文化传媒12只概念股价值解析

　　光线传媒三季报点评：业绩逐季改善

　　类别：公司 研究机构：华融证券股份有限公司 研究员：张彬 日期：2014-10-31

　　14年三季报业绩符合预期

　　公司前三季度实现营业收入6.4亿元，比上年同期减少7%；归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，比上年同期减少18%。Q3单季度实现营业收入3.4亿，同比增长54%；净利9415万，同比增长43%。业绩环比改善，符合预期。

　　电影票房目标维持今年30亿明年50亿

　　电影方面，光线传媒在前三季度发行了10部电影，累计电影票房约23亿，实现电影收入4.7亿元，同比增长9.32%。预计全年票房超过30亿。明年电影发行将超过15部，预计明年票房超过50亿。

　　栏目制作与广告四季度发力

　　栏目制作与广告前三季度实现收入10877.83万元，较上年同期降低52.67%。《中国正在听》正处于启动阶段，计划在第四季度播出并实现收入，广告招商超过3亿，好于预期。光线和央视建立了新的合作关系， 延续到明年新的项目上，会从制作费模式换成广告分成。预计明年栏目制作营收情况好于今年。

　　投资策略预计公司2014、2015年归属净利润为3.38亿、4.36亿；EPS 分别为0.33元、0.43元，10月28日收盘价对应2015年47倍PE。我们维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、电影票房不及预期2、栏目制作缺乏好模

　　新文化三季报点评：三季报符合预期，期待全新内容矩阵

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期：2014-10-24

　　投资建议

　　公司发布三季报，公司前三季度实现营业总收入39,367.97万元，较上年同期增长了33.83%；营业利润8,977.78万元，较上年同期增长8.96%；利润总额为9,654.64万元，较上年同期增长12.05%；归属于上市公司股东的净利润为7,259.11万元，较上年同期增长12.93%，符合预期。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.70、0.93和1.10元，对应PE分别为44倍、33倍和28倍。看好公司全新内容矩阵的持续发力以及外延扩张的进一步加速，维持推荐评级。

　　投资要点

　　主业平稳增长，营收利润符合预期

　　公司前三季度经营状况良好，公司前三季度实现营业总收入39,367.97万元，较上年同期增长了33.83%；营业利润8,977.78万元，较上年同期增长8.96%。截至前三季度公司共计15部电视剧立项制作发行。在‘一剧两星’的政策背景下，公司影视剧平均售价保持平稳增长，权益比例稳固提升，为明后年的业绩增长提供了坚实保障。于此同时公司加快电影业务方面的布局，2014年前三季度，公司共有《一生一世》、《化妆师》、《我的播音系女友》、《诡镇》等七部参与投资或宣发的电影上映，电影票房合计约2.7亿。预计伴随公司电影全产业链布局的持续推进，明年公司电影票房和发行收入将突破10亿元。

　　高效切入综艺栏目市场，开拓业务新制高点

　　公司在综艺栏目的制作上有着一定的先发优势和成功经验，今年公司所参投的真人秀综艺栏目《两天一夜》第二季预计将于2014年第四季度在东方卫视投放。另外，公司已确定参与投资原创选秀栏目《造梦者》，预计该栏目将于2014年第四季度在北京卫视播出。两者的参投比例分别为10%和33.3%，收入确认将在2015年。

　　资本助力收购LED大屏公司，与内容制作形成高效协同

　　公司并购上海郁金香和沈阳达克斯户外LED大屏公司，上述两家企业质地优良，行业地位领先，在助力公司收入增长的同时，将有效促进内容企业与广告企业各业务间的相互融合及协同。未来能够成为公司内容宣发的主阵地和各业务板块协同的高效平台。预计公司将积极寻找新的利润增长点，外延扩张的步伐将持续推进。

　　风险提示：业务推进和业绩低于预期，行业系统性风险。

　　中南传媒2014年三季报点评：业绩稳健增长，并购预期强烈

　　类别：公司 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2014-11-11

　　业绩稳健增长，毛利大幅上升：公司发布2014年三季度报，1-9月实现营业收入54.86亿元，同比增长10.08%；实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比增长30.37%，较半年报45.9%大幅提升；上半年基本每股收益0.52元。业绩大增一方面是由于公司继续利用国家加大对薄弱学校与合格化学校改造建设、现代教育技术实验县建设和教育城域网“三通两平台”建设资金投入的时机，挖掘自身渠道资源，发挥全产业链优势，实现营业收入大幅度增长。另一方面，受“营改增”税收政策及图书批发、零售业务增值税免征因素的共同影响，公司营业税金及附加同比减少44.45%。同时，由于公司强化资金管理、优化资金运营，资金利息收入大幅增加，财务费用同比减少38.99%。因此公司在营业成本的控制上取得良好成效，毛利率由半年报的16.17%上升到23.81%，促成了净利润的大幅度增长。

　　资本运营走向成熟，文化金融协同发展：公司与控股股东合资成立的全国文化企业首家财务公司已于2014年5月正式挂牌营业，且上半年给公司带来营业收入1843万元和毛利1565万元。三季度报显示公司在资金运营上收效良好。作为体量较大的出版行业龙头，我们认为财务公司的建立将专业化、规范化公司的资本运营，助力公司更好地整合资金和文化资源，经营文化资产，实现文化与金融业务的协同发展。

　　全媒体布局深远，并购预期强烈：在千亿级别的K12数字教育市场的争夺战中，公司旗下的天闻数媒凭借技术、渠道、内容的全方位优势，已经成为行业领导者。上半年天闻数媒已迈出从主要推广AiSchool单校产品到大力推广区域教育云的坚实步伐，下半年新签订单规模和实现营业收入有望超过上半年。另外，截至三季度末公司在手现金已经超过86亿元，公司在互联网教育、游戏等领域正积极寻找标的，以加速向全介质综合传媒集团转型，我们预计下半年外延并购落地的概率较大。

　　市场表现高于行业，长期走势看好：近一年，公司股票涨幅达40.86%，远高于出版行业涨幅9.63%。由于公司估值处于行业内较低水平，总体发展稳健，改革步伐坚定，长期走势看好。

　　盈利预测及评级：我们暂时维持对公司2014-2016年EPS分别为0.74、0.92、1.20元的预测，考虑到公司作为出版传媒行业龙头，已加速向全介质、全流程的综合传媒集团转型，且在市场空间巨大的数字教育领域已具备先发优势，我们按照公司2014年0.72元的EPS，给予公司30倍PE，目标价21.6元，继续维持公司“买入”评级。

　　风险提示：天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期；图书出版行业增速下滑。

　　蓝色光标：公司宣布拟发行H股；对长期发展的影响

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发，方竹静，刘智景 日期：2014-11-05

　　最新消息

　　蓝色光标宣布计划发行H股并在港交所上市。本次发行的H股规模为不超过发行后总股份的25%。该计划需要获得股东大会、中国证监会及港交所的批准。所募集资金的用途包括境外并购和海外业务拓展。

　　分析

　　总体而言，我们认为成功的H股发行将是蓝色光标国际化的重要一步，因为管理层致力于将公司打造为国际领先的广告与营销综合服务集团。发行H股可能非常有助于募集资金，从而支撑集团投资并加速广告价值链的进一步开发。

　　就短期而言，投资者可能会担忧在香港市场上估值较低的问题以及对现有股东的摊薄影响，但我们认为这种担忧的理由可能并不充分。首先，我们认为蓝色光标属于中国消费业务领域，而该板块在香港市场上的估值较高。第二，我们认为公司数字营销业务较高的占比(超过收入的50%)也可能支撑其估值。最后但同样重要的是，我们认为成功的H股发行可能有助于公司加速并购，从而保持盈利迅速增长。

　　潜在影响

　　我们维持对该股的每股盈利预测、目标价格及评级，等待11月4日从管理层电话会议中获得进一步信息。

(责任编辑：DF142)