招商地产销量中规中矩 城市布局提速

　　事项：招商地产昨日发布4 季度销售简报，单季实现销售面积75.0 万平，销售金额117.8亿。

　　平安观点：

　　单季销量表现相对平淡。公司4 季度实现签约金额117.8 亿，销售面积75.0 万平，同比分别增长0.90%和0.55%，环比分别上涨2.9%和19.0%。单季销量略低于我们此前预期，主要因去年1 月新增大连、昆明项目并未如期推出，导致4 季度单季推盘量低于我们预期。4 季度单季销售均价15712 万/平，环比3 季度上涨6.9%，较2012 年均价(14700 元/平)上涨6.9%。

　　全年销量中规中矩，预计2014 年可售约900 亿。2013 年公司累计实现销售额432亿，累计销售面积274.1 万平米，同比分别增长18.7%和10.7%，超额完成公司全年400 亿销售目标，符合市场预期。平均销售均价15762 元/平，较2012 年均价上涨7.2%。从成交结构来看，尽管全年大户型占比较高(50%)，但新盘去化保持在60%以上，豪宅产品鲸山觐海推出部分基本售罄。展望2014 年，公司预计全年可售货值850 亿~900 亿，其中140 平以下中小户型刚需产品预计占比达70%以上。按60%左右的去化估计，预计2014 年全年销售额达520 亿以上(+20.1%).

　　拿地稳步增长，新城市拓展有所提速。公司2 季度受土地市场持续过热影响，有意识放慢拿地节奏。进入下半年公司明显加快拿地步伐，全年累计新增建面546万平，较2012 年同比上升39.6%。平均拿地权益70.1%，需支付地价168.6 亿，为同期销售金额的38.9%，较2012 年同期上升6.3 个百分点。平均拿地楼面价4352 元。/平米，较2012 年均价增长3.2%。分区域来看，公司新增项目均位于二三线城市，新进入南宁、杭州、大连、昆明、宁波、烟台6 个城市，新城市拓展有所提速，累计进入城市达25 个。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014 年EPS 分别为2.6 元和3.12 元，对应PE 为7.1 倍和5.9 倍。公司销量及业绩稳步增长，近期完成香港融资平台搭建，经营状况持续好转，且当前公司估值处于历史底部，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。

(责任编辑：DF118)