明日具备爆发潜力10大金股1229

　　探路者：1.5亿增资图途取得20%股权，向“户外旅行综合服务平台”转型坚定推进

　　研究机构：银河证券 日期：2014-12-29

　　核心观点：

　　公司今日发布公告，探路者与图途原有股东协议约定对通过增资扩股的方式分两次对图途增资1.5亿元(第一次增资5,000万，第二次增资1亿)，取得增资后图途的20%股权。暂定图途估值为6亿元(不含本次投资金额)，以图途及其股东承诺的2015年--2017年经营业绩目标能够完成为基础，三年营业收入分别为6亿、9.6亿、14.4亿(同比增114%、60%、50%)，毛利分别为2.1亿、3.36亿、5.04亿，净利润为2015、2016年>0,2017年达到1.4亿元。

　　图途“线下大店+旅行服务”模式驱动盈利增长。成立于2007年的图途，总部设在福建厦门。2013年收入1.54亿，净利润91万元，净资产1503万元。2014年预计实现销售收入2.8亿元左右(同比增82%)，净利润54万元左右(同比降41%)。图途目前代理200多个知名户外品牌，已在全国三十多个省市开设了700多家门店，包括十几家1000平米以上的大型体验店。同时在2013年初设立了全资子公司图途(厦门)旅行社有限公司，依托于线下门店会员的资源开展旅行服务，构建“线下大店+旅行服务”的盈利模式。我们认为图途未来的收入驱动主要在于线下1000平以上大型体验店的大规模扩张(2015年北上广大店相继开业)和线上旅行平台的快速发展。

　　探路者本次增资图途旨在推进“户外旅行综合服务平台”的布局。

　　1、深化双方线上线下的资源共享。依托于图途线下大型体验店、探路者品牌门店的会员资源为绿野网、图途旅行引导流量，图途旅行目前已开设云南大理和内蒙古两条户外旅行线路，2014年图途户外旅行业务收入已达1,000万元左右，出行人次约2,000人/次，其中70%的出行人群来源于图途线下店铺会员(通过举办门店会员推介会、分享会等方式将门店会员有效转化为旅行客户).2、有利于探路者垂直电商平台和线下体验店的建设。图途在多品牌、多品类户外品牌经营和大型体验店的管理运营方面有很强的资源优势，可以为探路者建设垂直电商平台的战略的推进提供专业化的服务支持。3、有利于双方线下店铺资源的互补。

　　图途以户外多品店模式见长，而探路者渠道以单一品牌专卖店为主，双方的线下资源有一定的差异性，本次投资有利于弥补探路者现有渠道模式的短板。

　　投资建议：维持推荐评级。我们预计2014年、2015年收入规模17.34亿、19.94亿、同比增20%、15%，净利润分别为3.04亿、3.49亿、同比增22%、15%，当前股价对应PE为30倍、26倍；考虑到公司在户外细分行业中龙头地位、向“户外旅行综合服务平台”转型的坚定推进，以及借2015年7月北京确定为2022年冬奥会东道主之机，以冰雪为突破口，在冰雪赛事运营、装备等领域谋求发展等，维持对公司推荐评级。

　　亿利达：中标广州轨交项目，建筑通风业务大迈进

　　研究机构：国泰君安 日期：2014-12-29

　　事件：

　　维持盈利预测，目标价18.39元，重申“增持”评级

　　我们维持公司2014-16年EPS0.33/0.53/0.73元不变，维持18.39元目标价，该目标价亦对应2015年总体35xPE估值。我们重申“增持”评级。

　　事件：公司中报广州轨交3886万元通风系统采购项目

　　公司公告于2014年12月25日收到广州公共资源交易中心发来的招标人广州市地下铁道总公司关于“广州市轨道交通七号线一期、十四号线一期及知识城支线工程通风空调系统风系统设备采购项目”的《中标通知书》，确认公司为中标单位，中标金额为人民币38,862,506元。

　　影响：对2015、2016年业绩构成正面影响

　　公司2013年度经审计的营业总收入为6.6亿元，其中建筑通风机营业收入9,731万元，该项目合同金额占公司2013年度经审计的营业总收入的5.86%，占公司2013年度经审计的建筑通风机营业总收入的39.93%。我们估计该订单的盈利能力略好于公司原有建筑通风业务，毛利率30-35%，净利润率10-13%。根据公告，七号线一期及十四号线一起工程项目预计分别在2015年和2016年完成交付，因此预计该订单将在2015、2016年确认60%和40%，贡献EPS分别为0.01元/0.007元。

　　判断：建筑通风业务的里程碑事件，意义远大于其对于EPS的影响

　　我们指出公司依托在风机领域的实力、电机领域的突破以及未来可能进行的外延式扩展，将成为跨行业节能风机市场整合者。公司的主要业务领域一直集中于中央空调风机，建筑通风业务在2013年的收入占比不足15%，但是随着公司募投项目建成投产，建筑通风亦将成为公司未来的重要增长点。在建筑通风市场中，优秀工程案例对大型工程项目招标打分有非常重要的作用，本次中标广州轨交项目，对后续公司获得更多大型建筑通风工程订单有重要积极作用。

　　2015年公司将迎来EC电机业务和建筑通风业务的双重推动

　　亿利达未来的发展不会局限在中央空调行业。在中国市场，亿利达风机已初具规模优势并逐步与竞争对手拉开差距，新增成本明显优势的节能电机，将在家用空调、净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。在国际市场，亿利达凭借中国作为制造业大国的成本和需求优势，未来有机会比肩EBM-papst等国际巨头。

　　风险：客户认证变化风险；核心专利技术泄密风险

　　利德曼：产品线快速扩张，未来成长有望加速

　　研究机构：齐鲁证券 日期：2014-12-29

　　投资要点

　　相比A股其他体外诊断公司，利德曼的核心看点即在于其通过内部研发、外部整合等多种方式扩展产品线：1、早期发展阶段，利德曼着重通过内部研发完善了生化试剂产品线并尝试进入了化学发光分析领域；2、当前发展阶段，公司更多通过代理合作、并购整合等方式进一步强化了生化试剂、化学发光产品优势，并进入了POCT-分子诊断领域。我们认为，公司产品线拓展思路清晰，既注重强化现有产品线、获取利润，同时也注重为未来长期发展布局。

　　从具体业务来看，公司目前正处于原有业务(生化试剂)内生发展相对平稳的时点，其未来发展一方面取决于持续并购的进展，另一方面也取决于新业务能否真正破局。我们认为，公司新业务(化学发光、POCT-分子诊断)稳打稳扎，值得期待。

　　生化试剂：强强联合，外延并购驱动成长。生化试剂为公司主导业务，13年收入2.93亿，占比85%，但增长有所放缓。今年下半年，公司收购德赛公司(同样主营生化试剂)，一方面增厚了表观利润，另一方面更是在产品、渠道等多领域加强了公司生化试剂的整体竞争优势。

　　化学发光免疫诊断产品：双拳出击，等待破局。化学发光免疫诊断产品市场规模大(约100亿)、增速快(超过30%)、国产化率低(不足10%)，为国内体外诊断厂商下一个必争要地。公司自产产品、代理IDS产品产品特性、市场定位互补，双拳出击，期待未来成功破局。

　　POCT-分子诊断产品：为未来布局。英格曼POCT-分子诊断产品相比传统分子诊断产品具有操作简便、污染少、对环境要求低、检测速度快等系列优势，公司与英格曼设立合资公司，成功获得该产品独家代理权，为未来长期发展布局。

　　由于去年底公司总部基地(X53)项目大量在建工程转固(带来产品毛利率下降、管理费用率上升、财务费用率上升)、以及营销渠道整合(收入增长放缓)等原因，今年公司业绩表现相对一般。我们认为，在建工程转固为一次性影响因素，营销渠道整合目前也已逐步收效，辅以德赛并表因素，公司未来短期内业绩增长较为确定。长期而言，随着化学发光产品销售破局、POCT-分子诊断产品最终上市，公司有望进入持续发展的新阶段。

　　盈利预测：不考虑德赛公司收入贡献，公司现有业务2014-2016年主营业务收入分别为3.79亿、4.18亿、4.59亿，2014-2016年净利润分别为0.93亿、1.06亿、1.21亿。同时德赛公司15、16年业绩贡献按承诺值假设为0.44亿、0.49亿，则公司14-16年合计净利润分别为0.93亿，1.50亿，1.70亿，同比分别增长-16%、61%、13%。公司2014、2015、2016年EPS分别为0.59元、0.95元、1.08元。给予公司15年36-40倍估值，一年期合理股价为34.20-38.00元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：德赛公司整合进展低于预期；持续并购低于预期；化学发光产品销售低于预期。

　　杰瑞股份：逆周期入股百勤共成长，低估值加上行业筑底提供安全边际

　　研究机构：中银国际 日期：2014-12-29

　　事项：

　　杰瑞股份(002353.CH/人民币32.23，买入)全资子公司杰瑞国际(香港)有限公司拟参与百勤油服(2178.HK/港币1.33，卖出)的配股，公司拟以0.98港元/股认购百勤油服113.87万股配股并包销最高5,800万股未被认购的股份，投资总额预计不超过4,700万元人民币。目前公司持有百勤油服股票797.10万股(持股比例0.74%)，参与配股完成后，公司持有百勤油服股权比例存在超过5%的可能，但不超过5.5%，按相关交易所规定予以公告。

　　观点：

　　1、入股百勤油服，主要旨在完井服务领域互相合作。从财务投资角度，百勤油服作为与安东Anton、华油SPT齐名的国内油服企业，目前市净率估值低于1倍，持有百勤股权具有安全边际。从油服产业角度，百勤在涡轮钻井服务和完井服务领域具备丰富的经验业绩，与现有杰瑞能服公司的泵送服务、连续油管服务及完井工具服务相呼应，入股百勤后，杰瑞有望分享到百勤油服特色的钻井服务和完井服务技术和经验。

　　2、油服行业景气度下行风险有限。国际油价下跌是继国内石油系统内反腐后的又一压制油服行业景气度回升的核心因素，目前油价已经跌至页岩油和深海石油开采企业的盈亏平衡点，短期企稳，中长期有望回升至页岩油和深海石油开发的边际成本70-80美金，国内主要油企的勘探开发资本支出在去年低基数的基础上有望实现持平或小幅增长。

　　3、杰瑞2015年固压设备订单同比下滑可能性小，前期铺垫的市场开拓和人才引进有望在2015年发挥作用。据调研，2015年两桶油的页岩气水平井压裂施工井数从今年的100口以内增加至300余口，在勘探开发资本开支持稳的情况下，页岩气水平井完井高峰的到来提高现有大型压裂机组的利用率，同时对部分井下作业公司的压裂车组构成新的需求，预计在谈的压裂车组数量至少与2014年相当。公司2014年海外市场的布局有望收获海外设备大单，引进高端油服人才后，能服公司在国内外的获取订单能力有望得到加强。

　　4、低估值加上行业筑底提供安全边际，加上市场风格的切换，维持杰瑞股份买入评级。公司目前2014年的市盈率估值在22.5倍，处于公司估值历史底部和油服行业乃至机械行业估值低点，公司经营层面也存在海外市场布局和能服人才和能力建设收获期，入股百勤有望提升自身在完井服务领域的竞争实力，公司股价已具有安全边际，加上海外经济数据乐观，国内货币环境趋于宽松，权益市场风格有望切换到低估值成长股，我们维持杰瑞股份买入评级，目标价47.00元。

　　风险提示：国际油价低位运行对国内外油服行业的负面影响超预期，海外政治因素导致海外市场拓展进度低于预期。

(责任编辑：DF146)