周二10大金股具备爆发潜力127

　　通富微电：不可忽视的中国半导体力量

　　研究机构：海通证券

　　公司开始进入发展的快车道，首次给予“买入”评级。在半导体产业转移、国家及地方对半导体产业大力支持的背景下，公司自身在积极寻求突破，先进产能布局和一流客户开拓方面都有比较大的进展，研报认为公司未来几年将进入快速发展通道。在不考虑有可能的外延式发展的情况下，预计14/15/16年EPS分别为0.18、0.31、0.45元，增长速度分别达88.1%/74.5%/47.8%，首次给予“买入”评级，6个月目标价13.5元(鉴于公司未来几年业绩的高速增长、外延式发展预期，研报给予公司16年30XPE).

　　风险提示：半导体产业景气波动、大客户订单放量进度组缓慢等

　　华东医药：医药工业利润贡献比重将加大

　　研究机构：上海证券

　　投资摘要：

　　医药工业贡献公司主要利润来源。

　　公司是一家集医药工业、商业和科研于一体的大型、综合性医药企业。

　　以2013年为例，公司医药工业核心公司中美华东实现净利润5.09亿元，其75%股权对应净利润占合并报表母公司净利润的比例达到66.4%，是业绩的主要来源。随着2015年中美华东的全面并表将显著增厚公司业绩。

　　浙江省的医药招投标政策对公司医药商业业务影响喜忧参半。

　　公司的商业收入增长低于行业平均水平，毛利率与行业平均水平持平。

　　医药商业收入增速低于行业平均增速的主要原因是浙江省医保控费和零差率等政策对医药商业产生较大的影响。浙江将继续强化基本药物在各级医疗机构中的使用。此外，增补目录中的很多生产厂家都是公司的合作客户，利好公司的商业业务。然而最新公布的基药招标文件则显示，入选产品均有不同幅度的降价。由于公司采用总价顺加政策的结算方式，公司利润将受到降价的一定影响。研报预计公司医药商业将维持12-14%的增速；毛利率保持平稳。

　　主导产品百令胶囊、阿卡波糖有望维持快速增长。

　　中美华东拥有百令胶囊、阿卡波糖等多个过亿大品种，是国内口服降糖和免疫抑制剂双料龙头。虽然百令胶囊入选浙江及多省的增补基药目录，面临一定的降价压力，但是基层推广也会给公司产品销售带来政策红利。预计2015年，百令胶囊仍有望实现30%以上的增长。阿卡波糖是一种新型口服降糖药，是第一种以微生物为来源的治疗糖尿病的药物，也是目前我国降糖口服用药中市场占有率排名第一的品种。

　　阿卡波糖进入了2012版国家基本药物目录，从价格来看，由于公司产品比原研药便宜近30%，因此在地方招标中优势明显。研报认为，阿卡波糖有望实现40-50%以上的快速增长。

　　给予“未来六个月，谨慎增持”评级。

　　公司13年实现EPS1.69元，预计14年实现EPS为2.35元，以1月22收盘价57.86元计算，静态与动态PE分别为43.68倍和34.23倍。医药商业上市公司13、14年市盈率中值为41.77倍和38.76倍。公司目前的动态估值稍低于行业平均估值。目前，公司的利润贡献主要来源于医药工业。随着中美华东2015年全面并表，以及两大主导产品百令胶囊与阿卡波糖销售稳健增长，公司业绩内生性增长确定。随着公司完成公司债的发行，将极大改善公司的负债结构，公司的财务费用率将进一步下降。

　　研报看好公司未来的发展前景，给予公司“谨慎增持”评级。

　　神州泰岳点评报告：中清龙图借壳上市，神州泰岳投资收益可观

　　研究机构：浙商证券

　　事件

　　友利控股(000584)1/23公告称将收购中清龙图100%股份，将继续停牌至2015年3月22日。公告称中清龙图2014年总资产约10亿元，净资产约6.5亿元。

　　投资要点

　　神州泰岳20%中清龙图股权投资收益可观

　　神州泰岳2013年9月2亿元投资中清龙图20%股份，中清龙图当时仍届届无名，随着其代理游戏-刀塔传奇2014年的火爆，中清龙图一耀成为中国手游发行商第二名，市场份额达到17%，研报估计中清龙图2014年利润在3.5-5亿元左右，2015年利润将冲击7-8亿元，上市后市值有望接近200亿元，神州泰岳一次性股权投资收益非常可观。

　　神州泰岳管理层投资能力将获市场认可

　　神州泰岳投资中清龙图时，中清龙图名气还不高，但是神州泰岳管理层看中了中清龙图团队的潜力，重金入股；结合神州泰岳投资天津壳木，同样是看中创业团队对游戏行业的热爱和成功的潜质，投资了名气并不大的天津壳木，而天津壳木2014年推出的刀塔帝国也受到市场的追捧和用户的喜爱。研报相信这是基于神州泰岳对移动互联网清晰的认知、优秀的人才辨识能力和强大的投后管理实力，这一实力一旦被市场认知，市场将对神州泰岳战略转型成功期望上升，有望推动其估值进一步提升。

　　估值与展望

　　研报预计神州泰岳2015-16年P/E分别为29倍和23倍，较行业平均水平低，维持神州泰岳买入评级。

(责任编辑：DF146)