郑眼看盘转型箭在弦上无需过早布局

　　周三A股先跌后涨，表现整体尚好。沪综指因银行股拖累收跌0.05%报2193.80点，深综指收涨1.09%报919.87点。此外，中小板、创业板均出现明显上涨。

　　银行股最近两天连续杀跌，这显然和市场对地方债的忧虑上升相关。最近外资评级机构调降中国主权信用评级时，均提及地方债问题，这自然会对市场心态产生些不利影响。另据最新消息，国际货币基金组织指出，受2008年刺激计划影响，中国地方融资平台加速发展，地方基建融资或成为财政风险潜在源头。高盛公司也发表类似看法。

　　此外，我国管理层在监控银行地方融资平台贷款方面的力度加强，这也加大了银行股压力。昨又有两则报道对银行股增添些压力，一是中注协一名副会长表示，地方债“已经失控”；二是多部委对债市违规问题的调查明显趋于密集。这些报道不一定直接涉及银行，但并不妨碍人们联想到银行。再说如果想在A股中找规模足够大的嫌疑个股做空，大概也只能找银行股。

　　我国一季度GDP增速、出口增速、工业产值等与总量较大的信贷很不匹配，这或使原先一些指望破灭，使得管理层不得不正视此问题。笔者这里所说的“指望”就是原先“在发展中解决问题”之类的提法，即指望摊大经济大饼来解决债务问题。很明显，按一季度“高信贷投入、低实业产出”形势，可能无法用未来的经济增长及随之而来的税收增长来归还债务。

　　凯恩斯主义者所热衷的经济刺激政策隐含的假定就是 “政府以未来预期性财税收入来支付当前的消费或投资开支”，然而，当上述“未来预期财税收入”比原先想象的少得多时，至少那些不太坚定的凯恩斯主义者就有可能心虚并反思。

　　笔者相信管理层即使认可凯恩斯主义，也应当属于不太坚定者。原因之一是其不顾经济低迷不断回笼货币；二是其不顾出口不济任由人民币升值，甚至不理会日元恶意贬值；三是不理睬所谓的“反腐会造成消费低迷”之类说辞。

　　管理层已明显对地方融资情况紧张，所以投资者或许得调低对“城镇化”题材的预期，因这无疑会使地方债进一步扩张。投资者假如还对城镇化抱有预期，应加大对包括户籍改革、机会公平等软环境方面的预期，适当降低对大兴土木方面的预期。

　　目前经济形势显然已到了非转型不可的时刻，相信管理层决非喊几句口号或做做样子。笔者认为如此大的转型肯定不会立竿见影，肯定会有个艰苦奋斗的过程，然后才会有灿烂的明天。虽说股市会提前反映这种“灿烂”，但也不会过度提前，至少也要看到些积极的眉目。

　　基于这个思路，就股市策略来看，投资者应暂持观望态度，等待未来更好的介入时机。普通投资者对未来一些积极变化虽可预期，但炒股毕竟还得落实到具体公司的业绩上，所以过早预期无太大必要。