互联网金融13只概念股个股价值解析

　　东方财富：全资收购宝华世纪证券，短期内继续提升股价

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛 日期：2014-12-25

　　2014年12月16日，东方财富(300059.CH/人民币28.70，未有评级)第三届董事会第十一次会议审议通过了《关于全资子公司东方财富(香港)有限公司收购宝华世纪证券有限公司的议案》，将使用自有资金，全资收购宝华世纪证券有限公司。根据公告，东方财富目前的注册资本是100万港币，被收购方宝华世纪证券的注册资本是3,200万元港币。目前宝华世纪2013年度及2014会计年度的主要财务数据如下：

　　交易协议的主要内容，转让价格是以宝华世纪于成交日成交账目之净资产为基础，并在此净资产基础上加价港币3,500,000，并且转让股份的总转让代价不得高于13,000,000港币。

　　我们的观点：

　　东方财富作为一家财经资讯类的网站，日均页面浏览量超过一亿，位居国内第一，业务模式也由垂直型的财经资讯类网站转型为综合型的金融平台。其业务特色在于其金融电子商务平台的基金销售：截至2014年三季报，东方财富平台共上线80家基金公司，1,909支基金产品，公司金融电子商务平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易6,228,157笔，基金销售额为1,333.28亿元，其中“活期宝”共计实现申购交易3,890,026笔，销售额累计为1,095.26亿元。

　　随着此次收购宝华世纪证券的完成，东方财富将成为真正的第一股网络券商，拿到了香港的券商的全牌照。东方财富作为首家完成互联网基金销售牌照的的获得者，此次券商牌照更是为其锦上添花，继续为其互联网理财做助推器，并全面进军券商行业。

　　目前，东方财富的流量和客户粘性在所有同类中是居首位的，因而其在市场中抢占的份额是可观且稳固的，通过此次收购，它的平台价值将通过其拿下券商牌照伴随而来的销售规模的扩张而得到继续上调的空间。

　　截至12月17日收盘，东方财富的市值已达417亿，动态市盈率为396倍，而互联网金融板块的市盈率，按照整体法是94.74倍，券商板块的市盈率则为58.96倍，互联网金融的另一板块龙头同花顺，其市盈率则为485倍。此次收购，我们认为短期内，其估值仍有上扬的空间。且伴随着众筹管理办法的出台，我们认为互联网金融板块将会持续有上佳表现，我们看好其2015年的表现。

　　同花顺：占据互联网金融流量入口，价值巨大

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁文韬，吴绪越 日期：2014-08-19

　　【事件】同花顺2014年上半年实现营业收入1.06亿元，同比增长25%；归属于母公司净利润0.13亿元，同比增长17%。其中，第二季度实现营业收入5415万元(同比增长27%，环比增长5%)，实现归属于母公司净利润720万元(同比增长17%，环比增长30%).

　　【点评】公司收入保持25%的增长，互联网企业价值在于用户带来的长期业绩：公司上半年收入1.06亿元，同比增长25%。公司基金销售等业务同比上升80%，手机端用户规模的增长带来收入增长20%。公司收入主要来自传统的金融资讯和数据服务业务，收入贡献超7成。上半年股票市场走势和成交量的回暖带来资讯业绩回升30%。整体公司上半年实现净利润0.13亿元，同比增长17%，符合预期。

　　公司是互联网金融信息服务业龙头，客户资源优质，手机端客户数行业首位：公司三大块业务(金融资讯客户端、手机客户端、行情交易系统)均位于行业前列，拥有庞大优质的客户资源。13年末，公司共拥有1.6亿注册用户；客户端同时在线最高超过230万；手机服务注册数已超3000万，位列行业首位。预计14年上半年，手机服务注册数继续迅猛。

　　在互联网金融领域，积极与东吴证券等展开合作，流量变现渠道打开：公司上半年在互联网金融领域积极探索，与东吴证券达成战略合作协议，在支付、顾问、理财、交易、资产管理和风险管理等方面展开综合金融服务的合作，为客户提供增值服务，将公司的客户资源转化为收入。并且，进一步结合双方客户、产品、项目的优势，提供更多的流量变现渠道，公司的盈利空间打开。

　　参考大智慧，市值仍有空间：与同花顺业务模式最接近的是大智慧，大智慧拟全资收购湘财证券开展互联网金融业务，该收购仍存在较大的不确定性，而大智慧市值已近120亿。同花顺已通过和东吴证券的战略合作打开流量变现渠道，未来互联网金融业务具备极大空间。公司目前市值59亿，与大智慧相比，仍有较大空间。

　　【投资建议】公司庞大的客户基础和优质客户资源在市场首屈一指。与东吴证券的互联网金融合作，通过增值服务实现流量变现，盈利空间和市值空间巨大。维持公司买入评级。公司未来的盈利情况将取决于此次合作开展的情况，预计公司2014、2015年净利润分别为0.27亿、0.77亿元，对应EPS0.10元、0.29元。基于公司巨大的发展空间，并参照大智慧等公司估值，给予公司100亿市值、37.20元目标价，对应2015年PE128倍。维持公司买入评级。

　　风险提示：同花顺与东吴合作不达预期

　　生意宝：大宗品电商交易巨擘崛起在即

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：范佳瓅 日期：2014-12-05

　　公司简介：

　　公司作为国内领先B2B 电商资讯平台，旗下拥有中国化工网、全球化工网、中国纺织网、医药网等行业类专业网站。开创了“小门户+联盟”的电子商务新模式，从事综合电子商务运营。公司旗下数据服务商——生意社，对包含能源、化工、塑料、有色、钢铁、纺织、建材、农副八大行业在内的近500余个大宗商品进行长期的现货行情追踪分析。其数据在相应产品的生产、交易、流通、金融等领域有较大影响力。

　　8年磨一剑，大宗品电商交易平台不断完善：

　　公司上市8年以来一直致力于打造垂直一体的B2B 闭环电商交易平台。从信息聚合到交易撮合、支付、融资、物流，公司布局前瞻而紧密，经过多年努力和不懈打造，公司的大宗品电商交易平台不断完善，未来有望正式运营上线。

　　客户资源、行业数据以及行业认知的十多年积累形成极高壁垒：公司未来要发力的大宗品电商交易平台，尤其是化工品电商交易具有产业链长、品类多等特点，平台建设难度更高。化工品生产商大多数生产品种较少，没能力也没意愿去建设综合的大宗品交易平台。而第三方公司来建设这样的平台对于客户资源、行业资源的积累要求极高。

　　电商交易前端引流，互联网金融等后端变现：

　　未来大宗品交易平台上线后，我们估计交易环节可能采取比较低的手续费率甚至免费的方式，在支付、融资等环节引入互联网金融服务和仓储物流环节实现变现。公司旗下的互联网金融服务平台网盛融资已经运行近一年，在客户积累、金融机构合作、商业模式设计等领域积累了实战经验，未来有望无缝接入电商交易平台。

　　估值与评级：

　　预计2014-2015年EPS 0.21、0.26、0.33元，目前股价对应2015年PE 137倍，比较上海钢联的市值和估值水平，公司股价仍有较大空间，我们首次覆盖，给予增持评级，目标价45元，对应95亿市值。

　　风险提示：

　　第三方支付牌照的获得慢于预期；平台上线慢于预期。

　　上海钢联：交易量如期释放，平台价值具有提升空间

　　类别：公司 研究机构：爱建证券有限责任公司 研究员：侯佳林 日期：2014-11-10

　　平台交易量如期大增，寄售业务快速成长。目前公司钢银平台的日交易量超过了7万吨水平，相比去年底的1万多吨和年初的2万多吨， 提高十分明显。同时，随着注册会员的不断增加从中可以发现第三季度钢银平台的寄售量月复合增长率达110.07%，而10月平台的日均寄售量达到了2.18万吨，保持高速增长。我们预计未来这一数字有望继续快速增长，总体来说7万吨水平我们仅按照上海钢贸市场1600亿的余额看仍是初期发展阶段。

　　资讯、数据与电子商务发展协同效应不容小觑。公司三大业务间形成相互支撑作用。我的钢铁网是资讯与广告平台，而钢银和云终端则是交易与产业数据提供平台，但由于近年钢贸行业低迷，钢贸商的广告投放减少及公司融资和平台新业务加大投入等因素，短期利润水平相对困难，而今年预计钢银出量、云终端销售及支付与仓库平台闭环预期增强等因素，公司作为新型钢贸交易平台，未来三大业务进一步协同并吸附客户的发展能力不容小觑。

　　云仓储与支付闭环建设下，交易链把控模式显露。今年公司明确了自有仓库的推进步伐，年初已投资物联网公司，将在现有诚信仓库联盟的基础上精选优质标的发展自有仓库并配有信息化物流系统，做到物权的实时监控。在支付方面，公司取得了非金融机构支付业务设施技术认证，但尚待人行的支付业务许可。不过由于大股东已经成立了支付公司且公司申请的牌照事项也在推进中，未来完成钢贸交易产业环的建设值得期待。

　　钢银电商作为实时交易把控平台，增值空间仍较大。近年来随着国内传统钢贸代理模式的极大转变，一级代理商模式已难以面对现有的钢贸交易特点。公司作为以互联网方式经营钢贸以及相关大宗商品交易品种的企业，在平台服务上进一步拓展了监管、质押及质押担保等多种增值服务，同时结合公司自身优势的资讯与数据库基础提高了中小钢贸交易的有效性与可控性，未来平台的增值空间依旧较大。

　　投资建议：我们预计公司2014-15年归属净利润为0.12亿元、0.28亿元、每股收益为0.08元、0.18元。目前股价对应14年动态PE相对较高，但考虑到钢银品牌的逐步树立过程与两次增发后资金实力的提升，从市场空间与公司市值上分析，维持其“推荐”的投资评级。

　　相关风险：支付闭环建设放缓，日交易增长量未达预期；互联网公司间竞争加剧等风险。

(责任编辑：DF142)