一季度GDP增速回落A股再成经济晴雨表

　　欧债危机后时代，欧元区主要国家面临的经济和债务形势各异，债务违约的风险进一步朝着横纵两个方向演绎。欧债危机已横向扩散至塞浦路斯，主要影响市场的心理层面；同时，欧债危机纵向恶化，葡萄牙可能紧随希腊后尘申请二次援贷。由于美国年底退出量化宽松政策以及全球投行调降黄金价格预期，因此，预计黄金和白银的“十年牛市”暂时中止。

　　中国第1季度各项经济数据普遍弱于预期。其中，1季度GDP增速为7.7%，是过去3年多以来的次低水平。另外，在“十一五”规划期间，M2远超过GDP增速，亦被视为经济增长的变量。技术上，沪深两市均已跌破年线，4月份以来连续缩量探底，短期在出现明显的放量上涨以前，继续以弱势思路对待。

　　近阶段，欧元区国家的经济和债务呈现出不同的特点。除德国以外，其他国家的制造业以及工业产出等数据均陷入萎缩，劳动力市场亦乏善可陈；法国经济增长的步伐明显放缓，拟将财政赤字占GDP的比率目标的期限延长至明年；意大利政府债务可能增加，加上组阁政府谈判未果，饱受到二次大选的政治压力；西班牙今年1季度的企业破产数量创记录高位，银行业重组方案步履维艰；另外，希腊准备叫停银行并购的活动，并实施大幅削减公共债务的措施；葡萄牙的紧缩措施多数被高院界定为违宪，继希腊后第2个不得不“二进宫”申请债务援助。

　　以上各不确定性因素，足以将拖累欧元汇率和欧元区经济的整体表现。当前全球经济和金融市场纷纷“谈债色变”，投资者对欧债危机仍旧心有余悸。例如，塞浦路斯属于小国，其2012年GDP仅仅占欧元区总量的0.2%，难以撼动其他债务国家的多米诺骨牌。但是，塞浦路斯银行业重组风险主要通过影响投资者的心理因素，容易引起市场的恐慌情绪，进而波及至整个金融市场。

　　进入4月份，欧元汇率自低点1.2745反弹以来，其涨幅已接近2%，结束了2个月的弱势调整。但是笔者观点认为，欧元表现仅仅属于反弹而非反转，后市依旧保持谨慎，并建议投资者切忌盲目看高一线。当前正处于欧债危机的后时代阶段，有关债务违约的风险进一步朝着横、纵两个方向扩散，欧元区经济的复苏滞缓并伴随着失业率高企等乱象，料将在今年内继续阻碍欧元区到期债务偿付的前景。总体而言，欧元区债务形势较去年已展现好转，但是，其根源性矛盾仍未得到解除，拟对欧元汇率构成中长期的压制。

　　相较于商品而言，黄金作为贵金属具备天然的资本属性，用来实现规避风险和对抗通胀的双重目的。在过去5年间，从美国次贷危机到欧债违约风险，黄金价格向上翻了1倍多，主要受益于债务危机的炒作以及全球通胀的预期。然而，自2012年以后，黄金价格持续维持高位区间徘徊，似乎失去其作为避险和保值的功能。全球流动性资本逐渐撤离黄金市场，并转向美国国债及美元等其他标的资产，这也是美元指数保持相对坚挺的因素之一。

　　美联储3月褐皮书显示，在12个地方联储提交的报告中，超过3/4的储备区的经济呈现小幅扩张的态势。市场普遍预计，美联储将于今年底逐渐退出定量宽松的政策及其规模。鉴于此，全球各主要经济体的通胀预期开始趋于降温，亦将抑制黄金多头投机的热情。美国高盛、德意志银行以及法国兴业银行(股吧)等多家机构先后下调了今明年黄金价格的预期。其中，高盛预估今明年黄金价格分别为1450和1270美元/盎司。加上，塞浦路斯央行可能出售黄金用于筹集债务援助的自救款，以上因素促使黄金价格短期遭遇大幅跳水的走势。

　　众所周知，白银与黄金同样作为贵金属，但是，白银的附加值更低，投机的成分更大。因此，白银比黄金价格的波动频率和幅度理应更加明显。综合黄金和白银的价格走势来看，其“黄金十年”面临短暂中止，长期的牛市格局已悄然被逆转。在过去2个交易日，盘中黄金已跌逾13%，白银一度接近18%。技术上，黄金和白银的长周期级别的形态均已遭到破坏，二者短期恐将继续维系跌势。

　　国统局数据显示，初步测算，今年第一季度国内生产总值约11.89万亿元，同比增长7.7%，均弱于前值和预期值。该数据反映了当前国内经济增速遭遇小幅回落的态势，对于原本疲惫不堪的市场心态而言，更是雪上加霜。另外，1季度CPI同比上涨2.4%，较去年同期回落1.4个百分点；1季度PPI同比下降1.7%，以上表明了国内居民消费价格涨幅回落，工业制造业的整体环境未见明显改善。

　　对于中国经济而言，7.7%的经济增速是过去3年多以来的次低水平，亦处于“十一五”规划期间的均值下方。在此5年期间，国内生产总值由30.07万亿元增长到51.93万亿元，增幅为72.70%；对应的广义货币则由47.52万亿元扩张至97.42万亿元，增幅为1.05%。今年3月份，M2余额已突破百万亿元。通过对比发现，M2扩张的速度明显高于GDP的增速，宏观政策调控预期在市场经济当中起到重要的作用。在外贸出口受阻的情况下，如何扩大投资性消费的比重，依旧成为解决“三驾马车”难题的重点。

　　一季度经济增速不及预期，对应A股下跌再一次成为经济的晴雨表；地方版国五条细则出台以后，京、沪、穗等一线城市重申楼市调控的预期；另外，证监会督导小组抽查公司财务报表，新华社连续发表多篇文章为IPO煽风点火。以上三者分别对大盘、房地产和市场存量资金构成一定的利空威胁，进而拖累中国A股的表现。4月份沪指成交量均不超过800亿元，量能持续萎缩可推测出场外资金对后市亦趋于谨慎。技术上，当前沪深两市指数均已跌破年线，其弱势可见一斑，本轮调整重要支撑位置大致在2140一线。