基金PMI下降不改结构性牛市周期股上涨难

　　本周四公布的汇丰5月PMI初值为49.6，创下7个月的新低。对此，基金分析指出，中国经济放缓的势头并没有从根本上得到扭转，传统投资产业链在此宏观背景下难有表现，也正因此，创业板指数屡屡创出新高；而在此背景下，后市指数难有太强的表现，但符合未来转型方向的板块会让市场出现一个结构性牛市。

　　弱复苏致周期股上涨难

　　本周四，汇丰公布了我国5月最新的制造业采购经理人指数初值为49.6，低于市场预期，创下7个月的新低，并且跌破50的荣枯线。其中新订单预览值49.5，创八个月最低水平，整体数据显示，内需持续走弱，外需疲弱拖累数据进一步放缓。对此，基金分析指出，数据说明中国经济放缓的势头并没有从根本上得到扭转，传统投资产业链在此宏观背景下难有表现，也正因此，以题材概念为代表的板块带动创业板指数屡屡创出新高。

　　汇丰晋信分析指出，作为先行指标的PMI创出新低，说明中国经济放缓的势头并没有从根本上得到扭转。总体上，当前中国经济缺乏增长动力，结构的失衡制约了经济增速的回升。今年以来，在外围股市捷报频传的局面下，A股独具特色的保持自身横盘弱势的状态，真正原因还是在于经济复苏疲弱。由于新一届政府始终强调用市场化的方法来摆脱经济低迷的困境，这就需要用更长的时间来改变以往靠投资拉动的增长模式，这就必然决定了主板的疲软以及造就了创业板的疯狂。

　　大成基金称，传统投资产业链在此宏观背景下难有表现。市场热点集中在经济转型及新兴产业的电子元器件、环保，以及新能源汽车和电池，也正因此，以3D打印、机器人概念、卫星导航、污水处理概念为代表的板块带动创业板指数创出反弹新高。以创业板为主的小盘股的上涨一方面是因为经济基本面整体较弱，周期性行业缺乏持续性上涨的动力，市场做多意愿在创业板等小盘股市场上得到集中体现，另一方面，目前仍然是一个政策观望期，市场对于未来政策走向较为关注，而与经济转型等相关的行业有望成为未来的经济增长推动因素。短期内传统行业和新兴产业的分化还将延续。

　　博时基金认为，中国受制于内部经济的结构性困境，暂时难以推出大开大合的经济政策，这在全球性降息与货币贬值的环境中更显煎熬。结构而言，上游行业工业增加值增速向下，但投资增速向上，说明其产能继续承压；中游制造业仍处在缓慢的去产能过程，而下游消费行业如餐饮消费受压，拖累下游行业投资。对应到投资，国内经济的周期弱势尚不足以支撑大盘周期股的走强，结构性机会仍然偏向于中下游投资趋缓、产能利用率较高、资产偏轻的行业。

　　或现结构性牛市

　　在经济继续弱复苏背景下，基金称，后市指数不会有太强的表现，但有望出现结构性牛市。

　　华商基金基金经理梁永强认为，未来一段时间，在经济增速减缓、流动性宽裕的大背景下，指数整体可能不会有太强的表现，但一些符合未来转型方向的板块会让市场出现一个结构性牛市。以传媒板块为例，去年起电影票房持续火爆，电视综艺节目收视率居高不下，以及视频网站浏览量平稳攀高的利好刺激下，文化传媒板块表现强于大盘。这表示了国民收入在达到一定水平以后，在物质消费总量方面可能不会再有大的变化，而更多的消费需求表现在精神层面，这也是文化行业大发展的基础所在，一般来说股市会先于实体经济表现，伴随转型，未来这样的板块还会层出不穷。

　　国投瑞银称，经济弱复苏、政策红利、人民币加速升值使国内资产价格面临上扬的趋势，而房地产等市场则受到强化控制，A股有望成为各类资金最重要的投向。近期建议大类资产配置显著偏向股市；股票配置宜关注各新兴产业群中优质个股的超额收益机会，金融行业改革红利效应引发的保险、银行、券商等子行业的估值提升行情，地产业因刚性需求稳固而产生的估值修复行情。

　　大成基金也建议对估值偏高的成长股保持谨慎，应留意估值高成长个股的业绩变化。目前，风险资产配置已经进入精选阶段，重点关注业绩增长稳定、估值合理的个股。

　　华泰柏瑞基金经理沈雪峰认为，从行业配置方面来看，目前较看好环保、新能源、医药、传媒文化、电子、消费等板块。周期性行业则看好地产、银行、智能电网等行业中盈利增长预期较明确的个股。