券商评级慢牛格局已定 13股能量蓄满要爆发

　　山西汾酒：库存清理阶段完结，2015年销售逐步恢复

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：徐昊，焦凯 日期：2015-01-26

　　结论：

　　2014 年公司对渠道库存进行了清理，造成销售收入和净利润的大幅下滑，尤其前三季度，四季度预计收入下滑的速度已经得到控制。公司原董秘出任了销售公司总经理，刘总之前并无销售部门经验，但刘总在用人、内部管理以及改革等方面擅长，销售公司已经在刘总带领下开始实施改革，包括市场调整、外聘营销总监、下放费用权限以及产品结构调整等一些列措施，我们看好汾酒销售模式改进。虽然山西汾酒改革目前还无实质性进展，但我们认为2015 年将是公司改革元年。预计公司2014 年-2016 年的营业收入分别为38.1 亿元、41.9 亿元和46.7 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.6 亿元、5.4 亿元和6.5 亿元，每股收益分别为0.53 元、0.61 元和0.74 元，对应PE 分别为41.35X、35.64X、29.45X。上调公司投资评级至“推荐”评级。

　　梅安森：拨云见日，走出低谷 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-01-26

　　事件描述

　　1、梅安森公告公司2014 年实现归属于上市公司的净利润为2032.26 万元-5080.65 万元，同比下降50%-80%；2、公司拟主导设立重庆梅安森派谱信息技术有限公司，注册资本1 亿元，主要从事城市管网监测监控系统、信息化系统的销售、研发、服务及运维。其中，梅安森、天堂硅谷、重庆和嘉森股权投资合伙企业(梅安森管理层以自有资金成立的公司)拟分别投资3,500 万元、3500 万元、3000 万元，持有梅安森派谱35%、35%、30%的股权。

　　3、公司控股股东、实际控制人马焰先生、叶立胜先生计划在未来3 个月内(2015年1 月23 日--2015 年4 月22 日)通过集中竞价或大宗交易的方式减持数量不超过560 万股的股票，即不超过公司总股本的3.32%。

　　事件评论

　　业绩低点已现，2015 年将大概率迎来业绩爆发式增长。梅安森2014 年净利润同比下滑50%-80%，主要原因在于：1、煤炭行业持续低迷及前三季度煤价大幅下跌，使得公司传统煤矿安监业务收入及毛利率都都受到了极大的冲击；2、公司布局的公共安全新业务虽实现了较快增长，但目前仍处于前期投入期，尚无法抵消传统煤矿安监业务的下滑。但我们认为，2014 年将是公司业绩的最低点，2015 年公司将大概率走出低谷，迎来业绩的爆发式增长，主要基于：1、目前煤炭价格已走出低谷，位于较高位置，因此公司传统煤矿安监业务毛利率有望恢复到以往水平；2、城市管网及燃气监测等新业务经过一年多的布局及酝酿，2015 年有望实现实质性突破，成为公司业绩的主力军。

　　与硅谷合作迈出实质性一步，看好公司未来在城市管网领域的布局。自公司与天堂硅谷签署合作协议之后，两者一直未有具体的合作，此次公司与天堂硅谷加上公司管理层共同成立合资公司，专注于城市管网业务。其中，天堂硅谷主要扮演财务投资者及项目资金支持者的角色，合资公司经营事项由梅安森负责。我们认为，此次公司、公司管理层及天堂硅谷全部参与成立合资公司，表明三者对城市管网业务前景的极大看好，同时三者利益高度一致，有利于公司齐心合力发展城市管网业务，我们非常看好公司在城市管网领域的布局。

　　由于向天堂硅谷定向增发事宜迟迟未获证监会批准，因此我们推测此次控股股东减持计划或与此有关。在此时点，我们认为公司已利空出尽，后续有望迎来新业务爆发、外延拓展等多重催化剂，强烈建议底部布局。预计公司2014-2015年EPS 分别为0.26 元、0.90 元，对应2015 年PE 仅为19 倍，强烈推荐。

　　中色股份：一路一带隐形冠军

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平，胡皓 日期：2015-01-26

　　核心观点：

　　我国有色金属行业走出去的政府平台，受益于一路一带，2014年公司签订的可统计的工程订单金额100亿元(不含未公告订单)，超过历史存量订单的46%，公司海外工程承包业务收入从2014年起进入倍增时代，预计2016年收入有望突破100亿元(毛利15%，净利8%左右).

　　公司现有业务估值214亿元，相对于目前的市值仍有55%的上涨空间。我们采用相对保守的估值算法，公司的工程承包、稀土、铅锌、冶金机械和贸易分别估值为104、86、34、12和0亿元。公司目前的估值139亿元仅仅反映公司的稀土、铅锌和冶金机械的估值，工程承包业务爆发完全完全超市场预期。

　　受益金属价格底部回升和强烈的资源扩张预期。公司稀土分离产能3000吨，配额2200吨，锌精矿权益产量4万吨，电解锌权益产量10万吨，锌受制于矿山开采和冶炼，从2015年步入短缺，锌价看涨。稀土打黑和整合促使稀土价格底部回升。公司稀土和铅锌资源外延预期强烈。

　　增量业务增量估值，上调推荐评级。受益于一路一带，海外工程承包业务从2014年进入爆发阶段。在其他业务板块盈利微幅增长的假设情况下，公司2014-2016年收入增长10%、17%和19%，归母利润增长124%、124%和91%，对应eps为0.19、0.42和0.80.EPS的增长源自公司的增量业务，给与公司增量估值，估值上涨空间55%。不排除公司国企改革的可能性。上调为“推荐”评级。

　　维维股份：业绩预增 侧映发展方向

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：董俊峰，李琰 日期：2015-01-26

　　1。事件公司公告2014年度归属股东的净利润预增150%左右。

　　2。我们的分析与判断(一)关注权益变动报告、股东回报规划等净利润增长主要是交易性金融资产交易收益及公允价值变动损益实现净利润增加；贸易性经营净利润增加；食品饮料经营净利润增加。发布预增公告侧面反映了公司发展方向。

　　2014年上半年成立的金素资产管理、金务股权投资和金慧股权投资将在非公开发行(每股5元发行不超过1.6亿股)完成后，分别持有维维股份3.49%、2.62%和2.62%的股权；三家有限合伙企业的执行事务合伙人均为由4名自然人拥有100%股权的深圳金石资产管理中心(有限合伙)，将间接控制公司8.73%的股份。公司未来三年(2015-2017年)将坚持以现金分红为主，同时拟修改章程，亮点在提出差异化的现金分红政策：不同发展阶段现金分红比例不同，如成长期且有重大资金支出安排的或发展阶段不易区分但有重大资金支出安排，最低应达到20%；独立董事可以征集中小股东的意见，提出分红提案，并直接提交董事会审议。公司未来将持续聚焦“大食品”战略，进一步拓展产业群，紧盯植物蛋白饮料、果汁饮料、茶饮料及其他健康食品等成长空间较大的细分市场，择机进行多元化产业扩张，利用公司完善成熟的营销网络及品牌影响力，发挥协同效应，不断扩大业务规模。

　　(二)继续聚焦大食品战略，持续双轮驱动在2013年年初，公司提出了“大食品”的聚焦战略，即集中优势资源做强、做大、做深、做精大食品主业，再充分利用地缘优势参与城镇化建设，以地产板块为食品集群的有效补充。我们认为公司未来将继续坚持“大食品战略”不动摇，坚持资本运营和产品经营双轮驱动，推进产品结构升级，实现跨越发展。

　　3。投资建议建议投资者关注公司非公开发行方案的推动进程，再次关注权益变动报告、股东回报规划和发行预案三亮点(也可参照我们2014年11月26日的报告《维维股份(600300)：三亮点展现广阔空间》).

　　同时关注公司围绕粮食产业链做深做广，资本运营和产品经营双轮驱动，维持“推荐”评级。

(责任编辑：DF142)