明日具备爆发潜力10大金股1230

　　华帝股份：股权关系理顺，品类扩张有期待

　　研究机构：长江证券 日期：2014-12-30

　　报告要点

　　事件描述

　　公司近日举行第五届董事会第十三次会议，会议决议通过了《关于公司2014年度经营层激励方案的议案》、《关于收购中山市能创电器科技有限公司100%股权的议案》、《关于收购广东德乾投资管理有限公司10%股权的议案》等多条议案，收购完成后能创电器、广州德乾成为公司全资子公司；其中能创电器按照资产基础法评估价值为513.96万元，而广州德乾10%股权价值为500万元。

　　事件评论

　　产权关系进一步明晰，公司治理持续优化：两次收购均为公司从关联方收购资产，其中大股东九州实业控股90%的华帝取暖及刘伟、付韶春、吴刚(公司前任及现任高管)分别持有能创电器40%、22%、21%及17%股权；同时九州实业持有广东德乾10%股权；我们认为本次收购主要目的为理清上市公司与大股东、公司高管之间产权关系，减少关联交易，并将实体资产注进上市公司，为后续公司股权层面的进一步动作埋下伏笔。

　　关联交易持续理顺，品类扩张或有期待：能创电器主营华帝牌净水机、空气净化器等环境电器系列产品的研发、生产与销售，主要为华帝提供OEM代工服务，13年关联交易额达到1406.77万元；我们认为随着能创顺利被公司收购及深度整合，一方面关联交易减少，经营效率提升；另一方面随着国内空气净化器及净水器等销量爆发式增长，能创环境电器产品将有望借助华帝渠道及品牌营销优势实现快速发展，华帝产品扩张或有期待。

　　潘系入主管理层，基本面改善预期强烈：由于历史股权结构带来的治理问题，公司在过去几年经营层面出现较大波折，目前基本面正处底部(主要在盈利能力层面)；近期公司管理层持续调整，原总裁辞职且潘系入选第一、第二副总裁，标志着继实际控制人易主后公司新管理团队已基本成型，公司治理空前改善；预计公司后续经营改善措施将陆续推出，同时关联交易造成的渠道漏出利润等问题也在逐步解决，公司基本面向上预期强烈。

　　重申“推荐”评级：目前公司股权结构调整及新管理团队组建基本落定，且公司与关联方产权关系及关联交易正持续优化，尽管短期收入增速有所放缓，但经营效率及盈利能力改善将确保业绩无忧，长期来看随着公司经营层面持续改善，公司基本面及估值双重向上趋势确定，预计公司14、15年EPS 为0.87元、1.17元，对应目前股价PE 为13.76、10.23倍，考虑到近期公司估值在市场风格转变背景下大幅回落，重申“推荐”评级。

　　重庆燃气：区域城镇燃气龙头经营商

　　研究机构：西南证券 日期：2014-12-30

　　推荐逻辑：居民用气保持刚性稳定增长；募投项目扩大公司服务市场，提高渗透率，预计增量空间达11亿立方米；发改委要求2015年底前实现增存气并轨和居民气阶梯气价制度，气价市场化程度加强，预计购销差将扩大；大客户建峰化工虽流失，但转供川维厂的气可弥补损失，毛利率变化小。长期来看，公司处于稳定成长期，区域龙头地位难以撼动，市场空间广阔。

　　居民用气量稳定增长。近三年居民用户每年保持约25万户的刚性增长，预计2014年将延续前两年居民用户快速增长的态势，新增用户27万户，居民气供应总量约8.5亿方，同比增加约11%。

　　供气结构调整，销气收入略有下滑，毛利率变化小。最大客户建峰化工的流失导致工业用气量下滑，集体+商业用气稳中有升，预计2014年销气总量达21.9亿m3，营收45.65亿元，同比下滑约2%。毛利的损失将通过公司向中石化川维厂输气弥补，对毛利率的影响小。

　　气价改革利好燃气企业。目前我国供需矛盾突出，进口气与国内气价严重倒挂。为理顺天然气价格，发改委要求全国在2015年底前实施增存气并轨和居民气阶梯气价制度。我们认为随着非居民气价格的逐步放开，供给增速小于需求增速的局面短期难以扭转，非居民气购销差预计继续扩大。为疏导供需传导路径，提升天然气终端价格将是大势所趋。

　　募投项目提高市场渗透度，增量空间可达11亿立方米。募投项目完工后覆盖区域可新增居民150万户，为公司打开广阔市场空间。预计2020年该区域新增居民用气量4.5亿m3，工业用气2.96亿m3，集体、商业、CNG用气3.51亿m3，总体增量空间可达约11亿立方米。

　　盈利预测与投资建议。预计2014-2016年EPS分别为0.21元、0.23元、0.28元，未来三年将保持13.8%的复合增长率。目标价11.04元，给予“增持”评级。

　　风险提示：气价市场化力度低于预期的可能；募投项目不能实现预期盈利，导致利润增长存在不确定性；终端价上调导致工商业用气大幅下滑的可能。

　　海达股份：关注高铁和汽车产品线的增长

　　研究机构：平安证券 日期：2014-12-30

　　事项：近期我们调研了海达股份。

　　平安观点：

　　海达股份是国内橡塑密封和减振领域领军企业海达股份成立以来，致力于高端装备配套用的密封和减振橡胶部件产品的研发、生产和销售，目前收入组成中，轨道交通领域占比最大，达到40%左右，其次是航运领域占比约23%，汽车领域占比约18%，建筑占比约15%，还有其他一些领域如新能源和军工方面也有一定贡献。公司在上述多个细分领域中，例如轨道交通的隧道工程止水胶，轨道车辆包括高铁在内的密封件，汽车天窗密封条以及航运密封产品等都已经做到了市场占有率第一。

　　轨道交通业务 2015年存在超预期可能。

　　轨道交通是公司重点发展的领域之一，目前应用于轨道交通的产品主要有：轨道车辆橡胶密封和减振部件、盾构隧道止水橡胶密封件、轨道减振橡胶部件等三大类。其中在高铁领域，具体产品主要有列车车身及门窗系统、空调通风系统的密封、减震件，轨道减振器等。公司的高铁密封和轨道减振橡塑产品拥有高市占率，竞争力显著，在国内为稳增长而加大铁路和地铁等轨道交通投资以及高铁出口潜力巨大的趋势下，我们认为公司高铁领域产品销售业绩存在超预期的可能性。

　　汽车密封产品有望保持较快增速长。

　　公司该类业务主要分为天窗密封条和整车密封条，其中天窗密封条已经是国际天窗总成巨头的核心供应商，整车密封条经过多年培育，已经逐步进入主机厂放量，我们预计这两块业务明年会有较快的增长。同时，汽车减振橡塑产品也是公司正在重点开发推进的产品，未来1-2年有望规模化销售。

　　原料三元乙丙胶价格看跌，有利于公司利润水平提升。

　　三元乙丙胶是公司主要橡胶原料，公司由于行业地位和产品品质而具有一定的对下游议价能力，2011年一季度三元乙丙胶步入下跌走势，公司的利润率自2011年呈现持续提升，毛利率从2011年的21.9%提升至今年的28.11%。由于原油价格今年下半年大幅下跌和未来三元乙丙橡胶产能仍在增长，我们对三元乙丙胶价格保持看跌趋势，这对公司利润率构成利好。

　　盈利预测与估值。

　　我们认为公司是橡胶制品领域精耕细作、资质优良的领军企业，未来内生上有望保持稳定增长，同时外延扩张整合存在潜力。我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.62、0.83和0.99元，对应当前股价的市盈率分别为32、24和20倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价格20元。

　　风险提示：行业竞争加剧；高铁投资和出口低于预期。

　　重庆水务：污水调价幅度超预期，不影响公司中长期看点

　　研究机构：方正证券 日期：2014-12-30

　　事件：

　　重庆水务29日发布公告，今日接到重庆市财政局通知，第三期污水处理服务结算价格确定为2.78元/立方米，较第二期下调0.47元/立方米。自2014年1月起执行，此前按照第二期水价执行污水处理服务将在本月予以调整。

　　点评：

　　此次调价超预期，影响公司利润15%左右

　　公司此轮调价下调幅度大于市场预期，下调幅度14.46%，按第三期水价执行1-9月份实际确认收入将比按第二期水价暂时确定收入减少2.80亿元。预计全年影响收入在3.6亿元左右。毛利率由此前的78%左右下降至66%左右。考虑排水公司所得税率15%，对利润影响预计全年在3亿元左右，对应EPS0.06元，对公司利润影响在15%左右。

　　四季度日元贬值，汇兑损益约8000万元

　　公司有接近125亿日元长期贷款，四季度日元贬值，日元兑人民币贬值幅度约12%，公司四季度汇兑收益预计8000万元，预计增厚四季度EPS0.02元。 ※调价不改水资源化和国企改革预期公司股价四季度上涨幅度较大，而上涨的催化因素主要来自重庆国企改革的预期，以及市场对“水十条”出台的预期。第三期水价的出台并不影响公司的质地，公司依然有较高的盈利能力和充足的现金保证。公司的看点依然在重庆国企改革的方案落地。

　　投资建议：

　　根据第三期水价定价，我们适度下调2014-2016年EPS到0.35元，0.37元和0.41元。短期涨幅较高，加上调价低于市场预期，有短期回调风险。但调价不影响公司质地，以及国企改革、水资源化、外延扩张等中长期看点，可待风险释放后继续加仓。短期下调评级至“推荐”。

　　风险提示：

　　(1)水资源化改革进度低于预期；

　　(2)国企改革力度低于预期。

(责任编辑：DF146)