券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓0127

　　上海凯宝-外延收购第二步：收购I类中药

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司

　　事件：2015.1.26，上海凯宝公告与无锡中惠中医药有限公司签订《“优欣定胶囊”合作开发协议书》，投资9500 万元，共同对抗抑郁药中药I 类新药“优欣定胶囊”进行后续研究开发，并共享其有关权益：

　　优欣定胶囊属于中药I 类新药品种，目前处II 期临床研究阶段。优欣定胶囊是具有自主知识产权的国家I 类中药新药，用于治疗抑郁症，据药物临床试验登记与信息公示平台显示，该品种于2012.5完成I 期临床试验，目前已经获得正在开展II 期临床研究，我们估计2017-2018 年或获批。

　　临床前研究表明，其抗抑郁效果和氟西汀相当，作用机制独特。临床前研究数据表明，优欣定主要成分S111 的抗抑郁效果与临床上使用的主要化药氟西汀相当，疗效十分明显，多项动物试验结果表明，优欣定胶囊与氟西汀相比均无显著性差异。在作用机制方面，不同于现有的抗抑郁药物，其可以独特地强烈上调脑神经生长因子的表达，并可能刺激脑内神经干细胞的生成。

　　9500 万元协议共同开发，获得优欣定胶囊国内100%权益。公司和无锡中惠签署合作开发协议，在无锡中惠主导、凯宝协助下共同完成后续临床试验研究，直到最终获得新药证书、生产批件，在双方各自履行完本项目的责任、义务及相关费用后，凯宝享有优欣定胶囊在国内100%权益。

　　点评：我们认为公司此次收购的意义在于公司在并购的道路上又迈出了一步。通过“产学研结合+并购重组”，持续拓展公司产品线，解决业绩支撑品种单一的问题，是公司坚持的发展方向。在并购方面，公司继收购丁桂油软胶囊、熊胆滴丸之后，又迈出了坚实的一步，此次收购进一步丰富了公司的产品线布局，我们认为优欣定作为中药I 类新药，同时又为口服制剂，符合目前的医保、招标政策导向，为公司业绩的长期稳健增长打下基础，因药品获批还有较长时间，不会影响短中期公司的核心竞争力，长期来看，有利于公司可持续增长。

　　对优欣定胶囊的看法：处成长期行业，健康意识提升驱动市场规模逐步放大，早布局，未来业绩可期。1)市场规模近10 亿元，CAGR17%。根据PDB 数据分析，国内样本医院抗抑郁药物市场销售规模在9 亿元左右，2008-13 年销售复合增速17.2%。2)进口品种垄断，国产品种待突围。目前进入样本医院的品种25个，生产企业60 多家，进口品种垄断了国内抗抑郁畅销药物。3)作为中药I 类新药，优欣定胶囊有望走国产替代的道路。优欣定胶囊临床前研究显示，疗效和氟西汀(2013 年样本医院销售8100 万元)无显著差异，我们认为作为I 类中药新药，有望在招标、定价中获得政策扶持，对国外品种实现一定程度的替代，具体情况，建议关注该品种II 期临床试验的设计及相关结果如何。

　　盈利预测：公司业绩短期仍然由痰热清注射液支撑，中期来自系列化产品(痰热清胶囊、口服液)的逐步放量。鉴于并购品种短期内暂无利润贡献，我们维持之前的盈利预测，预计公司2014-2016 年收入分别为15.03、17.32、21.43 亿元，增速分别为13.59%、15.22%和23.71%，归属母公司净利润分别为3.70、4.42和5.55 亿元，同比增速16.10%、19.54%和25.41%，对应14-16 年EPS 0.59、0.70、0.88 元。目标价区间为13.3-16.8 元，对应2015 年19-24 倍PE，维持“增持”评级.

　　风险提示：新产品推广低于预期、中药降价风险、新产品定价影响推广

　　广联达：旺材电商，聚量、减渠道、金融整合

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述：我们持续跟踪广联达的电商业务进展，旺材网站近期进行了内容更新，各项业务逐步进入正轨，继续予以推荐：

　　事件评论

　　建材B2B电商颠覆传统采购格局，聚量减渠道辅之以金融服务变现。关于旺材电商市场一直寄予厚望，但由于前期线下设计以及后期安装维护等导致建材采购相对于快消品流程更为复杂，因此推广进度与市场预期存在一定差距，但我们仍坚定看好该业务的战略布局：1、电商作为互联网去渠道的代表已经在各行业高度渗透，趋势不可逆转，公司从传统业务切入建材B2B电商旨在开辟新的增量空间，作为公司未来5年规划的重要布局管理层对于新业务全力以赴；2、建材采购由于线下流程相对较多，全部进行线上交易有一定难度，但是我们判断公司将有选择性的先上线部分相对标准化、且用量较大的部品部件，待平台生态丰富之后逐步添加其他产品，整体逻辑可行；3、考虑到中房讯采注册资本有限(500万，广联达占比57%)，从平台正常扩张的路径分析，中房讯采存在较强的融资需求，我们判断在商业模式完全理顺之前融资难度较大，因此旺材电商在15年是破釜沉舟的一年，商业模式得以认可是当前首要目标。

　　直营和团购等模块逐步上线，信息和功能日渐丰富可期待。1、新设立电梯频道，并且提出“两万台平台量优惠价格、平台垫付30%三年账期、免费深化设计”的口号，通过聚量得到相对优惠的价格实现采购方真正获益，预计在5月份开始第一次集采，电梯两万台有望在15年贡献超过十亿的交易量；2、旺材商城通过分类检索的方式将建材进行列举，未来在供应商全部进驻之后可以快速查询供应商资源，并且通过供应商资质、员工人数、地域等指标可以快速进行供应商筛选，平台初步具备垂直电商的雏形；3、直营和团购是电商平台上量的主要方式，我们判断历经三次招商抢驻会(陕西、沪杭、京津)，公司旺材电商平台已经与房地产商、建材经销商经历了充分互动，扎实的线下工作已经将线上采购理念逐步灌输至传统的建筑行业，我们判断相关工作在15年将取得长足进步。

　　盈利预测：公司15年将迎来传统主业的恢复性增长，我们看好其迎来估值修复行情，预计15~16年EPS分别为1.33和1.91元，对应当前PE为22x和15x，维持“推荐”评级.

　　富安娜：参股高新投混改，未来有望涉足创投

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

　　事项：公司公告了关于《公司参与设立深圳远致富海三号投资企业(有限合伙)的公告》。公司拟与深圳市远致富海投资管理有限公司、深圳佳和投资管理企业(有限合伙)及深圳市远致投资有限公司、深圳远致富海并购投资基金合伙企业(有限合伙)、远致富海指定合伙人共同在深圳成立“深圳远致富海三号投资企业(有限合伙)”。合伙企业拟认缴出资总额为14.16亿元，合伙期限5年，其中富安娜为有限合伙人运用自有资金出资2.02亿元。

　　平安观点：

　　参股深圳市国企——高新投——改革混改试点

　　此次有限合伙企业的成立旨在深圳市国有企业混合所有制改革试点背景下，参与高新投增资扩股。若本次合作能够顺利签订及履行，则为深圳市高新投集团有限公司增资人民币14.02亿元，持有增资完成后高新投集团20%的股权比例。

　　高新投是国内最早成立的专业担保机构之一，经过二十多年的发展，围绕“解决中小微科技企业融资难、融资贵”的问题，通过融资担保业务、保证担保业务和创业投资三大业务板块，为企业提供了自初创期到成熟期的完整投融资创新服务链条，成为深圳市综合创新生态体系的重要组成部分，并逐步打造成集“融资担保、保证担保、创业投资”为一体的现代金融服务集团。

　　其资产优质(资产总额45.43亿元，负债13.53亿元)，盈利能力较强(主营业务收入6.78亿元，净利润4.22亿元)。基于投资回报的周期性，该投资对于本年度利润不会形成明显影响，未来有望提升公司的投资收益。

　　有利于业务协同，未来有望涉足创投业务

　　本次参股投资的股东和被投资企业涉及多个行业和领域，其上下游客户资源也将为公司提供优质客户、多样化渠道，具有一定的协同效应。更为重要的是，公司有望通过合作伙伴涉足创投业务，拓展和储备相关领域优质项目，以寻找业务创新点和增长点。

　　中长期持有价值凸显，创投打开想象空间，维持“强烈推荐”评级

　　由于此次投资对利润影响不大，我们维持2014-2016年EPS分别为0.85、0.98和1.13元的预测，对应PE分别为17.8、15.5和13.4倍。公司差异化的品牌诉求，以及电商的快速发展和大家居概念的推广，稳健的经营风格使其成为可中长期持有的投资标的。而参股深圳市高新投混改试点后，使得公司未来有望开展创投业务，培育新的业务和盈利增长点，打开了想象空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：消费环境进一步恶化，业务拓展和盈利低于预期。

(责任编辑：DF142)