资金面依旧充裕 新一轮上涨将展开

　　美国股市的重要指标道琼斯工业指数(股吧)，在过去一周不断上涨并创出了历史新高，去年9月份以来实施的第三次量化宽松政策(QE3)充分展示了其威力，也让我们又一次深刻地意识到决定中期市场走向最重要的因素依然是资金，它可以令市场在某些时刻忽略经济环境和企业盈利的负面影响。

　　现在我们也正在面临这个重要因素的新的利多信号，3月9日，经中国证监会批准，中国结算公司发布了修订后的《证券账户管理规则》和《业务指南》，放开了对境内港、澳、台居民开立A股账户的限制，明确了开户所需的证明材料。从4月1日起，境内港、澳、台居民可据此开立A股账户。虽然境内港澳台居民目前只有45万户，看起来并不多，短期内可投入A股市场的钱也不一定很多，但是这一政策的放开，意味着未来外部资金可以通过境内港澳台居民开立的A股账户，源源不断的流入。

　　这也反映了证监会自去年4月以来一直贯彻至今的主要工作路线，即为A股增加源源不断的新资金。2012年4月，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增QFII投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。2012年9月，沪深交易所和中金所牵头，证监会、外管局带领基金公司证券公司等在美国向境外投资者进行海外推介，希望推动境外投资者更积极地投入中国股市，这些行动产生了良好效果。2012年11月，证监会再一次增加2000亿元的RQFII额度，也成为推动A股在11月底见底的重要因素之一。此外，证监会还大力推动养老金、企业年金、公积金等大型机构资金入市，这一系列工作终于推动A股在去年12月后展开一波强有力的上涨走势。

　　资金面因素也正受到更多的信号所呼应，1、2月份的新增信贷总和应能超过1.8万亿，远高于去年同期的1.45万亿新增贷款数，宏观环境货币走向与A股市场的正相关效应在过去多年以来已得到充分验证，今年想必也不例外。而投资者对股市的热情也有所增加，股市新开户数量过去几周持续增加，基金新开户数则创出最近3年以来的新高，这都意味着近期的市场仍将有资金不断注入，投资者情绪也在反复震荡中信心逐渐增加，A股市场在未来两周有望重新展开强有力的上涨行情。

　　“新国五条”的公布虽然对房地产及相关产业链打击甚为严重，并且导致周一指数创出一年多以来的单日最大跌幅，不过随后银行股二度启动抵消了房地产产业链的下行压力，这种走势充分验证了市场仍然受到资金面的强烈支持。

　　未来唯一需要担忧的问题是资金供需何时转向，主要缘于通胀问题如果趋于严重可能会导致央行货币政策恢复紧缩，上周末统计局公布了2月份部分宏观数据，其中CPI同比涨幅达到3.2%，创出了10个月以来的新高，虽然有春节的特殊因素，但CPI环比连续4个月的上行，已经开始引起各方关注，而且从猪肉价格的波动情况来看，未来半年可能进入新一轮的猪周期，届时肉价叠加粮食价格，可能会推动CPI挑战今年政府的控制目标3.5%，一旦CPI突破3.5%，则可能会导致央行重新开始回笼货币，对市场或会带来新的负面影响。

　　在负面因素占据优势之前，资金面的持续利多因素仍将对市场造成持续向上推动力，并且可能是沪指在上半年突破2500点的最主要动力。

　　热点方面，近期在地产股受利空影响下跌之后，市场缺少新的主线行业，场内资金的投资逻辑并不清晰，不过由于资金依旧充沛，所以各类热点此起彼伏，受短期事件影响特征更为明显。比如，受雾霾影响的环保板块，受光伏行业利好影响的太阳能板块，受港股大涨刺激影响的煤炭股等等。笔者认为，这种热点散乱轮动的格局可能还将延续一段时间，由于宏观经济弱复苏的格局已经为市场所充分接受，在基本面缺乏进一步利好但资金面继续充裕的情况下，热点轮动是市场自发选择的结果，这并不代表行情已进入尾声。笔者建议投资者近期仍应重点关注主题板块的机会，本周金融、化工、消费电子等板块均有一定机会。

　　中小板和创业板方面，建议投资者更为谨慎。在本轮行情反弹幅度最高达到35%和50%以后，中小板和创业板的市盈率水平已经分别达到30、40倍，在经济弱复苏和业绩小幅增长的大背景下，这种市盈率水平已经明显偏高，未来小盘股可能会出现宽幅震荡，建议投资者不宜追高，只有在负面消息影响下出现较大幅度调整后才值得参与。