六理由支持反弹低估值才是硬道理

　　我们认为，短期反弹窗口已在近期利空集中释放之后开启。对于四五月的阶段性反弹以及操作策略，可以用“麻雀也是肉，想炒趁早，不炒拉倒”来概括。

　　六点理由支持反弹

　　首先，从预期博弈的角度看，人心似流水，市场情绪在年初还是群情激昂，而当前却是一片悲观。但是，距离年底还有8个月，悲观能坚持多久？在这样的背景下，短期情绪出现改善甚至重新怀揣“梦想”的难度并不大。

　　其次，政策风险进入喘息期、政策效果进入观察期。近期禽流感、一季度经济数据低于市场预期等超预期利空频出，反而使得偏紧缩的政策，如房地产调控、影子银行等，在4月份进一步加码的风险减弱。

　　第三，4月份经济数据同比有望改善。一方面，是去年的基数低；另一方面是今年3月份雾霾和偏冷天气以及两会换届，导致部分需求推后在4月份释放。最新数据显示PMI回升、进口金额同比回升和信贷超预期，都指向4月份经济继续改善。同时，近期中观信号环比改善、全国水泥均价回升、3月份重卡销售环比增长超100%、日均用电量缓慢回升等现象，也开始反映4月份同比数据较强改善的可能性。

　　第四，上市公司年报业绩回升，一季度甚至半年报业绩同比也有望改善。

　　第五，流动性短期尚偏宽松，虽然受政策和新开工的影响，流动性不会进一步宽松。但是，短期出现明显偏紧的概率也不大。流动性中期的隐忧可能要二季度中后期才有反映。

　　第六，在近日银行股大跌的情况下，大盘该跌不跌，显示整体抛售压力不大。

　　整体看，当前开启反弹窗口的概率较大。

　　反弹之后仍需谨慎

　　中期来看，不确定性仍存，预计指数呈弱势震荡格局。因此，在市场一致悲观的时候可以乐观一点，跌多了打个反击。但反弹之后仍需清醒、谨慎，积极防御。因此，取得收益的重点不在于此次反弹的空间，因为空间有限；而在于结构性机会，即行业配置。对于四五月的阶段性反弹，可以比喻为“麻雀也是肉，想炒趁早，不炒拉倒”。

　　首先，我们优选攻守兼备的“避弹坑”绩优股——保险、地产，以及其他估值合理的高分红、绩优股。在当前价位，这些“避弹坑”绩优股最容易吸引反弹人气，阶段性可以有超额收益。退一步说，即使大盘没有像样的反弹，持有到年底也具有较大概率获得正收益。以保险和地产为例，低估值、业绩有保证或者高分红都可以成为防护垫。

　　其次，立足短线，积极型投资者可轻仓、波段操作受益于旺季效应的汽车、家电、建筑、水泥、重卡，以及和行情有显著正相关性的券商股。需要特别提醒的是，不建议重仓博弈投资驱动型的传统周期股。基于改革阵痛期的判断，这类产能过剩的周期类行业需要经历痛苦的去产能、整合阶段，短期“假装炒炒周期股”的操作价值不大。建议对于周期股，可以关注行业竞争格局的优化，等待“谁先出清、谁胜出”的细分行业，等待“剩者为王”的行业龙头企业出现。草甘膦行情是一个较好的范例。

　　第三，耐心淘金受益于改革和转型的成长性细分子行业，这是今年行情的主战场，可以作为“压箱底”的核心资产。但是，短期建议降低持仓比重，比如环保、医药、大众消费品等相关行业类股，前期大涨时预期被透支，估值偏高，机构过度超配，短期缺乏股价向上的催化剂，因此不排除阶段性补跌风险，等待IPO风险释放之后可以更从容增持。

　　在今后数年改革和经济转型的大背景下，占据战略发展优势的成长股将是行情的主角。而周期股只是阶段性、难操作的“屌丝逆袭”，直到行业竞争格局重新优化。