周二10大金股具备爆发潜力127

　　中色股份新视角系列报告：一路一带隐形冠军

　　研究机构：银河证券

　　核心观点：

　　我国有色金属行业走出去的政府平台，受益于一路一带，2014年公司签订的可统计的工程订单金额100亿元(不含未公告订单)，超过历史存量订单的46%，公司海外工程承包业务收入从2014年起进入倍增时代，预计2016年收入有望突破100亿元(毛利15%，净利8%左右).

　　公司现有业务估值214亿元，相对于目前的市值仍有55%的上涨空间。研报采用相对保守的估值算法，公司的工程承包、稀土、铅锌、冶金机械和贸易分别估值为104、86、34、12和0亿元。公司目前的估值139亿元仅仅反映公司的稀土、铅锌和冶金机械的估值，工程承包业务爆发完全完全超市场预期。

　　受益金属价格底部回升和强烈的资源扩张预期。公司稀土分离产能3000吨，配额2200吨，锌精矿权益产量4万吨，电解锌权益产量10万吨，锌受制于矿山开采和冶炼，从2015年步入短缺，锌价看涨。稀土打黑和整合促使稀土价格底部回升。公司稀土和铅锌资源外延预期强烈。

　　增量业务增量估值，上调推荐评级。受益于一路一带，海外工程承包业务从2014年进入爆发阶段。在其他业务板块盈利微幅增长的假设情况下，公司2014-2016年收入增长10%、17%和19%，归母利润增长124%、124%和91%，对应eps为0.19、0.42和0.80.EPS的增长源自公司的增量业务，给与公司增量估值，估值上涨空间55%。不排除公司国企改革的可能性。上调为“推荐”评级。

　　鹏博士：有望推出电视加速布局家庭娱乐市场

　　研究机构：国泰君安

　　投资要点：

　　上调目标价至29.7元，维持“增持”评级：在2015中国互联网产业峰会上，鹏博士集团副总裁冯劲军发表演讲“一家运营商的互联网跨界”，表示鹏博士将于2月4号发布鹏博士自己做的电视机。研报认为鹏博士即将发布电视机超出市场预期，这意味着鹏博士继2014年发布大麦盒子机顶盒之后，在向云管端深入转型和布局家庭娱乐市场方面又向前迈进了一大步，研报维持2014-16年EPS0.39/0.54/0.76元，给予2015年55倍估值，上调目标价至维持29.7元目标价，维持“增持”评级。

　　鹏博士跑马圈地和跨界转型的前景被低估：市场认为鹏博士就是一家宽带运营商，参照国内三大国有电信运营商，增长前景十分有限，但是研报认为鹏博士积极跑马圈地牺牲短期利润的战略，和通过跨界电信和互联网实现从卖连接到卖服务的转型前景被低估，理由：①市场认为签约用户数增长和利润增速有限，但研报认为鹏博士正拿出更多利润去积极跑马圈地，覆盖用户数已达7000万，超市场预期20%，签约用户数和单用户价值提升随着云端新业务和新终端的布局将跟上来②市场认为鹏博士不擅长互联网业务，但研报认为鹏博士擅长打造平台，有望通过并购和合作不断提升平台价值。目前已成功布局云端的在线教育和4K超清视频游戏，终端的大麦盒子和WIFI网关，并有望进一步延伸到云端的企业个人应用，终端的电视机和手机。

　　催化剂：鹏博士电视机发布；鹏博士4G转售新业务发布。

　　核心风险：电视机体验低于预期；4G转售新业务迟迟无法推出

　　万达信息：业绩加速增长可期，智慧医疗布局抢眼

　　研究机构：长江证券

　　报告要点

　　事件描述

　　万达信息发布2014年业绩预告，实现营业收入157,699万元-169,829万元，实现归母净利润19,072万元-20,539万元，均同比增长30%-40%。

　　事件评论

　　业绩实现稳定增长，公共服务在线运营和线下实体服务有望进入收获期，是未来业绩主升浪。2007-2013年万达信息归母净利润CAGR为30.24%，2014年继续保持这一态势实现30%-40%的稳步增长，2014Q4单季实现7.6亿-8.8亿营业收入，占比全年约50%，显示出为政府部门搭建系统商业模式下明显的季节性特征。其中，上海复高、宁波金唐、四川浩特子公司暂未进入全面并表时间点，政府补助金额的非经常性损益670万元，对全年净利润影响甚微。2014年万达信息部署了“软件&服务&系统集成”+“在线公共服务”+、“线下实体服务”并行的发展轨迹，其中全年业绩仍主要来源于2G的3S模式的核心业务，而面向物联网、移动互联网的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云、物流云等2C创新在线服务仍处产品研发和市场推广投入期，线下实体门诊亦处开业之初。研报预计，传统核心业务覆盖的2.7亿C端用户有望快速贡献ARPU值，健康管理刚需价值亦将在全程健康线下实体门诊得以兑现，将是未来推动公司业绩加速增长的重要引擎。

　　公司“三医联动+O2O健康”闭环布局及资源整合能力突出，将极大分享医改落地的行业红利。公司自2013年即确立重点发展智慧医疗的战略方向，2014年整合政府、医院、医生等各路资源，完成了“医疗+医保+医药+O2O健康”业务布局，将占据公司收入结构的半壁江山：1、医疗业务，区域和公共医疗卫生市占率全国第一，外延收购上海复高、宁波金唐补齐了医院信息化和社区医疗信息化，实现医疗信息化全产业链布局；2、医保业务，基于20年来的社保积累，具备承建省级政府医保基金控费项目的实力，同时，与商保合作健康险、新农合、大病医保控费亦有望大范围铺开；3、医药业务，为上海政府搭建全市药品采购平台，体制内药品电商运营者的雏形初现，为处方药开闸做好充足准备；4、健康业务，承建上海健康云项目，走中西医结合、产学研结合及“线上健康云平台+线下健康实体门诊”的O2O闭环路线。

　　维持推荐评级。研报看好万达信息在智慧医疗的整合能力，及其基于民生服务的智慧城市综合实力，预计公司2014年-2016年EPS分别为0.41元、0.72元、1.07元，对应PE分别为141、82、55倍，维持“推荐”评级。

　　格林美：内生业绩显著释放，外延整合大幕开启

　　研究机构：安信证券

　　内生业绩显著释放，外延整合大幕开启

　　电废业绩进入收获季，ROE进入上行通道。公司过去跑马圈地式多地布局，但圄于补贴政策迟迟难以落实，回收量持续不达预期，高额折旧拖累业绩，ROE逐年下行。2013年以来，随着电废补贴政策正常化，重资产扩张的梦魇已经过去，公司回收拆解量呈现大幅增长态势，从2013年的200万台预计将增至2015年的1000万台；同时，今年稀贵金属线(金、银、铜)、电池材料的产能释放也将显著增厚业绩，公司ROE进入上行通道。

　　内生增长告一段落，外延整合大幕开启。行业整合大潮已经来临，一是规模和后端深度拆解优势显著的公司盈利能力更强，前端提价收购能力高，使得同区域的劣势企业逐渐退出，优势企业份额提升；二是各地拆解资质已经瓜分殆尽，继续做大只能通过异地收购，补贴落实也使得并购标的具备了持续盈利能力，便于证券化。格林美凭借得天独厚的后端深度回收技术、上市公司平台以及政策优势，将引领这一潮流，强势开启外延整合大幕，这意味着公司将告别重资产扩张的内生增长模式，在并购中不断享受一二级市场的估值差异，EPS不断增厚，并且持续扩大回收规模、拓宽回收品类，规模和技术优势不断强化。

　　收购扬州宁达即是该逻辑的祭旗之作，接下来会释放巨大的协同效应。

　　2015年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多。第一，电废拆解补贴基金扩容在即，附加值高的手机、锂电池有望纳入；第二，报废汽车迎来政策松绑东风，一是307号文修订版箭在弦上，“五大总成再制造”有望解禁，行业盈利将系统性提升；二是淘汰黄标车监管和激励力度将加大，正规企业收车量有望大增；三是“以旧换再”企业补贴已经展开，消费者购买补贴预计将出台。

　　第三，再生行业增值税优惠等税收政策趋势明朗。

　　报废汽车拆解布局前瞻扎实，打开新的增长空间。江西汽车基地已投产，天津、武汉基地也将在今年陆续投产，总处理产能45万吨/年。2014年格林美与Honest、三井物产建立再制造合资公司，借助日本成熟的产业经验和渠道，率先打造再制造盈利模式，将受益于汽车后市场行业的估值提升。

　　投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价18元。预计2014-2016年净利润增速60%、66%和54%，EPS分别0.25元、0.41元和0.64元。鉴于公司业绩放量，且外延整合、政策利好预期强烈，给予2015年45x的动态市盈率，目标价18元，“买入-A”评级。

(责任编辑：DF146)