情了。而扩大房产税改革试点也是说了很久的事情，但从上海、重庆两地的实施情况来看，其效果并不理想，因此，即使将房产税改革试点扩大，也不一定就能够将房价压下去。在限购方面，国务院要求坚决抑制投机投资性购房，严格执行商品住房限购措施，要在限购区域、限购住房类型、购房资格审查等方面，按统一要求完善限购措施。但我认为，扩大限购范围所能起到的作用是有限的，因为对刚性需求部分不起作用;在限贷方面，国务院要求严格实施差别化住房信贷政策。但真正投机炒房的人是不会向银行借款的。总体来看，阶段性影响大，但从中长期来看，房地产行业不会因此大滑坡，何况中国经济也不允许它大滑坡。

　　赵国新：其实此次房地产调控没有多少新意，只是要求将房产税由目前只在上海、重庆两地试点扩大至更多城市。但究竟扩大至哪些城市，什么时候扩大不清楚。同时，社会各界对开征房产税的争议很大。对房地产行业的影响也有待观察。房价上涨的根本原因还是货币发多了，特别是目前监管层加大了对银行理财业务的监管力度，一些资金居民手上有了钱自然就会将钱花出去，在投资渠道较少的情况下，只好投资房地产。目前消费在拉动经济增长作用方面还难言担当重担。扩大个人住房房产税改革试点范围，就是要扩大范围。我估计将以一线城市和少数高房价的二线城市为主，外加湖南、湖北这种之前有准备的中西部地区或城市。同时要求2013年住房用地供应总量原则上不低于过去五年平均实际供应量。加快中小套型普通商品住房项目的供地、建设和上市，尽快形成有效供应。这是从改善供求关系角度来抑制房地产价格的过快上涨之举。

　　关键词2 正回购资金面不会陡然趋紧

　　重启正回购不仅仅是为了对冲M0回流的效果，更可能是尝试收紧流动性，从而抑制通胀及楼价。

　　吕立新：时隔8个月重启正回购，其原因有二：一是对1月份过高的信贷规模进行对冲;二是1月份外汇占款增加较多。央行节后迅速重启正回购操作以及暂停逆回购操作，本周实现资金净回笼达9100亿元，再创历史新高。表明管理层希望资金面保持平稳，这可能预示资金利率最低的时候已经过去，虽然以往春节以后回收流动性是普遍行为，但本周逆回购到期达8600亿，实际上本身已经起到了收紧节后资金的作用。因此，重启正回购不仅仅是为了对冲M0回流的效果，更可能是为了更长期的原因，将尝试收紧流动性，从而抑制通胀及楼价。

　　唐永刚：央行之所以时隔8个月重启正回购操作，一方面是由于目前银行体系流动性过于充裕。数据显示，为保证春节期间市场流动性充裕，央行于节前一周实施了规模为8000多亿元的天量逆回购操作，目前市场资金十分宽裕，上海银行间同业拆借利率各品种利率均处在较低水平，其中7天期、14天期利率维持在3%以下水平。在这一背景下，暂停逆回购、重启正回购操作属于情理之中。另一方面，央行正回购的开启极可能与外汇占款的攀升有关。过去几个月里，外汇占款出现了负增长现象，但由于1月份中国出口出现25%的猛增局面，市场普遍预测1月份外汇占款将有大幅度增加。

　　赵国新：央行9100亿元的正回购是为了对冲1月份上万亿元的新增贷款，这是过去就有的现象：节前投放，节后回笼，只是今年的规模比往年大一些而已。去年12月的外汇占款环比大幅增加，预计近期将公布的今年1月份数据也将向好，央行对应地释放“回笼”信号也属常理。央行此次释放回笼信号，或表明货币政策将开始向真正意义上的“中性稳健”转变。对于这种过于宽松的年初资金面态势，央行有意引导其至正常区间，资金价格可能会有小幅走高可能。而考虑到此前已推出了公开市场短期流动性调节工具(SLO)，不排除未来将正式运用于实际，对主要商业银行的头寸加以精准调控。而下周开始将进入月末，资金面陡然趋紧的可能性较小。

　　关键词3 2300点有较强支撑回调幅度有限

　　尽管多种因素施压第一轮上涨告一段落，沪指或考验2300点，但从中长期看，仍具上涨条件。

　　吕立新：目前有四大不利因素施压股市：首先是楼市调控政策“加码”对A股形成重创;其次是近期股票型基金加权平均仓位逼近90%一线的历史高位，“88魔咒”再现;第三是成功抄底的QFII近期出现获利了结，资金有出逃迹象;第四是中登公司最新披露的数据显示，当周新增A股开户数环比减少超过三成，创两个半月以来新低，显示投资者获利了结心态正在占据上风。至于美联储内部考虑退出QE的委员明显增加，令不少投资者担心美联储结束QE的时间很可能要早于明年，这推动了周三美国市场上美元大幅上涨，风险资产全面下滑。但我认为，市场对此有些反应过度，中国股票市场的资金难道是由美国提供的吗?第一轮上涨告一段落，接下来会有一段时间的盘整，而既然是盘整就意味着指数窄幅震荡、上下两难。我对后市走势仍持乐观态度，震荡后仍将上行，市场风格暂时不会转换，“二八现象”还会维持一段时间，以银行股为代表的权重蓝筹股还会有表现机会。

　　唐永刚：目前下跌主要还是由于技术面的原因。大盘自1949点以来上涨了500点，上涨幅度超过25%，但还没有一次像样的调整。因此，从技术上看，短期调整无疑已开始，将考验2300点一线支撑，预计下档支撑在2260—2280点。2月后半段属于政策真空期，“两会”前缺乏更为有力的政策支持，因而部分资金选择在近期离场观望。而在前期累积涨幅过大的股票，也加大了回调的力度。从某种意义上讲，调整后更健康。从中长期看，国内经济在去年三季度就已基本触底，而推动股市上涨的基础并未改变，因此可以预计，沪深股市在后市震荡上行的机会很大，由此带来的结构性机会也将更多。

　　赵国新：五大因素导致本周大跌：一是楼市调控政策加码;二是美联储或提前结束QE引发外围市场下跌;三是基金加权平均仓位逼近90%高位;四是获利QFII资金有出逃迹象;五是解禁限售股被大量减持。中登公司最新披露的数据显示，1月份解禁的股改限售股份共被减持5.69亿股，环比增加17%，不仅为连续第四个月上升，更创下自去年4月起10个月以来的新高。而从主力动态角度来看，此次上涨是以金融股为首的权重股带动的，是资金推动型，经济的复苏并不支撑如此幅度的上涨。由于QFII投资A股的目的是做区域资产配置，因此买股票的思路是买市场，而非买个股，权重占比较大的金融股就成为QFII的配置对象。险资在去年12月中旬开始行动，股票型基金仓位已接近90%。所以主力在资金上的捉襟见肘，是导致行情由强转弱的关键。下周大盘将围绕30日均线震荡，大盘可能以“时间换空间”的形式使盘整行情延续。操作上，可围绕兼并重组主线寻找个股机会;同时，一些前期超跌的个股，如白酒股也将迎来机会。