周二机构强烈推荐6只牛股

　　国投电力：业绩符合预期，有望受益行业向好+电改+国企改革，维持‘增持’

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司

　　投资要点：

　　事件：国投电力公布2014年度业绩预告。初步测算，预计公司14年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年度同比增长60%以上。对应净利润52.9亿元以上，对应EPS高于0.78元/股，基本符合申万预期(0.82元/股).

　　水电机组投产与煤价下行是业绩增长主因。1)雅砻江水电受益于14年区域来水较好以及锦屏一级、二级电站新投产机组和13年投产机组在14年度全面发挥效益，(至14年底，公司投运水电装机容量1552万千瓦，雅砻江水电1350万千瓦)，预计14年发电量同比增长35%左右。2)火电受益于煤价下行，预计14年平均标煤单价较去年同期下降12%左右。

　　集团入选首批央企改革试点名单。国投集团被选定为首批6家央企改革试点单位之一(或成为资本投资方面试点)。国企改革的推进，有利于集团增强企业资本实力，运营效率和市场竞争力。公司作为集团电力能源建设运营的重要平台，有望从中受益。截至13年底，国投集团资产总计3481亿元，旗下7家上市企业，13年实现营收986亿元，利润115亿元。公司总资产1596亿，营收283.4亿元，利润65.8亿元。

　　大型水电将受益于电改推进。电力体制改革方案或将于15年初出台，将采取输配电价独立核算+经营性电价市场化方式展开。发电行业整体利润空间或受挤压，但市场竞争比拼成本优势，大型水电等低成本企业将受益更多改革红利。

　　持续看好水电行业：1)优先开发水电已形成共识，我国水电装机占技术开发量48%，与发达国家仍有较大差距(均70%以上)，国家级会议多次强调要求积极开工西南大型水电基地；2)稳定的投资回报得到普遍认可，投资热度持续升温(10年850亿，13年1246亿)；3)水电开发显著改善项目所在地区基础设施水平，可拉动地区经济；4)增值税政策调整减轻大型水电负担，提高收益率，本次期限5年，后续仍有调整可能。截至14年9月公司控股水电企业累计确认增值税退税款4.6亿元；5)上网标杆电价形成有利于提升水电盈利能力，推进项目投资。

　　成长性可期，维持‘增持’评级。预计14-16年公司可完成营业收入341.0、375.0和417.5亿元，实现(归属母公司股东)净利润55.6、64.6和69.0亿元，对应EPS分别为0.82、0.95和1.02元/股。对应当前股价，15PE估值12倍。国企改革与电改推进有望提升大型水电企业估值预期，公司作为优质水电资源企业，将持续受益于水电行业向好趋势。且公司后备项目充足(国投北疆、钦州二期、宣城二期和雅砻江中游两河口电站均已获得核准)，看好公司成长性，维持‘增持’评级。

　　中国平安：对公司未来五年战略保持乐观，估值重估空间较大

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　2014年有望见到平安人寿超越中国人寿，但估值相比同业明显折价

　　2014年有望是第一年平安人寿在个险总保费和代理人人数方面有望超越中国人寿。尽管中国人寿银保业务仍显著大于平安寿险，但平安集团拥有21家其他重要子公司(包括盈利能力强平安银行和平安财险)和陆金所。我们认为目前公司A、H股价相对于主要同业仍处于深度折价。

　　代理人收入对寿险公司至关重要，是寿险公司最为核心竞争力

　　代理人收入提升对中国寿险公司至关重要，是寿险公司最为核心的竞争力。目前平安代理人收入显著高于主要竞争对手，公司计划5年再次翻番。考虑到平安拥有强有力分析工具和战略来满足客户需求、集团内部交叉销售带来收入增长和寿险产能不断提升，我们对平安未来5年代理人收入从5000元/月基础上翻番保持乐观，看好公司快于主要同业的代理人增速。

　　新业务价值5年有望翻番，我们认为平安能够做到

　　考虑到公司前瞻性布局综合金融服务的商业模式以及线上/线下分销渠道的整合，平安能够收集更多的信息来接触客户。平安亦建立自己的客户信息系统来分析和管理客户数据，这应会有助于平安聚焦于真正目标客户、同时带来更高的增长潜力。考虑到平安拥有强有力分析工具和战略来满足客户的需求，我们对平安能够达到其积极进取的五年战略保持乐观，并对平安寿险在未来几年仍能取得10-15%的新业务价值增速保持信心。

　　估值：估值重估才刚开始，未来估值空间仍非常大，上调目标价至91.04元

　　我们根据SOTP模型(贴现率从14.5%下调至12.5%)得出公司公司每股评估价值79.17元(原68.35元)，假设公司每股评估价值对A股估值有15%折价(原为2.5%)，得到目标价91.04元，已经考虑5.94亿股H股定向增发。该目标价对应2015年1.71/EV或13.25x隐含新业务倍数，维持“买入”。

　　航天信息：防伪税控业务仍将保持增长，非税领域成果显著

　　类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　防伪税控系统为利润主要来源，市场扩容为未来发展奠定基础

　　防伪税控系统及相关产品占公司毛利比重超过40%，是公司利润的主要来源。

　　2014年8月1日起的降价令市场对公司税控业务开始有所担心。但根据国税总局的公告，2015年1月1日起，除一般纳税人外，新办小规模纳税人也应使用增值税发票系统升级版。往年新办一般纳税人规模在50万左右，根据部分省份公布的数据来看，新办小规模纳税人往往是新办一般纳税人规模的4倍左右，因此，预计年新办小规模纳税人规模在200万左右。目前公司在此领域的市场份额达到90%以上，市场的扩容将为公司未来税务领域的发展奠定基础。

　　中标香港出入境管制系统，为公司系统集成业务发展增添信心

　　公司近年来大力发展系统集成业务，近两年公司系统集成业务收入增速维持在20%以上，超过营业收入增速。继2013年公司中标公安部出入境管理局电子往来港澳通行证项目后，公司近期中标香港出入境管制系统，中标金额为10.88亿港元，彰显公司在此领域的业务实力。此项目对公司系统集成业务的发展意义重大，公司击败国内外知名厂商拿下此标，不仅是公司系统集成业务发展的又一成果，也是公司国际化业务的重大突破，同时也是对公司系统集成业务能力的肯定，也为公司系统集成业务未来的发展增添信心。

　　电子发票业务稳步发展，静待商业模式落地

　　目前公司电子发票业务稳步发展，并已与大型电商合作试点电子发票业务。公司在电子发票领域的积极布局将使公司获取先发优势，且公司线下的渠道优势将是其他同类电子发票厂商所不可比拟的。我们认为，未来电子发票可入账报销后，制约电子发票发展的最大阻碍将消除，公司依托于强大的线下渠道优势打通线上线下并配合相应的商业模式落地后，公司的电子发票业务收入将呈现爆发式增长。

　　盈利预测与投资评级

　　公司各项业务均稳定快速发展，增值税系统升级及营改增不断推进将进一步拓展公司的市场空间；中标香港大单彰显公司系统集成业务的实力，特一级资质获批及公司在系统集成领域的积极布局也为公司系统集成业务发展奠定基础；依托于强大的线下渠道优势的电子发票业务在稳步推进，电子发票不可入账报销的障碍消除后，电子发票业务将有望爆发，加之公司在电子发票领域的商业模式落地，公司电子发票业务将值得期待。我们预计公司2014-2016年的EPS为1.33、1.58、1.86元/股，给予“买入”的投资评级。

(责任编辑：DF142)