中期反弹第一波进入收官阶段

　　春节长假后，上证综指5个交易日累计下跌4.86%。但怪异的是，上周四各大指数拉出长阴线，除了ST股外，没有一只个股跌停板，这在A股历史上绝无仅有。在这次暴跌中，似乎个股下跌很有“秩序”，更没有出现大面积跌停板。1949点以来的中期反弹是否已结束？笔者认为，目前A股仍然运行在周线级别的反弹中，2443点开始的调整只是日线级别的调整。虽然短期快速调整后，大盘还有望创出这轮反弹新高，但向上的动力已显不足，1949点开始的中期反弹第一波临近尾声。

　　2443点的调整即在预期之内，也在预期之外。一方面，2350点-2470点是近5年堆积筹码最多的密集成交区，以此前1%多的单日换手率很难“顺利”穿越，出现的振荡整理是很正常的事。其次，1949点反弹至2443点，最大涨幅为25.34%，出现技术性调整很正常；另一方面，2443点的调整来势汹汹，特别是上周四，上证综指下跌71点。期指主力合约1303下跌3.55%，使得这轮反弹中原本就谨慎的投资者迅速就加入到做空行列。当日两市2452亿元的交易量，反映出市场有大量恐慌盘杀出。

　　近期利淡因素较多也影响投资者的情绪。1、国务院5项措施调控楼市，省会城市要公布控制目标，要求坚决抑制投机投资性购房。严格执行商品住房限购措施。严格实施差别化住房信贷政策，扩大个人住房房产税改革试点范围；2、上周央行共开展500亿元正回购操作，加上8600亿元自然到期逆回购，上周净回笼资金9100亿元；3、大小非1月份减持量已连续第四个月上升，单月减持规模达5.69亿股，同比增加近四倍；4、春节前一周，新增A股开户数环比减少超过三成，创两个半月以来新低。

　　此外，转融通第五轮测试正式展开，30家券商将参与测试，意味着推出转融券进入倒计时，市场担心转融券或上半年推出，这将加大A股市场的股票供给。虽然推出初期规模和范围较小，对市场冲击有限，但这仍对投资者的心理产生很大的压力。而从中长期看，这必然会对高估值中小盘股带来压力，同时市场的盈利模式也将进一步发生改变。其次，据测算截至2月8日，股票型基金仓位突破89%，已经接近90%附近的历史高位，而偏股混合型基金仓位估算值也上升到81.81%，基金仓位触及“88魔咒”。

　　其实，今年1、2月资金面是宽松的。1月份几乎所有类型的融资方式都呈现大幅度增长态势，当月社会融资规模高达2.54万亿，再创新高。其中，1月份新增人民币贷款1.07万亿。银行承兑汇票新增5812亿元，创出了单月最高纪录。委托贷款、信托信贷均超过2000亿元，当月新增额至历史第二高位，企业债券融资也跻身单月高位水平。而截至2月17日，2月份国有四大银行新增人民币贷款高达2500亿元，远高于去年2月全月1800亿元的水准，有机构预计2月份新增贷款不低于8000亿。

　　历史经验显示：一轮中期行情中，上涨的次序是，领涨板块在前，随后是滞涨板块的轮流反弹。下跌的次序是，领涨板块线见顶，滞涨板块轮流反弹收尾。笔者一直强调，金融、城镇化两大主线是这轮中期反弹的风向标。银行股、房地产股疑似见顶，也意味着春季行情进入收官阶段。预计调整还将持续几日，随后大盘将再次“努力”反弹，中小股票将进入中期反弹第一波的最后上冲，而蓝筹股也将在调整后进入反弹。