明日具备爆发潜力10大金股15

　　东方国信：双轮驱动助力大数据业务可持续增长

　　东方国信 300166 计算机行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：宋嘉吉撰写日期：2015-01-04

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价36元：我们看好东方国信在银行、电信、钢铁等领域全面进行市场新增用户拓展+存量用户运营的双轮驱动战略，预测2014-16年的EPS 分别为0.47/0.72/1.11元，参考行业可比公司估值，给予东方国信15年50倍估值，对应36元的目标价，给予“增持”评级。

　　有能力进入银行风控领域，全面深入转向双轮驱动战略：市场认为金融风控的爆发点遥遥无期，但我们认为政府对金融开放和安全的考虑、股份制银行希望突破的中小微企业贷款的风险控制将使得金融风控市场有望爆发，公司有能力进入该领域，成为在银行业务圈地的新锚点业务。市场认为国信主要还是大数据项目的供应商，我们认为国信正全面转向“两条腿走路”，一边通过锚点业务圈地，一边通过经营存量用户价值的模式引爆新利润点。假如公司到2017年银行和电信转型完成，公司传统大数据项目的市值为92亿，而银行和电信运营的市值则达到143亿，总市值有望达到235亿。

　　手机银行和电信瞄准存量用户经营：市场认为手机银行业务仅聚焦在项目，但我们认为运营可能已经在布局，16年银行客户有望达到100家，对应1亿最终用户，价值巨大。市场认为运营商担心用户隐私不敢投入大数据，但我们认为用户隐私可通过数据聚类模糊化的特征提取技术解决。

　　催化剂：国信推出运营新产品；政府出台风控新规定

　　核心风险：运营转型迟迟未见实质性落地；公司没能抓住银行风控机会。

　　卫宁软件：精准把握行业风向，大举进军商保控费

　　卫宁软件 300253 计算机行业

　　研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2015-01-05

　　报告要点

　　事件描述

　　卫宁软件公告，公司与中国人寿无锡分公司签署《共同建设无锡市保险理赔支付管理平台框架合作协议》，在无锡市试点商业保险公司理赔支付管理的新模式，并搭建第三方工作平台，涵盖大病医保、医疗健康险等业务。

　　事件评论

　　医疗保险的支付重心正向商业保险公司倾斜，将迸发出对控费&理赔审核系统的巨大需求。据统计，现阶段我国医疗保险支付格局大致为：政府社保占比约70%、个人自费占比约28.6%、商业保险公司赔付占比约1.4%，而美国这一比例为政府社保占比29%、个人自费占比4.3%、商业保险公司占比66.7%。

　　高位的支付比例及老龄化加速带来的医疗费用急剧上升，使得各地医保基金宣告吃紧，因此，降低政府社保支付比例是新医改的终极目标，从政策鼓励医保控费降低不合规费用、处方药走向市场化降低过度用药、推行病前健康管理防微杜渐等均可窥见一斑，而我们认为，鼓励商业保险公司介入大病医保、新农合等将是分散政府社保支付压力最为有效的方式。目前，我国商业健康险市场规模在千亿量级，预计未来三五年将快速攀升至万亿级别，而商保公司所缺乏的控费和理赔审核自动化系统及社会化医疗大数据风控引擎，正是卫宁软件等医疗IT 公司的强项，本次合作可谓珠联璧合，将共推商业健康险快速发展。

　　搭建“第三方保险理赔支付平台”的商业模式逐渐清晰，异地复制值得期待。

　　卫宁科技专注于医保基金监控智能审核管理、智能数据挖掘、临床医学知识库应用等，本次合作项目中，卫宁科技将搭建第三方大病医保理赔结算平台、医院端数据采集及监控管理系统，在平台上实现医院和保险公司的对接和实时结算，卫宁有望从中获得分成收入，并基于在医院端采集的健康数据，收取为商保公司设计保单等增值服务费。卫宁正大力推进商业保险理赔直付业务，其医保控费已涵盖江苏、浙江、上海、山东、山西等多个省市和平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等多个商业保险公司，走在行业前列。“无锡模式”若能明显降低赔付比例，未来有望在中国人寿全国1.77亿份保单中复用，加之越来越多的险种纳入医保范畴，控费和理赔系统的市场空间不可限量。

　　互联网医疗将为卫宁打开新的市值空间，维持“推荐”评级。在10亿定增预案出炉后，卫宁软件的互联网医疗布局不断突破，医疗业务在继续深化HIS、CIS 系统的基础上，开展云端医院；医保业务大力推行与商保公司的合作；医药业务具备电子处方的卡位优势；健康业务以糖尿病管理作为入口。我们预计2014-2016年EPS 为0.63、0.98、1.38元，维持“推荐”评级！

　　芭田股份：员工持股计划出炉，未来3年业绩高速增长

　　芭田股份 002170 基础化工业

　　研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚，张俊宇撰写日期：2015-01-05

　　投资要点

　　事件：芭田股份公布第一期员工持股计划(草案)，主要内容如下：

　　1)公司持股计划募集资金总额上限10735万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。并通过汇添富的资产管理计划按1:2设立次级及优先级份额，募集资金总额上限为32206万元。

　　2)参加人员总人数不超过350人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。

　　3)资管计划所能购买的标的股票数量不超过3408万股，意味着公司员工持股计划未来二级增持公司均价最低为9.45元，较停牌前价格溢价5%左右。

　　4)优先级份额按照不超过8.5%的年基准收益率并以实际存续天数计算优先获得收益。

　　5)公司控股股东黄培钊先生为资管计划中优先级份额的权益实现与资管计划次级份额本金回收提供担保，表明大股东为此次员工持股计划提供保底承诺。

　　6)若1月21日临时股东大会通过该员工持股计划后，在股东大会之后6个月内，陆续完成股票购买。该计划存续期4年，要求2015-2017年业绩增长较2014年分别达到35%、82%和146%，2016-2018年分别兑付该持股计划的40%、30%和30%的份额。

　　我们对此事件的解读如下：按照正常流程，此次员工持股计划将于7月份之前完成二级市场增持，并在2015年业绩达标后，于2016年陆续进入兑付期。此次公司要求的兑付业绩承诺2015-2017年年均复合增速将达到35%，也就是说2017年公司净利润体量将达到5亿元。此次业绩承诺的业绩增速较高，体现出公司大股东及高层管理人员对公司未来经营看好趋势。

　　此外，公司大股东对此次员工持股的优先级资金及次级份额提供保底承诺，为员工积极增持公司股票提供强有力信心支持。按照未来员工持股最低增持价9.45元，以及优先级资金年化8.5%的固定收益回报要求来看，2016年股价低于10元，公司大股东将为此次员工持股计划全额埋单，因此大股东对市值的诉求与二级市场股东将高度一致。

　　我们认为未来三年将是芭田股份业务上新台阶的关键时期，新产能达产以及新的商业模式逐步落地将带来业绩的确定性高速增长。(1)贵州项目的达产(其中2015年第一期120万吨产能达产)，将大幅增加公司高端复合肥产能，而且贵州磷矿项目将极大程度降低公司生产成本；(2)品牌种植逐步落地，未来广西、内蒙古等地的项目将逐步产生收益；(3)随着“农业信息化—品牌种植—订单农业—农资销售”一体化运营模式逐步成熟，公司的农资销售将进入快速放量期。

　　2015年我们看好芭田股份的核心理由在于：(1)利用金禾天成的大数据优势，通过生产物联网项目全国化推进，不断获得种植大户、植保中心和经销商的用户资源；(2)继续通过土地流转获取土地资源，通过与种植大户和专业种植公司合作，将公司的农资、技术服务及农业信息系统导入到未来的生产中，形成示范种植效应；(3)随着生产物联网项目的拓展，建立以移动互联客户端为入口的农资及农产品交易平台。

　　预计2014-2016年EPS分别为0.25元、0.36元和0.48元，目标价14.09-14.40元，维持“买入”，公司土地流转+农业信息平台不断推进，催化股价上涨，建议积极买入。

　　风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险。

　　中百集团董事会换届选举公告点评：民营资本进驻董事会，市场化程度将显著提升

　　中百集团 000759 批发和零售贸易

　　研究机构：国泰君安证券分析师：訾猛，童兰，林浩然撰写日期：2015-01-04

　　投资要点：

　　投资建议：上调公司2014-2016年EPS 至0.25(+0)/0.40(+0.10)/0.50(+0.15)元，我们认为2014年中百集团的股权结构及管理层均出现较大调整，其经营的市场化程度将有望得到显著提升，同时随着与永辉超市合作的推进与深入，公司经营情况有望自2015年出现大幅改善。参考超市行业平均估值水平，给予公司2015PE30X，上调目标价至12元并维持“增持”评级。

　　民营资本进驻董事会，经营市场化程度有望显著提升。本次董事会换届选举完毕后，公司11名董事会成员中将有2名来自永辉超市，1名来自新光控股，同时王纯(银泰华中总经理)也担任公司董事及常务副总；随民营资本进驻公司董事会，公司经营市场化程度有望显著提升，公司费用率水平也有望随管理市场化及透明度的提升而改善。

　　公司业绩改善弹性大，与永辉合作有望带来盈利能力提升。公司2013年及2014Q1-3的净利率分别为1.03%及0.75%，远低于永辉超市同期2.36%及2.41%；2014/10/10公司与永辉超市签订了《战略合作框架协议》，拟在资源、网络、信息、物流等方面进行战略合作，预计公司与永辉超市初步主要为联合采购；中百集团与永辉超市目前的合计年收入规模已接近500亿，且在不同商品品类各有优势，通过合作采购将有助公司获得更好的采购条件，公司也有望藉此提升自身市场竞争力及盈利能力。

　　风险提示：新董事会成员合作摩擦成本高，与永辉合作推进低预期。

(责任编辑：DF146)