政策蜜月已过 A股“双底”或于5月出现

　　告别政策蜜月期，进入现实考验期

　　4月11日，在全球股市暴涨的良好氛围下，中国A股“高开低走”的表现令股民失望。在缺乏新的利好刺激下，A股的反弹总有些“铆不上力”。有市场人士形象地将第一季度视为政策的“蜜月期”，而目前A股所处的第二季度则是政策“现实考验期”。在这段时间内，业内人士预计，市场的风险将大于机会，建议投资者进行防御

　　反弹动力不足

　　在隔夜美股的强势表现刺激下，4月11日亚太股市大多温和上涨。然而，中国A股却在此时“掉了队”。

　　昨日早盘，沪深两市双双高开，但此后便出现了高开低走的态势，受益3月新增贷款超万亿元，银行板块飘红，但受央行年后连续第八周净回笼压制，权重股出现冲高回落，指数下探，上证综指甚至退守年线。午后，银行、券商、地产三大核心仍旧萎靡不振，煤炭、有色等呈现弱势，市场缺乏亮点。

　　截至昨日收盘，上证综指收报2219.55点，下跌6.58点，跌幅为0.3%，成交621.3亿元;深证成指(股吧)报8920.71点，下跌41.59点，跌幅为0.46%，成交583亿元。其中，沪市成交量萎缩创年内新低。

　　“虽然在昨日央行公布的数据中，3月货币和贷款余额显示整个社会的资金面明显趋于宽松，为市场提供了有力支撑，但由于市场暂时缺乏新的刺激因素，反弹的动力也有所不足。”西部证券投资顾问刘浪指出，“预计市场将继续维持弱势格局，结构性行情依然是主流。”

　　政策蜜月已过

　　“对于A股而言，第一季度是政策蜜月期，对政策的憧憬、资金面的宽松、经济复苏的强烈预期，这些都促使风险偏好陡升。但蜜月期始终会过去的。”国金证券(股吧)分析师徐炜指出：“如今A股来到第二季度，就要面临政策的现实考验期。资金面趋紧、经济复苏存在波折，都将促使风险偏好下降。”

　　对于这样的“比喻”，现实也给出了很好的例证。2013年3月开始，政策步入现实期，针对房价有了房地产调控新政，针对金融风险有了银行理财监管。似乎一时间，宏观经济不仅要面对中长期规划的调整，还需要应对短期经济问题。

　　“政策变动是短期核心变量。”徐炜指出了短期影响市场的政策变量，包括地产调控影响增长，整顿影子银行影响资金，IPO影响市场供需。

　　值得注意的是，4月9日至11日，新华社连发5篇关于IPO重启的文章，也被不少股民解读为“为IPO重启造势”。这无疑为当前缺乏兴奋剂的市场再度泼上一盆冷水。

　　“IPO短期对市场的资金面是负面影响。目前市场的存量资金并不充裕，投资者对于股票的风险偏好只是波动，并未有系统性改善。”徐炜指出，从历史上看，绝大部分IPO新股给投资者的回报都不乐观。

　　将迎买入良机

　　“我们认为第二季度，在经济总体运行平稳的情况下，政府仍然会将调控的措施实施下去。直到接近第三季度，投资者开始重新燃起对十八届三中全会的预期。”徐炜表示。

　　A股缺乏“激情”，是否意味着投资者也应该“偃旗息鼓”呢?对此，市场人士指出，当前市场的调整仅仅是阶段性的，随着“双底”的出现，市场将迎来重要买点。中信建投认为，第二季度是第二库存周期“双底”模式的确认阶段，A股“双底”可能在5月份出现。

　　中信建投分析师周金涛指出：“从1-2月数据看，短周期如期回落、CPI略超预期，库存、非制造业投资、新增贷款、外围经济等，都显示短期经济进一步增长仍缺乏一致的动力，由于新开工延迟，使得底部时间更加难以捉摸，但从调整规律看，4月是底部达成的重要关键时间。”但他也同时表示，所谓“底部”的达成，目前仍需要环比数据的验证。

　　周金涛建议投资者，除了金融外，化工、TMT(科技、媒体和电信)等中下游需求敏感行业在第二季度都具有相对配置价值。而随着第二库存周期走出“双底”模式、进入上升阶段，中游行业(如机械、水泥等)、房地产产业链中相关行业以及与出口相关的行业逐渐进入再次配置阶段。