明日具备爆发潜力10大金股1229

　　双象股份：超纤放量可期，PMMA有望扭亏

　　研究机构：海通证券 日期：2014-12-29

　　1. 超纤革业务国内领先，具有先发优势：公司在超纤革业务上具有先天优势，主要集中于两点。其一，公司产业链完整，是国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU 合成革和PVC 人造革生产能力的企业。产品覆盖面极广，不同型号和规格多达上千种。其二，目前整个市场生产销售超纤革的企业较少，公司处于整个行业的前列，占据较大的市场份额，具有一定的先发优势。

　　2. 超纤革对真皮替代作用强，趋势明显：超纤是超细纤维PU 合成革的简称，PU 是聚氨酯，PU 皮就是聚氨酯成份的表皮。主要工艺可以简单总结为五大步骤。第一步，通过梳理针刺将超细纤维制成三维结构网络的无纺布；第二步，将无纺布经过湿法加工；第三步，PU 树脂含浸；第四步，再经过碱减量处理；第五步，磨皮染整。经过这五步最终制成超细纤维皮革。超细纤维超真皮革以聚氨酯为涂层，具有聚氨酯微孔网状表面结构和束状内部结构，真正实现了模拟天然皮革的结构形态，不但具有与天然皮革相似的外观和触感，而且在强度、舒适性、透气透湿性、耐化学性、抗皱性、耐磨性、可加工适应性以及质量均一性诸方面优于天然皮革，是替代天然皮革的最佳产品。超纤的应用范围十分广泛。相较于真皮，超纤拥有更为稳定的表层以及更加优越的物性。应用范围包括服装、家具、各种饰物、皮包、汽车内饰座椅以及电子产品外套等等。

　　随着制作工艺以及技术的不断发展，人造超纤革在防水性、防霉变性等方面已然超越了天然皮革。而天然皮革又有真皮资源稀缺以及生产污染大等缺点。因此，人造革替代天然皮革已成为未来市场的主流趋势。在此趋势下，公司未来业绩放量可期。

　　3. 超纤革供应汽车、体育用品等产业，前景广阔：公司目前所生产的超纤革已对汽车、足球、球鞋等领域供货。所涉及的产业主题未来发展前景广阔。第一，“汽车后”主题概念。汽车内饰部件主要包括汽车座椅、手把套、地毯等。首先，就整车而言超纤革可用于装饰之处甚多，公司未来业绩弹性收益大；其次，随着家用车的普及，汽车销量的逐渐提高会不断提升车内装饰需求。第二，体育产业主题概念。国务院印发了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，力争到2025年，体育产业总规模可以超过5万亿元。整个体育产业未来规模巨大，而超纤革也正是未来球类、球鞋等体育用品主流的使用材料，公司业绩增厚空间十分可观。

　　4. PMMA 业务仍处于试生产阶段，未来盈利可期：虽然公司PMMA 项目在2014年上半年报告期内有营业收入，但仍处于试生产阶段。主要是由于PMMA 项目涉及到使用化工原材料，政府验收要求较高。而公司尚未取得政府正式竣工验收批文，因此无法正式投产。公司PMMA 业务在未来有望扭亏为盈。第一，PMMA 的生产在设备以及工艺技术等方面的要求极高，在突破暂时的瓶颈期后，未来毛利提升预期强；第二，原材料MMA 主要依赖国外进口，商务部正在对MMA 进口实施反倾销调查，若最终成立，则会拉动PMMA 价格，利好公司PMMA 业务毛利率，增厚业绩可期。

　　5. 盈利预测：公司三大优势：第一，超纤革业务国内领先，具有先发优势；第二，超纤革对真皮替代作用强，趋势较为明显，未来业绩有望放量；第三，PMMA 业务未来扭亏为盈可期。预计公司14-16年EPS 分别为0.09元、0.19元和0.24元，参照同行业中天龙集团、新开源2015年PE 一致预期为72.03倍和67.07倍。并且，考虑到公司明年超纤革业务可能放量以及PMMA 业务有望扭亏为盈，因此我们给予公司2015年71倍的动态PE，目标价为13.49元。首次给予“增持”评级。

　　6. 主要风险：毛利率下降风险，PMMA 业务持续大幅亏损风险，原材料价格波动风险，募投项目未达预期目标风险。

　　兴业银行：不是激进，而是激情和创意的结合

　　研究机构：申银万国 日期：2014-12-29

　　投资要点：

　　兴业银行是福建省金融企业的龙头，将受益于海西自贸区的建设以及福建省未来几年经济的高速发展。2014年12月国务院常务会议决定在广东、天津、福建再设三个自由贸易园区。自贸区的建设将成为福建经济发展最重要的推手。据媒体报道，福建已向国务院上报3520个项目清单，涉及投资总额约7万亿元。兴业银行已经陆续直接或间接成为全牌照经营的金融机构。未来在混业经营、分业管理的大趋势下，有望进一步加强其保险和证券等领域资源整合，为福建经济和企业提供多元化的融资服务。

　　作为福建省最重要的金融企业，有望成为地方金融企业混改实施的标杆。考虑到公司在股权结构上已经基本实现多元化。短期国资降低持股，引入战略投资者的可能性较低。公司高于同业盈利能力以及大股东相对较低的持股比例对产业资本的吸引力很大。未来兴业银行的混合所有制改革有望以产业资本从二级市场增持，实施员工持股计划或其他混改方式来实现。

　　资产证券化逐步放开，兴业借助其渠道、产品、数据和风控优势有望成为最大的受益者。信贷资产证券化的监管由审批制改为备案制。相当于相同资本消耗下，公司可以进行14倍的规模扩张并出表。1)兴业在同业资源和产品创新上的优势无可替代，将为兴业提供广阔的产品资源和销售渠道；2)兴业在风控上审慎的态度，使得潜在风险可控。充足的拨备也为未来可持续发展增加安全垫；3)此外，通过科技输出、建立灾备中心、进行数据托管，兴业已经积累了领先同业的大数据优势。公司计划加大IT上的投入，远超过其他上市银行的投入力度。这将为大数据挖掘和运用奠定先发优势，将有利于提升风控水平和个性化营销能力。

　　银银平台签约机构数量在过去两年的快速累积，传统优势领域将进入收入贡献的加速期。随着消费习惯由线下向线上和移动端的逐步转移，未来互联网新兴渠道将成为最重要的零售消费渠道之一，零售银行的竞争格局将被重塑。公司成立了互联网金融委员会，从战略层面加大投入，加强与互联网公司的全面合作，并借助银银平台的资源和渠道优势拓展新兴销售渠道，未来有望在零售领域脱颖而出。

　　短期同业监管无忧，资产证券化逐步放开，兴业借助其渠道、产品、数据和风控优势有望成为最大的受益者。海西自贸区的建设以及福建省未来经济的快速发展也将帮助公司未来实现业绩的较快增长。作为福建省金融企业混改的标杆，有望在股权结构多元化和多牌照金融平台的道路上继续推进改革。重申“买入”评级，维持盈利预测。预计14/15/16年净利润增速13.5%/8.1%/10.1%，对应14/15/16年PB估值1.16/0.99/0.86倍，PE估值5.9/5.5/5.1倍。估值水平相较行业平均仍有7%左右的折价，估值修复空间较大。将兴业银行纳入2015年首推组合，考虑到高于同业的盈利能力，未来一年仍有50%以上的估值修复空间。

　　中洲控股：资源优质，未来可期

　　研究机构：中银国际 日期：2014-12-29

　　中洲控股是深圳的房地产开发商，存量项目资源优质且拿地成本较低，未来三年销售目标复合增长50%，而笋岗物流等旧改项目也有较大的增值空间。

　　公司11月发布定增方案，大股东中洲地产现金认购彰显对上市公司信心；而大股东也做了解决集团同业竞争问题的承诺，后续预计继续注入资产。公司今年经营状况改善，土地储备大幅提升。我们预测公司2014-16年的每股收益分别为0.93元、1.38元、1.77元，给予16.96元的目标价，相当于20%的2015年NAV折价和12.3倍的2015年市盈率，首次评级为买入。

　　支撑评级的要点

　　深圳国企改制先驱。公司前身深长城原为深圳国资下属公司，通过国企改制于13年6月大股东易主为中洲地产，目前民企联泰集团与深圳国资下属远致投资分列公司二三大股东。

　　新股东带来新气象，销售目标三年复合增长率设为50%。新股东入驻之后，经营态度转为积极，进行“快周转”转型，提出三年销售额复合增长50%的目标，销售现金流显示，14年前9月同比增长74.1%；14年公司通过收购和股东注入等方式扩张，目前土储面积已达326万平米。

　　大股东现金定增，彰显对未来信心。中洲地产承诺5年内提出同业竞争解决方案，大股东资产包括二级开发、旅游项目和股权投资项目等，可注入资源丰富。11月公司发布定增预案，由大股东全额现金认购，认购后持股比例将由28.81%升至47.82%，显示大股东对上市公司的充分信心。

　　土储成本较低，潜在资产增值空间可观。公司原先土地储备中大多拿地较早，成本低且毛利率较高；笋岗物流项目已纳入城市更新改造名录，只等规划批复；公司在城中心区的圣廷苑酒店等资产升值空间亦可观。

　　评级面临的主要风险

　　房地产销售低迷；定增实施进度缓慢。

　　估值

　　我们估算公司14年末NAV达到99.1亿元(不含酒店等经营性物业重估)，我们预测2014-16年的每股收益分别为0.93元、1.38元、1.77元，给予16.96元的目标价，相当于20%的2015年NAV折价和12.3倍的2015年市盈率。

　　公司资源优质，14年以来经营面貌变化显著，周转速度加快，大股东现金参与增发支持态度鲜明，且历史持股成本偏高，首次评级为买入。

(责任编辑：DF146)