利空因素叠加 大盘进入调整期

　　一些迹象表明，A股市场重心将下一个台阶。首先，3月20日中阳线后，A股市场始终昂不起头，而金融、城镇化两大主线的疲弱表现，反映出多方目前的颓势;其次，近两年钢铁股一直扮演着“反弹终结者”的角色，即钢铁板块总是最后一个反弹的板块。本周一，钢铁板块发力已经给出调整的预警信号;最后，从上周末开始，与金融、房地产相关的利空因素增加。

　　首先，3月25日，广东推出“国五条”地方细则，明确对广州、深圳实施限购、限价的“双限”政策，对佛山、珠海两地实施限购。而房地产调控“国五条”北京细则或将于本周内出台，其它地方的“国五条”细则也将陆续出台。之前曾经火爆的二手房市场，也开始呈现急剧退烧的迹象。

　　其次，本周三银监会出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对银行股的业绩有一定的影响，特别是中小银行。

　　去年以来，券商板块支撑上涨一个是“创新”，但《通知》对券商创新业务方面影响很大。再加上，证监会日前发文，对新基金法实施后券商资管大集合理财产品的设立、存续、公募化等问题作出明确规定，投资者超过200人的大集合产品自6月1日起停发。我们预期，监管部门很有可能出台规范信托公司理财产品。若此，这些因素对券商板块有很大的负面冲击，特别是持有信托公司股权的上市券商，双重因素叠加负面影响更大。

　　第三，资金面收紧。值得关注的是，影子银行一直是一些企业变相融资的工具，并且规模巨大。管理层大力整顿、规范影子银行，一方面，这将影响相关企业的融资，甚至使很多企业资金更加紧张。另一方面，此举也有收紧(至少一段时间内)资金的作用。该《通知》发布的次日，银行间市场利率大幅跳升，就是这方面的反应。此外，本周央行继续正回购操作，本周净回笼570亿元。

　　本轮反弹行情有三个明显的热点驱动。一是金融，金融板块倚仗其指数权重的绝对优势，最早确立反弹基调;二是房地产及其相关的产业链，如建材、工程机械等，反弹理由是经济复苏预期;三是围绕民生的环保、医药等主题热点逐渐形成。

　　但“国五条”出台前后，第二个热点不仅偃旗息鼓，而且拖累大盘下跌。目前受将要出台的地方“国五条”细则困扰，部分投资者又开始疑虑国内经济是否已复苏。而本周三银监会规范影子银行的政策，拖累银行股、券商股都出现明显的破位走势。由于金融股、房地产股这两大主线同时出现问题，A股市场进入新的调整周期也是必然。受政策面影响，预计金融、房地产短期内很难扭转目前的颓势，并且上述两大主线还将向下寻找支撑。

　　目前多方仅剩围绕民生的环保、医药等主题。李克强总理曾表示：“民生支出是刚性的，不能减，只能增”，投资者应在城镇化、民生类板块积极选股。不过，在第二热点和第一热点相继沉沦之后，第三热点已显得独木难支，补跌是早晚的事。短期而言，A股市场调整还将延续。一旦2232点被有效击穿，大盘将下探2150点的支撑。投资者不妨多关注围绕民生的环保、医药等主题，待回调后择机布局，回避券商等受政策影响大的周期类个股。