多重不确定因素制约大盘

　　与春节假期后股市下跌的走势相似，这次清明假期后股市也同样下跌。尽管跌幅不像一个半月前那么大，但结合个股的活跃度和成交量等因素分析，大盘的疲弱态势还是很突出的，并且在短期内难以得到有效的改变。

　　也许有人会说，2月份的时候，实体经济环境比较差，当月的CPI涨幅为3.2%，令人担心通胀再起，调控加码，所以股市震荡回落也有其合理性。而现在是4月份了，刚公布的3月份CPI为2.1%，远低于市场预期。另外当月的新增信贷超过1万亿元，M2的增速达到15%以上，这些都是近期所少见的，表明货币投放相当积极，宏观政策还是偏松的。这样一来股市理应上涨，可为什么时下的表现仍然是下跌呢？

　　其实，对于3月份的实体经济数据，人们需要用不同于以往的视角来审视。譬如说当月CPI确实回落比较多，但考虑到季节性因素以及下跌因素的实际构成的话，可以发现这里还是存在很大的偶然性。另外，在CPI回落的同时，PPI的跌幅也在扩大，这显示出市场需求不足，企业利润仍然存在下行的压力。显然，这不是什么好消息。

　　另外，尽管新增信贷规模又上了万亿元台阶，并且推动了M2供应增速加快。但是，由于监管层调整了考核要求与统计口径，使得更多过去以中间业务以及表外业务存在的资金往来形式，现在被规范到了信贷科目之下，所以这里的新增信贷规模，与过去并不具备良好的可比性。也因为这样，现在所出现的实际情况是，一方面在金融体系内部，资金似乎并不很紧，央行今年以来通过正回购已经回笼了7000多亿元资金，可资金市场利率仍然不高。但另外一方面，从实体经济层面来说，则还是反映资金紧张。这一点从股市上也可以看出，今年春节以后，市场成交量不断萎缩，同时资金外流的局面也连续出现。尽管可以说其原因是多方面的，但不管怎么说，社会资金不足是一个很现实的问题。

　　除了资金不足以外，市场内外部不确定因素的增加，也是导致股市难以振作的重要因素。“新国五条”以及各地的执行细则出台后，对房地产板块形成了很大压力；而银监会“八号文”的公布，尽管各界对具体内容的理解不一，但没有人不认为对于中小银行理财业务的拓展是有制约的，而其影响则只能在实践中慢慢体现了；再则，有关IPO开闸的问题，现在争议很大，而与监管层保持沉默的做法不同，新华社不断发文提及这一事情。这不能不使得投资者对此一直保持警觉。显然，以上这些因素，在相当程度上是具有不确定性的，而它们的存在，势必影响到投资者的情绪。

　　尽管我们一再说，中国的实体经济是在恢复中，股市内外的各种问题也有望通过改革逐步得到化解，所以相比去年，今年的市场表现会相对好一些。只是，由于各种现实的矛盾依然存在，而形势的变化又还有其新的特点，这就使得股市运行难以流畅。当前的情况是，权重股受制于经济环境，表现比较弱，而题材股也因为投资者信心不足，表现趋淡，总体上的资金紧张，更是令大盘交易重心不断下移。现在大盘已经再度接近年线了，而无论从什么角度来说，它还会持续一段时间的弱势整理格局。