流动性收缩不改结构性机会

　　一度相对宽裕的A股流动性，近期渐有收紧趋势。在国内外政策收缩，以及海外资金对A股热情有所消退的背景下，A股开始步入调整。不过，中小盘股在近期的活跃，或预示着后市的机构性机会仍然突出。

　　截至昨日收盘，沪指自2月7日以来，8个交易日已收出5根阴线；上证50指数近期更是走出8连阴。作为前期非主流板块，中小板和创业板近期却活跃起来。2月5日至昨日收盘，中小板指(股吧)累计上涨4.70%；创业板指涨幅为10.86%，连创一年多来新高。本轮反弹前期的蓝筹行情，已经再度转换为中小盘个股活跃的“八二”格局。

　　有诸多迹象显示，市场风格转变的背后，是市场流动性正在减弱。中信证券(股吧)研究部毛长青认为，央行时隔8个月后此次重启正回购，大规模回笼公开市场资金的目的，不仅仅在于平滑节后流动性，其货币政策可能由宽松逐步转向中性甚至谨慎。而在海外，流动性乐观预期也在发生改变。国内国外因素的叠加，使得投资者对于整体宏观流动性出现转向，是造成A股近期连续下挫的重要原因。

　　从股市资金面来看，股指上涨的驱动力也正在减弱。作为本轮反弹的先头部队，QFII随着股指逐步走高，诸如部分外资花旗集团、摩根士丹利、瑞银集团等外资逐渐出现减持的迹象。新兴市场投资组合基金研究统计也显示，2月7日至13日，中国股票型基金净流入1.96亿美元，虽然是连续23周的净流入，但流入金额已经降至去年12月以来的新低。

　　产业资本的动向也值得关注。去年10月起，产业资本曾出现净增持潮，今年伊始减持力度却再度加大。数据显示，截至昨日，重要股东在二级市场减持金额为204.48亿元，增持金额不过45.61亿元。

　　不过，尽管流动性收缩预期加强，仍有不少人士对A股后市表示相对乐观。中金公司研究部候正海认为，市场前期那种大幅连续上涨的格局将发生改变，虽然后市经过调整后还会有反弹的机会，但指数整体表现将逊色于资金面和市场预期均很乐观的第一阶段。

　　对于具体的操作策略，侯正海建议，未来一、两个月内，建议投资者可逐步开始减少金融地产和前期涨幅较大的早周期板块的配置，而转向配置一些题材概念、高送转、高成长的股票。二季度之前仍属于市场流动性宽松和政策预期相互博弈的过程中，而从二季度开始，应该进一步转向防御性的品种，比如前期滞涨的消费零售和白酒等板块中估值较低的个股。