两大敏感信号意味深长下周A股变盘？

　　信号一：产业资本高位大举套现

　　产业资本大举套现 获利丰厚

　　整体来看，二季度以来创业板大小非净减持力度超过沪深300(股吧)。其中，沪深300(股吧)成分股海康威视、方正证券净套现金额在10亿元以上，创业板股票掌趣科技、碧水源、华平股份等减持额也都超过3亿元。结合以上被大举套现股票走势来看，无论是创业板还是沪深300(股吧)，二季度以来涨幅越大遭遇套现的力度也相对越大，显示同期产业资本“套牛”意图比较明显。

　　45亿产业资本涌出创业板

　　二季度以来，创业板指数一度狂飙，走势明显独立于大盘。数据显示，4月至今创业板指数累计上涨20.36%，远远跑赢同期小幅上涨1.75%的上证综指，从一个侧面印证了创业板同期走势的火爆。

　　在创业板指数快速上行之时，不少创业板股票纷纷创出历史新高，将成长股行情推向了一个极致。截至5月23日，在二季度以来的34个交易日里，累计有80只创业板股票一举创出历史新高，让同期反复低位徘徊的众多主板股票羡慕不已。不过，创业板股票走势如此火爆，让很多产业资本垂涎三尺，进而导致套现额快速增长。数据显示，4月以来创业板股票公告股东净减持额合计达到45.3亿元，其中11只股票公告净减持额都超过1亿元。在众多被减持创业板个股中，掌趣科技、碧水源、华平股份、数码视讯、翰宇药业最引人关注，上述股票自4月以来公告净减持额分别达到4.36亿元、3.92亿元、3.15亿元、2.99亿元和2.57亿元。

　　除创业板外，其他板块也都不约而同遭遇了股东减持。例如，二季度以来沪深300(股吧)公告股东净减持额合计达到44.3亿元，仅略低于创业板。其中，海康威视、方正证券、杰瑞股份公告净减持规模最大，分别高达24.47亿元、11.14亿元和10.90亿元。同时，国金证券(股吧)、华夏幸福、莱宝高科(股吧)、东北证券(股吧)、海宁皮城等沪深300(股吧)成分股同期公告净减持额也都超过2.7亿元。

　　部分牛股被大举减持

　　结合二级市场走势来看，无论是创业板还是沪深300(股吧)，二季度以来涨幅越大遭遇套现的力度也相对越大，这反映了同期产业资本具有“套牛”倾向。例如，4月以来遭遇减持力度最大的掌趣科技、碧水源、华平股份等创业板股票分别累计飙升110.51%、15.75%和30.31%，表明随着股价高企，产业资本的套现冲动迅速出现。

　　值得注意的是，以上快速上涨的创业板股票遭遇减持并非特例。在同期上涨过快的创业板股票中，特锐德、华测检测、新宁物流、光韵达等很多股票都遭遇了股东净减持。由此来看，产业资本在创业板中的“套牛”行动已成为一种普遍现象。

　　与创业板相比，沪深300(股吧)指数由于二季度以来涨幅有限，产业资本在其中的“套牛”行动则不那么容易被发现。但是，通过仔细分析，投资者仍然可以发现这一点。例如，4月以来公告股东净减持额超过1亿元的11只沪深300(股吧)成分股，同期分别平均涨幅超过7%，明显跑赢同期股指，也说明涨幅较大的股票更容易成为产业资本的减持目标。其中，杰瑞股份、华夏幸福、海宁皮城等沪深300(股吧)成分股就是颇具代表性的股票。数据显示，4月至今，以上3只股票分别累计大幅上涨13.52%、30%和23.35%，在客观上让同期大举减持的产业资本获利丰厚。（中国证券报）

　　大宗交易现井喷减持套现何太急

　　5月以来沪深两市大宗交易全面井喷，短短16个交易日便完成1053笔大宗交易，合计20.3亿股，金额259.3亿元，为今年以来月度最高水平

　　中小盘股尤其是创业板个股股价近期的持续飙升引发产业资本加速离场。作为产品资本减持套现主要通道的大宗交易平台，自5月初以来的成交总额近260亿元，比此前3月和4月俩月的成交总额还要多。

　　据资讯统计，5月以来沪深两市大宗交易系统全面井喷，中小盘股全面开花，短短16个交易日便完成1053笔大宗交易，合计20.3亿股，金额259.3亿元，为今年以来月度最高水平。

　　今年前四个月大宗交易市场活跃度与二级市场整体保持同步走势。今年1月大盘持续回暖有效提振大宗交易活跃度，当月成交总额208亿元，为历史高位水平。2月以来，大盘阶段见顶加之春节长假，大宗交易月成交金额回落至118亿元，几近“腰斩”。进入3月，在大盘的企稳和反复震荡中大宗交易活跃度略有回升，全月成交142亿元。4月大盘继续回落，加之当月为上市公司年报和一季报密集披露的传统时间窗口期，一定程度上抑制上市公司股东减持意愿，全月仅成交111亿元。但在五一小长假之后，大宗交易便如脱缰的野马，日均成交规模连续攀升并居高不下。其中，新华保险6个交易日大宗交易成交24.74亿元，是其同期二级市场交易量的两倍。

　　中小盘股的大幅放量是推高大宗平台活跃度的主力军，中小板创业板累计成交159亿元，在月成交总额中的占比超过六成。

　　“部分中小盘股今年以来累计涨幅过大。从估值角度来看，创业板整体市盈率已经达到50倍，距离创业板开市之初的60至70倍已然不远，而沪深300(股吧)的平均市盈率不过11倍，相对溢价率接近5倍，显示其估值偏高，即使考虑业绩的高成长性，也不足维持如此高的溢价。可以说，股价的非理性上涨已经反映公司未来一年的成长性及盈利能力，获利丰厚的产业资本选择高位离场并不意外。那些伪高成长股更是风险倍增。”德邦证券分析师张海东指出。

　　今年以来，中小板指(股吧)、创业板指累计分别上涨23.4%、52.4%。尤其是创业板，自4月中旬以来，紧紧依托5日均线上涨轨道稳步运行，并在本周创下两年多新高。

　　大宗平台火爆的背后是产业资本、创投机构、公司高管的减持套现。据统计，多家公司减持金额超过1亿元，包括掌趣科技、碧水源、海康威视等。掌趣科技在5月13日和15日连续遭到公司第二大股东华谊兄弟以及多名高管减持，市值超过4亿元。

　　此外，多家市值管理公司相关负责人也向记者表示，4月是上市公司年报和一季报密集披露的时间窗口期，致使部分想要减持的股东将卖出股份的时间推后，一定程度上推动5月大宗平台持续放量。

　　从大宗交易的成交价格来看，折价率居高不下，甚至经常是“跌停价”成交，这也反映了大小非急于离场的心态。光韵达在5月21日发布一笔大宗交易，涉及金额7420万元，成交价格14.84元，折价16.3%，当日公司二级市场股价涨停。

　　中金公司也在近期的研报里提到，资金面的主要风险已经由之前的资金需求压力和基金仓位下行转变为产业资本的净减持。目前创业板和中小板的相对资金风险正在进一步上升。

　　大宗交易变身股权质押 “过桥资金”暗度陈仓

　　30%年化收益：他们自己还赚钱吗

　　“……A1类信托单位年化收益率30.9%，A2类信托单位年化收益率36.35%……”长安信托日前发行的“上市公司股权投资基金1号集合资金信托计划”这样表示。根据用益信托网等机构公布的产品信息，1号信托计划“分为多个单元，”17期的A1、A2类信托单位预期收益率均超30%，信托期限为10年，发行规模至少为6890万元。

　　数据显示，自2007年以来的数万只信托产品中，鲜有收益率能超过30%的，尤其是A1类。据了解，在多层设计的信托产品中，A1类经常为固定收益级别。数据显示，在17期之前，“1号计划”的多期其他产品，A1类也只有7%-9%的收益率。

　　产品计划摘要显示，“17期”通过大宗交易，投资于沪深交易所上市的可流通股票、基金等标的证券品种，并通过在二级市场管理、运用和处置标的证券品种最终实现信托资金的退出，从而获得信托收益。这和“1号计划”其他期的资金运用情况一致。

　　然而，大宗交易能实现这样的收益吗？一些做大宗交易的机构纷纷摇头。

　　“这不太可能吧，我们把资金用足高速滚动，一年下来最好的产品也只有20%-30%的年化收益。他们把钱全部分给客户，自己还赚钱吗？”在听到该产品情况之后，中国大宗交易的“寡头”之一——上海复利投资的一位工作人员表示。“大宗交易的套利空间薄弱。现在一般的股票以95-97折交易，去掉交易佣金，一单只剩下2-3个点的收益。”

　　上海玖歌投资一位副总对此表示认同。他介绍，大宗交易的操作属于“快进快出”型，因为担心市场波动和股价波动，他们一般只追求大宗交易的折价带来的套利空间，因此在拿到股票后，会迅速在几天之内出掉，利润也较为单薄。通常是小规模资金滚动运作，做完一单之后迅速做第二单。

　　英大证券一位投资经理表示，大宗交易要做好，需要一定的运气。“一般大盘股的折价率非常低，如果要实现长安信托那么高的收益率，只能挑一些有把握的中小股票，这比在二级市场中更难，得是别人没发现的有升值空间的股票，还得刚好有买盘。”

　　据了解，上海复利、上海玖歌、上海磐厚、上海任行四家私募公司，占据了近九成的大宗交易市场。“我们圈子比较小，据我了解，给这只信托产品做投资顾问的，并不是我们圈里的人。”上述复利人士表示。

　　变相的“过桥资金”

　　这究竟是一款怎样的大宗交易信托产品呢？中国证券报记者致电长安信托一位高管。他表示“17期”并不是简单投资大宗交易的信托计划，而是为了募集“过桥资金”，期限也并不是产品说明上的10年，而只有1-2天。

　　该高管介绍，“1号计划”所做的大宗交易投资实为变相实现股权质押。所谓股权质押，是指融资方用所持股权作为担保，从信托获得资金融通；产品到期后，融资方按约定回购该部分股权。如果质押股票总市值下跌到警戒线或是止损线，融资方需要提供其他担保或者提前履行股权回购义务，否则信托公司将变现质押股票。

　　然而，该高管表示，变现质押股票这一环节看似安全简便，实则“很难”，因为“及时性很差”，“变现股权质押要走司法程序才能将股票过户到我们名下，有时长达两个月，这个过程中股价可能变化大”。

　　为减少股价变动因素的影响，长安信托以大宗交易为通道，变相实现股权质押。他介绍，信托方通过大宗交易平台将融资方的股票买过来，就能快速便捷地将股票置于信托方名下。由于股权质押有40%-50%的质押率，因此，信托方要求融资方再拿出一部分资金，相当于返还大宗交易的一部分资金。“比如价值10元的股票，通过大宗交易卖给我们后，我们支付10元给融资方，但是为了符合50%的质押率，融资方得返还回来5元，所以我们给产品设一个劣后级，融资方要拿出5元来担任次级。”他说。

　　在上例中，融资方的5元不是一次性返还。在大宗交易之前，信托会要求融资方先拿出一定比例。“比如资融方要先拿出10%的资金，然后信托才会与其进行大宗交易，在拿到信托资金之后，融资方再从中返还剩下资金的40%，和之前的凑在一起成立劣后级。但是有时融资方拿不出10%的资金，为了让产品尽快成立，这时，我们会找过桥资金先行垫付。”该高管表示。

　　“17期”的秘密就在“过桥资金”里。他透露，这是一款专门募集过桥资金的产品，A1、A2均是过桥资金，实际期限非常短，仅有1-2天。由于时间比较紧，都给出了较高的年化收益率。由于期限较短，支付给“17期”的利息并不多。根据“17期”6890万元的规模，仅按照30%的年化收益来算，两天的利息仅约为11万元。

　　据了解，过桥资金来源一般是机构客户、银行或券商。券商给信托带来股票质押项目，也愿意参与其中，垫付一下过桥资金来赚一笔高额的利息收益。

　　中国证券报记者找到该产品的信托执行经理。他表示，实际上，在“1号计划”此前发行的多期分层产品中有A1、A2和B类，其中的A2类资金，收益率经常在30%以上，就是“过桥资金”。

　　“B类为资金需求方认购，A类为信托为其配的资金。”该执行经理表示，“每一期产品，我们保证A类和B类资金各占规定比例。B类有时无法一下子拿出这么多，所以我们要求B类至少先拿出一小部分，剩余部分帮他们找来”过桥资金“，就是A2。”

　　他表示，信托要求B类在产品成立后第二天就把资金追加上，这时A2类资金就会退出产品。

　　长安信托上述高管表示，“1号计划”多期产品绝大部分是做股票质押，即B类就是股票的持有人，还有一小部分类似于股票配资，比如B类投资人看好一只股票，但是资金不够，也可以通过这种方式。

　　“过桥”安全吗

　　记者致电长安信托西安客服热线。客服人员表示，这一款产品是给一家券商客户做的定向募集，并且产品已经结束。

　　长安信托为什么要通过公开产品形式来募集“过桥资金”，并且不写清楚期限和资金实际用途？这是否相当于客户以普通信托合同，购买了一份劣后级产品呢？如果按照客服所说“定向募集”，该产品是不能公开其产品说明书的，为何各大网站都能查得到相关产品资料呢？

　　对此，有信托人士质疑，长安信托之所以以公开产品的形式募集资金，可能是为了迅速集齐资金，撇清风险。根据用益信托网的数据，该产品并不保本。有业内人士认为，“为劣后做垫付”会让投资者产生心理恐惧，所以才用公开募集的形式。

　　不过，也有业内人士对此不认可。“按规定在产品合同里是一定要写清楚资金级别的，认购的投资者应该知道他们作为劣后级的帮忙资金的。”某外贸信托人士表示。

　　该信托产品执行经理表示，“17期”只是“1号计划”下的一个信托单元，并不是一个独立产品，因此没有写明当期的期限。另外，产品确实是定向募集的，网络上流传的版本是产品结束后规定的信息披露，30%的收益率是产品的实际收益率年化后得来，披露在其中。

　　业内人士称，作为变相的股权质押，越来越多的信托公司通过大宗交易来实现对质押股权的控制，而大宗交易很多时候成为沪深两市流通股持有者盘活资产的一个融资平台。这些信托项目经常需要“过桥资金”；有些规模特别大的项目，一下子无法在约定时间内募集完成，就要找“过桥资金”。

　　业内人士透露，过桥资金的风险是存在的。例如在长安信托的例子中，融资方不返还50%的资金怎么办？此时由于过桥资金到位，产品已经成立运行，如果一旦出现损失，那么损失将由过桥方承担。

　　上述外贸信托人士认为，“过桥资金”的利息一般不会被拖欠，因为数额通常较小。而如果融资方不返还一部分大宗交易的资金，信托是可以通过一定的手段来强制还款的，比如监管其银行账户。